民營(yíng)企業(yè)盈利模式探析

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1、民營(yíng)企業(yè)盈利模式探析民營(yíng)企業(yè)已成為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中不可或缺的重要力量。諸多學(xué)者認(rèn)為融資困難、管理不善是我國(guó)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的癥結(jié)，基于民營(yíng)企業(yè)短暫的生命周期，盈利模式的不明晰才是其最根本的問(wèn)題。本文旨在探析我國(guó)民營(yíng)企業(yè)在各生命周期階段的盈利模式，并為潛在投資者的投資決策提供參考建議?！　∫弧⒚駹I(yíng)企業(yè)盈利模式的構(gòu)成因子分析　　改進(jìn)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系將企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)區(qū)分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和金融活動(dòng)，并由此確定相應(yīng)的損益，因而它能更準(zhǔn)確地分析企業(yè)的基礎(chǔ)盈利能力。其核心公式為：權(quán)益凈利率＝銷售經(jīng)營(yíng)凈利率×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)

2、率＋杠桿貢獻(xiàn)率。一般認(rèn)為，權(quán)益凈利率（Returnonequity，簡(jiǎn)稱ROE）是杜邦財(cái)務(wù)分析體系的核心，該指標(biāo)具有很好的可比性，最能體現(xiàn)企業(yè)的綜合盈利能力。從公式中可以看出，ROE的高低取決于三個(gè)因素：銷售經(jīng)營(yíng)凈利率（Operatingmarginonsales，簡(jiǎn)稱OMOS）、凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（Netoperatingassetturnover，簡(jiǎn)稱NOAT）和杠桿貢獻(xiàn)率（Leveragecontributionrate，簡(jiǎn)稱LCR）。其中，OMOS反映了企業(yè)的盈利水平，NOAT反應(yīng)了企業(yè)凈經(jīng)

3、營(yíng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，LCR反映了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)以及企業(yè)合理利用財(cái)務(wù)杠桿為股東財(cái)富所作貢獻(xiàn)的能力。因此，OMOS、NOAT和LCR是決定企業(yè)盈利模式的基本構(gòu)成因子。據(jù)此，提高ROE的基本途徑有：　?。ㄒ唬┨岣咪N售經(jīng)營(yíng)凈利率企業(yè)要想獲得更高的OMOS，最直接最傳統(tǒng)的方法就是擴(kuò)大銷量和降低成本。有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，國(guó)外先進(jìn)企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)占總資產(chǎn)價(jià)值的一半以上，而我國(guó)傳統(tǒng)的企業(yè)主要是依靠有形資產(chǎn)來(lái)獲取利潤(rùn)。在當(dāng)代經(jīng)濟(jì)生活中，僅僅依靠有形資產(chǎn)的企業(yè)已經(jīng)難以獲得超額利潤(rùn)，要想獲得更高的OMOS，就必須重視培養(yǎng)和引進(jìn)

4、無(wú)形資產(chǎn)，形成企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力?！　。ǘ┘铀賰艚?jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)涉及到企業(yè)經(jīng)營(yíng)的各個(gè)階段和各個(gè)部門(mén)，要提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，認(rèn)為應(yīng)采取的措施有：提高資金使用效率，減少資金多拿多占現(xiàn)象，防止貪污挪用、資金體外循環(huán)等問(wèn)題；進(jìn)行充分的市場(chǎng)調(diào)查，采用科學(xué)的生產(chǎn)技術(shù)，生產(chǎn)適銷對(duì)路的產(chǎn)品，盡量做到“零存貨”；根據(jù)企業(yè)所能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度實(shí)施適當(dāng)?shù)男庞弥贫?，縮短收款時(shí)間，減少壞賬損失；在投資決策過(guò)程中，企業(yè)應(yīng)進(jìn)行充分的可行性分析，在保證項(xiàng)目盈利的同時(shí)要注重資金的流動(dòng)性；對(duì)閑置資產(chǎn)和不良資產(chǎn)采取拍賣(mài)、出售、出租、

5、抵消債務(wù)等處理方式，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減少資金占用?！　。ㄈ┻m度利用杠桿貢獻(xiàn)率通常，企業(yè)通過(guò)借債可以迅速擴(kuò)大規(guī)模，獲得短期突破性發(fā)展。然而，債務(wù)對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是長(zhǎng)期的考驗(yàn)，企業(yè)通過(guò)借債獲得的短期繁榮并不代表能贏得長(zhǎng)期的昌盛，很多大量舉債的企業(yè)因后期資金鏈斷裂而影響正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)走向了破產(chǎn)的境地。因此，企業(yè)在舉債前要做充分的可行性分析，合理安排債務(wù)結(jié)構(gòu)，做到適時(shí)、適度舉債，還要樹(shù)立企業(yè)良好的社會(huì)信譽(yù)，以充分提高債務(wù)資本對(duì)ROE的貢獻(xiàn)?！　《?、企業(yè)不同盈利模式的比較　　根據(jù)企業(yè)盈利模式的構(gòu)成因子，將OMOS

6、、NOAT、LCR三項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行搭配可組合成八種不同的盈利模式（如表1所示）。在表1中，“+”、“-”分別表示各項(xiàng)指標(biāo)的“強(qiáng)”、“弱”?！　。ㄒ唬癘MOS+，NOAT+，LCR+”盈利模式在該模式下，企業(yè)必須擁有合理的軟硬資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和強(qiáng)大的核心競(jìng)爭(zhēng)力，擁有廣闊的營(yíng)銷X絡(luò)保證銷售規(guī)模，擁有規(guī)范的生產(chǎn)工序保證成本費(fèi)用的最小化；同時(shí)，該企業(yè)還必須擁有較高的財(cái)務(wù)管理水平，能有效地使用資金；最后，該企業(yè)應(yīng)擁有良好的社會(huì)信譽(yù)，能及時(shí)籌措企業(yè)所需資金，從而充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)?！　。ǘ癘MOS+，NOAT+，

7、LCR-”盈利模式相比第一種盈利模式，這種盈利模式突出的特點(diǎn)就是運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿的能力弱。出現(xiàn)這種情況的原因可能是企業(yè)尚處于快速發(fā)展的初始階段，還沒(méi)有形成自有品牌，也沒(méi)有形成強(qiáng)大的社會(huì)影響力，無(wú)法樹(shù)立良好的社會(huì)信譽(yù)，也可能是企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中忽略了其社會(huì)責(zé)任或者是經(jīng)營(yíng)方向有偏差，無(wú)法得到社會(huì)的認(rèn)同?！　。ㄈ癘MOS+，NOAT-，LCR-”盈利模式相比第二種盈利模式，企業(yè)唯一的優(yōu)勢(shì)是利潤(rùn)尚多，這可能是企業(yè)前期已經(jīng)打開(kāi)的營(yíng)銷市場(chǎng)所帶來(lái)的回報(bào)，也可能是企業(yè)擁有的無(wú)形資產(chǎn)為企業(yè)帶來(lái)了超額利潤(rùn)所致。這種模式

8、的弱點(diǎn)相當(dāng)突出：一是經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)流轉(zhuǎn)不暢，二是無(wú)法充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠杠作用。因此，該類企業(yè)所要解決的問(wèn)題很多?！　。ㄋ模癘MOS+，NOAT-，LCR+”盈利模式在這種盈利模式下，企業(yè)利潤(rùn)豐厚，但同時(shí)又大量舉借外債，且資金周轉(zhuǎn)不暢，有“金玉其外，敗絮其中”的嫌疑。這種企業(yè)，若加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、閑置資產(chǎn)和投資項(xiàng)目等的管理，可能會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模，逐漸走向成熟階段；反之，若企業(yè)的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直低下，則很可能是通過(guò)舉債來(lái)維系企業(yè)資金周轉(zhuǎn)，此時(shí)，較高的利潤(rùn)率不可能維持很久?！　。ㄎ澹癘