民營企業(yè)盈利模式探析

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1、民營企業(yè)盈利模式探析民營企業(yè)已成為我國國民經(jīng)濟中不可或缺的重要力量。諸多學者認為融資困難、管理不善是我國民營企業(yè)發(fā)展的癥結(jié)，基于民營企業(yè)短暫的生命周期，盈利模式的不明晰才是其最根本的問題。本文旨在探析我國民營企業(yè)在各生命周期階段的盈利模式，并為潛在投資者的投資決策提供參考建議?！　∫?、民營企業(yè)盈利模式的構(gòu)成因子分析　　改進的杜邦財務分析體系將企業(yè)的經(jīng)營活動區(qū)分為經(jīng)營活動和金融活動，并由此確定相應的損益，因而它能更準確地分析企業(yè)的基礎盈利能力。其核心公式為：權(quán)益凈利率＝銷售經(jīng)營凈利率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)

2、率＋杠桿貢獻率。一般認為，權(quán)益凈利率（Returnonequity，簡稱ROE）是杜邦財務分析體系的核心，該指標具有很好的可比性，最能體現(xiàn)企業(yè)的綜合盈利能力。從公式中可以看出，ROE的高低取決于三個因素：銷售經(jīng)營凈利率（Operatingmarginonsales，簡稱OMOS）、凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（Netoperatingassetturnover，簡稱NOAT）和杠桿貢獻率（Leveragecontributionrate，簡稱LCR）。其中，OMOS反映了企業(yè)的盈利水平，NOAT反應了企業(yè)凈經(jīng)

3、營資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，LCR反映了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)以及企業(yè)合理利用財務杠桿為股東財富所作貢獻的能力。因此，OMOS、NOAT和LCR是決定企業(yè)盈利模式的基本構(gòu)成因子。據(jù)此，提高ROE的基本途徑有：　　（一）提高銷售經(jīng)營凈利率企業(yè)要想獲得更高的OMOS，最直接最傳統(tǒng)的方法就是擴大銷量和降低成本。有學者研究發(fā)現(xiàn)，國外先進企業(yè)的無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)價值的一半以上，而我國傳統(tǒng)的企業(yè)主要是依靠有形資產(chǎn)來獲取利潤。在當代經(jīng)濟生活中，僅僅依靠有形資產(chǎn)的企業(yè)已經(jīng)難以獲得超額利潤，要想獲得更高的OMOS，就必須重視培養(yǎng)和引進

4、無形資產(chǎn)，形成企業(yè)的核心競爭力?！　。ǘ┘铀賰艚?jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)涉及到企業(yè)經(jīng)營的各個階段和各個部門，要提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，認為應采取的措施有：提高資金使用效率，減少資金多拿多占現(xiàn)象，防止貪污挪用、資金體外循環(huán)等問題；進行充分的市場調(diào)查，采用科學的生產(chǎn)技術，生產(chǎn)適銷對路的產(chǎn)品，盡量做到“零存貨”；根據(jù)企業(yè)所能承擔的風險程度實施適當?shù)男庞弥贫?，縮短收款時間，減少壞賬損失；在投資決策過程中，企業(yè)應進行充分的可行性分析，在保證項目盈利的同時要注重資金的流動性；對閑置資產(chǎn)和不良資產(chǎn)采取拍賣、出售、出租、

5、抵消債務等處理方式，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減少資金占用?！　。ㄈ┻m度利用杠桿貢獻率通常，企業(yè)通過借債可以迅速擴大規(guī)模，獲得短期突破性發(fā)展。然而，債務對企業(yè)來說是長期的考驗，企業(yè)通過借債獲得的短期繁榮并不代表能贏得長期的昌盛，很多大量舉債的企業(yè)因后期資金鏈斷裂而影響正常的生產(chǎn)經(jīng)營走向了破產(chǎn)的境地。因此，企業(yè)在舉債前要做充分的可行性分析，合理安排債務結(jié)構(gòu)，做到適時、適度舉債，還要樹立企業(yè)良好的社會信譽，以充分提高債務資本對ROE的貢獻?！　《?、企業(yè)不同盈利模式的比較　　根據(jù)企業(yè)盈利模式的構(gòu)成因子，將OMOS

6、、NOAT、LCR三項指標進行搭配可組合成八種不同的盈利模式（如表1所示）。在表1中，“+”、“-”分別表示各項指標的“強”、“弱”。　?。ㄒ唬癘MOS+，NOAT+，LCR+”盈利模式在該模式下，企業(yè)必須擁有合理的軟硬資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和強大的核心競爭力，擁有廣闊的營銷X絡保證銷售規(guī)模，擁有規(guī)范的生產(chǎn)工序保證成本費用的最小化；同時，該企業(yè)還必須擁有較高的財務管理水平，能有效地使用資金；最后，該企業(yè)應擁有良好的社會信譽，能及時籌措企業(yè)所需資金，從而充分發(fā)揮財務杠桿效應?！　。ǘ癘MOS+，NOAT+，

7、LCR-”盈利模式相比第一種盈利模式，這種盈利模式突出的特點就是運用財務杠桿的能力弱。出現(xiàn)這種情況的原因可能是企業(yè)尚處于快速發(fā)展的初始階段，還沒有形成自有品牌，也沒有形成強大的社會影響力，無法樹立良好的社會信譽，也可能是企業(yè)在發(fā)展過程中忽略了其社會責任或者是經(jīng)營方向有偏差，無法得到社會的認同?！　。ㄈ癘MOS+，NOAT-，LCR-”盈利模式相比第二種盈利模式，企業(yè)唯一的優(yōu)勢是利潤尚多，這可能是企業(yè)前期已經(jīng)打開的營銷市場所帶來的回報，也可能是企業(yè)擁有的無形資產(chǎn)為企業(yè)帶來了超額利潤所致。這種模式

8、的弱點相當突出：一是經(jīng)營資產(chǎn)流轉(zhuǎn)不暢，二是無法充分發(fā)揮財務杠杠作用。因此，該類企業(yè)所要解決的問題很多。　?。ㄋ模癘MOS+，NOAT-，LCR+”盈利模式在這種盈利模式下，企業(yè)利潤豐厚，但同時又大量舉借外債，且資金周轉(zhuǎn)不暢，有“金玉其外，敗絮其中”的嫌疑。這種企業(yè)，若加強對現(xiàn)金、應收賬款、閑置資產(chǎn)和投資項目等的管理，可能會進一步擴大規(guī)模，逐漸走向成熟階段；反之，若企業(yè)的凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直低下，則很可能是通過舉債來維系企業(yè)資金周轉(zhuǎn)，此時，較高的利潤率不可能維持很久?！　。ㄎ澹癘