非銀金融行業(yè)券商11月財務(wù)數(shù)據(jù)點評：自營受股債波動業(yè)績承壓，ipo發(fā)行穩(wěn)健

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1、[Table_Industry]證券研究報告/行業(yè)點評報告2017年12月07日自營受股債波動業(yè)績承壓，IPO發(fā)行穩(wěn)健非銀金融-券商11月財務(wù)數(shù)據(jù)點評[Table_Main][Table_Title]評級：增持（維持）[Table_Finance]重點公司基本狀況分析師：戴志鋒簡稱股價EPSPEPEG評級執(zhí)業(yè)證書編號：S0740517030004(元)201520162017E2018E201520162017E2018E中信證券19.261.710.860.931.0211.222.420.718.8-未評級電話：華泰證券19.731.650.880.931.0511.9622.5

2、021.2918.80-未評級Email：daizf@r.qlzq.com.cn廣發(fā)證券17.601.871.051.151.299.71917.2415.7214.01-買入聯(lián)系人：高崧國泰君安20.322.211.211.141.299.1916.7917.8915.77-未評級Email：gaosong@r.qlzq.com.cn東方證券15.771.460.410.550.6710.638.0928.6023.34-買入注：未評級預(yù)測取自wind一致預(yù)期8208[投資要點Table_Summary][Table_Profit]基本狀況?事件：29家上市券商發(fā)布2017年11月

3、財務(wù)數(shù)據(jù)，合并口徑（以下同）上市公司數(shù)55合計營業(yè)收入139.95億元，環(huán)比-9.5%，同比-18.8%（剔除華安、華行業(yè)總市值(百萬元)5442425.73創(chuàng)、浙商無同比數(shù)據(jù)，江海無累計同比數(shù)據(jù)，下同）；合計凈利潤49.36行業(yè)流通市值(百萬元)4726189.18238697億元，環(huán)比-21.1%，同比-21.6%；合計母公司凈資產(chǎn)1.10萬億元，環(huán)[Table_QuotePic]行業(yè)-市場走勢對比807026比+0.9%，同比+10.2%。24家1-11月累計實現(xiàn)營業(yè)收入1818.83億元，同比-6.9%，凈利潤737.64億元，同比-9.2%?自營壓力下業(yè)績同環(huán)比均有所下滑，

4、大券商相對穩(wěn)健。交易有所回暖，兩融持續(xù)高位。截止月末，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)日均股基交易額5,589.54億元，環(huán)比+10.1%，同比-14.7%，兩融余額為10,288.28億元，環(huán)比-0.11%，同比+7.78%。我們認(rèn)為，進(jìn)入四季度以來，傭金競爭激烈程度提升，傭金率或呈現(xiàn)下滑趨勢，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)整體或?qū)⒗^續(xù)承壓，兩融利率三季度以來有所下降，隨四季度資金需求增強有望趨穩(wěn)。IPO發(fā)行常態(tài)化，再融資環(huán)比回落。IPO發(fā)行36家，募資224億元，環(huán)比+42%，再融資896億元，環(huán)比-42%，債券1350億元，環(huán)比-8.2%，我們認(rèn)為，直接融資重要性提升預(yù)期下，審核趨嚴(yán)或?qū)⒊蔀槌B(tài)，IPO穩(wěn)健發(fā)展，再融資逐步

5、改善，投行業(yè)績壓力有望逐步減小。資管新規(guī)沖擊較小，自營受公司持有該股票比例相關(guān)報告市場波動影響下滑。截止2017年三季度，券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模17.37萬億，環(huán)比-3.99%，自二季度以來繼續(xù)呈下行趨勢，降幅+0.4%，<<保險價值與業(yè)績“確定性”，券商業(yè)新規(guī)預(yù)期較為充分，行業(yè)未來主動管理轉(zhuǎn)型，利好投研能力優(yōu)勢券商，截止2017年11月31日，上證綜指單月-2.24%，深證成指+3.72%，務(wù)合規(guī)化發(fā)展-中泰非銀周報上證50單月+2.49%，創(chuàng)業(yè)板指-5.32，中證全債指數(shù)單月-0.55%，股20171203>>2017.12.04債收益均有所下滑，券商自營業(yè)務(wù)預(yù)計受到較大沖擊，支

6、撐有所減弱。<<產(chǎn)品切換影響甚微，明年“開門紅”1）單月大券商相對穩(wěn)?。簝衾麧櫱叭謩e為國君系、中信系、華泰系，共計10家實現(xiàn)環(huán)比正增長，大券商除興業(yè)、中信、海通外均實現(xiàn)樂觀——保險行業(yè)10月保費數(shù)據(jù)點正增長，多元化發(fā)展業(yè)績相對穩(wěn)?。辉u>>2017.12.032）投行業(yè)務(wù)IPO審核趨嚴(yán)，上會通過率創(chuàng)歷史新低：年初至今首發(fā)通<<繼續(xù)看好保險板塊，券商資管新規(guī)預(yù)過率79.78%，11月通過率僅為50%，6家投行子公司實現(xiàn)營業(yè)期較為充分-中泰非銀周報收入3.35億元（環(huán)比+27.6%，同比-43.2%），凈利潤0.30億元（環(huán)比-50.4%，同比-45.9%），其中華泰聯(lián)合凈利潤0.23億

7、元（環(huán)比+20171126>>2017.12.0157.8%）排名首位，長江承銷保薦持續(xù)承壓，凈利為負(fù)。3）資管業(yè)新規(guī)增量沖擊有限，提升投研能力主動管理轉(zhuǎn)型：10家資管子公司本月合計實現(xiàn)營業(yè)收入7.73億元，環(huán)比+9%，同比-9%，凈利潤3.71億元，環(huán)比+12.2%，同比-13.0%，其中廣發(fā)資管業(yè)績持續(xù)增長，實現(xiàn)凈利潤1.18億元，環(huán)比+46%，同比+50%，華泰資管凈利潤0.78億元、招證資管凈利潤0.56億元位列二、三。?資管新規(guī)影響有限，估值底部