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《非銀金融行業(yè)券商中報點評：業(yè)績符合預(yù)期，經(jīng)紀拖累自營提振，靜待估值修復(fù)》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、[Table_MainInfo][Table_Title][Table_Invest]證券/非銀金融發(fā)布時間：2017-09-08證券研究報告/行業(yè)動態(tài)報告優(yōu)于大勢上次評級：優(yōu)于大勢券商中報點評：業(yè)績符合預(yù)期，經(jīng)紀拖累自營提振，靜待估值修復(fù)報告摘要：[Table_PicQuote]歷史收益率曲線[Table_Summary]28家上市券商公布了2017年中報，業(yè)績符合預(yù)期：實現(xiàn)營收1228.32證券滬深300億元，同比微降0.4%；累計實現(xiàn)凈利潤407.48億元，同比下滑7.7%，15%業(yè)績基本符合此前預(yù)期。其中
2、，經(jīng)紀業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、利9%3%息收入和總投資收益(投資收益+公允價值變動)同比變化分別為-3%-9%-27%、-22%、+7%、+16%和-1.5%。證金公司和匯金公司增持券商股，-15%9體現(xiàn)PB跌破1.5X后的估值優(yōu)勢。增持累計斥資約280億元。2016/2016/102016/112016/122017/12017/22017/32017/42017/52017/62017/72017/8[Table_Trend]漲跌幅（%）1M3M12M經(jīng)紀業(yè)務(wù)：股債震蕩，上半年經(jīng)紀業(yè)務(wù)有所下滑。代理買賣證券
3、款凈絕對收益4.21%12.36%-0.59%收入整體下滑27%，但平均傭金率降速趨緩，股權(quán)質(zhì)押回購規(guī)模大幅相對收益0.38%2.15%-15.75%擴張。7月以來周期股飆升金融權(quán)重共舞，8月至今兩市日均成交額[Table_Market]重點公司投資評級5105億元，兩融余額重新站上9400億元重要關(guān)口，市場做多情緒趨廣發(fā)證券買入勢性回暖，有望帶動券商進一步估值修復(fù)。華泰證券買入投行業(yè)務(wù)：股債業(yè)務(wù)都有所收縮。IPO募資金額同比大增超3倍，受東方證券買入興業(yè)證券買入定增新規(guī)影響，再融資規(guī)模下滑22.5%；市場利率上
4、行，債券發(fā)行規(guī)國元證券增持模顯著收縮近20%。7月證監(jiān)會明確規(guī)范和支持并購重組活動；中央金山西證券增持融工作會議重點關(guān)注直接融資比例提升以及服務(wù)實體經(jīng)濟，利好券商投行業(yè)務(wù)。IPO繼續(xù)保持“準注冊制”節(jié)奏，否決率提升，利好優(yōu)質(zhì)券商投行，并購重組審核出現(xiàn)明顯加速。[Table_Report]相關(guān)報告資管業(yè)務(wù)：上半年監(jiān)管趨緊，去杠桿去通道成為行業(yè)趨勢。監(jiān)管全面《非銀金融行業(yè)周報：平安中報點燃市場熱禁止通道業(yè)務(wù)，強調(diào)不得讓渡管理責(zé)任，整體對資管業(yè)務(wù)產(chǎn)生負面影情，行業(yè)輪動把握券商上車機會》響，倒逼券商資管向主動管理轉(zhuǎn)型。自
5、營業(yè)務(wù)：收入好于預(yù)期，根據(jù)2017-08-21《非銀金融行業(yè)周報：券商回調(diào)即買點，首我們測算，上市券商自營投資總規(guī)模1.67萬億元，較年底增長23%；份保險中報本周落地，聚焦平安NBV增速》合計實現(xiàn)投資收益457.98億元，較上年同期增長278%，平均投資收2017-08-15益率2.33%。《非銀金融行業(yè)動態(tài)點評：暖風(fēng)頻吹，券商投資建議：年初至今券商板塊跑輸滬深300指數(shù)近13個pct.，在金新評級利好大型券商》融板塊普漲的行情下，券商板塊表現(xiàn)遠低于其他細分板塊，補漲行情2017-08-15有望延續(xù)。因此我們堅
6、定看好券商板塊持續(xù)反彈行情，強烈建議超配《非銀金融行業(yè)周報：春江水暖鴨先知，堅券商板塊。8月以來日均成交額維持在5105億元,兩融余額站穩(wěn)至9400定看好券商板塊》億元上方；券商作為市場信心風(fēng)向標(biāo)和業(yè)績受益標(biāo)的，如果后市預(yù)期2017-08-07持續(xù)回暖，將形成“戴維斯雙擊”。個股方面，關(guān)注廣發(fā)（項目質(zhì)地[Table_Author]優(yōu)良儲備充足，年初至今IPO承銷140億業(yè)內(nèi)領(lǐng)跑）、國泰君安（行證券分析師：張經(jīng)緯業(yè)龍頭+經(jīng)營規(guī)范，連續(xù)第10年獲得A級AA級評級）、華泰（業(yè)績領(lǐng)執(zhí)業(yè)證書編號：S055051708000
7、2跑上市券商）、興業(yè)（整體估值較低、員工持股落地）和中信證券（行(021)20363209zhangjw@nesc.cn業(yè)龍頭綜合實力強勁、估值處于相對低位）。研究助理：葛玉翔執(zhí)業(yè)證書編號：S0550517080040(021)20361183geyx@nesc.cn風(fēng)險提示：二級市場快速下跌帶來的估值與業(yè)績的雙重壓力請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明[Table_PageTop]證券/行業(yè)動態(tài)報告1.中報業(yè)績好于預(yù)期，證金公司大幅增持體現(xiàn)估值優(yōu)勢。截止上周末，合計有28家上市券商公布了2017年中報：累計實現(xiàn)營收12
8、28.32億元，同比微降0.4%，累計實現(xiàn)凈利潤407.48億元，同比下滑7.7%，業(yè)績基本符合此前預(yù)期，略好于此前月報披露的整體業(yè)績狀況（根據(jù)月報營收可比同比-7.6%；凈利潤可比同比-9.8%）。其中，經(jīng)紀業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、利息收入和總投資收益(投資收益+公允價值變動)同比變化分別為-27%、-22%、+7%、+16%和-1.5%。表1：上市券商半年報財務(wù)數(shù)據(jù)
