我國(guó)券商盈利模式探析

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1、我國(guó)券商盈利模式探析【摘要】隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展以及金融危機(jī)的影響，我國(guó)券商的盈利模式也收到極人的影響。不斷改善加強(qiáng)我國(guó)券商的盈利模式既有利我國(guó)證券業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，也有利于穩(wěn)固我國(guó)證券在世界經(jīng)濟(jì)地位并帶動(dòng)世界證券業(yè)的發(fā)展。本文從證券盈利模式的角度，探討真券商如何應(yīng)對(duì)新環(huán)境的嚴(yán)峻考驗(yàn)，首先就所涉及的投資銀行的理論問(wèn)題和若干概念進(jìn)行探討；然后，描述了券商盈利模式的慕木概念，冋顧我國(guó)券商盈利模式的演變，對(duì)影響我國(guó)券商盈利模式的原因作了詳細(xì)的論述，并且借鑒兒家券商作為樣木，采集數(shù)據(jù)分析我國(guó)券商盈利模式的特點(diǎn)及不足；

2、最后，提出構(gòu)建新型盈利模式的設(shè)想，分析我國(guó)券商盈利模式發(fā)展方向，并試圖對(duì)我國(guó)券商今后的發(fā)展和定位提出一些建議。一、我國(guó)券商盈利模式的發(fā)展進(jìn)程及現(xiàn)狀分析（一）我國(guó)券商盈利模式的演變我國(guó)券商盈利模式的發(fā)展過(guò)程有三個(gè)階段：數(shù)量擴(kuò)張、兼并重組和增資擴(kuò)股。但筆者以為，而這三個(gè)階段可以歸結(jié)為一個(gè)特點(diǎn)一一量的擴(kuò)張。在證券市場(chǎng)發(fā)展的初期，券商發(fā)展模式主要是“圈地”，以迅速占領(lǐng)地盤來(lái)擴(kuò)人客戶群，促進(jìn)利潤(rùn)增長(zhǎng)。發(fā)展模式表現(xiàn)為最初級(jí)的市場(chǎng)開(kāi)拓和占領(lǐng)。圈地之后，隨著證券市場(chǎng)的大調(diào)整，證券業(yè)出現(xiàn)的第一次洗牌，一些地區(qū)性券商或大券商

3、為提高市場(chǎng)占有率，進(jìn)行兼并重紐。如中銀萬(wàn)國(guó)、國(guó)泰君安的成立。這時(shí)?，金融監(jiān)管的加強(qiáng)導(dǎo)致銀證分業(yè)和信證分業(yè)，加快了洗牌的進(jìn)度，并催生出一批新的重量級(jí)券商。如華融、長(zhǎng)城、東方、信達(dá)和人保五大信托公司所屬證券業(yè)務(wù)部門合并重組成立了屮國(guó)銀河證券，一些大型企業(yè)財(cái)務(wù)公司的證券部合并成聯(lián)合證券等。這階段的發(fā)展模式體現(xiàn)為“聯(lián)合和兼并”，以營(yíng)業(yè)部及其地區(qū)分布規(guī)模擴(kuò)大市場(chǎng)份額，這也是由當(dāng)時(shí)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的重要性決定的。之后，隨著幣場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)沖擊和加入WTO的腳步漸行漸近，券瀚都意識(shí)到抗風(fēng)險(xiǎn)能力的重耍性，而且一些業(yè)務(wù)的開(kāi)展

4、也有資本金的要求和促進(jìn)的必要性，最基本的解決辦法就是增加注冊(cè)資本。于是，一輪增資擴(kuò)股的浪潮成為券商發(fā)展新模式。在短短幾年的時(shí)間內(nèi)，獲準(zhǔn)增資擴(kuò)股和已增資的證券公司達(dá)到70家次。1997年初，全國(guó)94家證券公司中，資本金規(guī)模超過(guò)10億元的券商僅有7家。到2002年12月，注冊(cè)資本金超過(guò)30億元的有5家；10億元以上的證券公司已達(dá)44家，約占券商總數(shù)的35%。雖然實(shí)際表現(xiàn)形式不同，但他們都是以規(guī)模經(jīng)營(yíng)作為盈利模式的基礎(chǔ)，實(shí)質(zhì)上是一致的，所以具實(shí)是處在同一個(gè)階段。這也同我國(guó)證券市場(chǎng)的制度安排相對(duì)應(yīng)。改革開(kāi)放后，我

5、國(guó)證券市場(chǎng)建立的初期，證券市場(chǎng)品種非常少，管理部門對(duì)券商業(yè)務(wù)的規(guī)定也非常單一，但設(shè)置了較高的行業(yè)壁壘和豐厚的利潤(rùn)空間。同時(shí)管理部門采取種種措施，搭理促進(jìn)證券市場(chǎng)的發(fā)展，強(qiáng)調(diào)發(fā)展是主基調(diào)。在這樣的制度安排下，擁有證券拍照就以為這元?dú)獾臐L滾利潤(rùn)。券商所需要做的只是擴(kuò)大規(guī)模，再擴(kuò)人規(guī)模，增加客戶以獲取更多的經(jīng)紀(jì)傭金。券商盈利模式表現(xiàn)為追求產(chǎn)品的規(guī)模經(jīng)營(yíng)。直到我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展到初級(jí)階段的末期，即2002年左右,市場(chǎng)發(fā)生轉(zhuǎn)型，制度安排驟變，市場(chǎng)開(kāi)放、市場(chǎng)進(jìn)入的門檻降低、傭金制度改革、強(qiáng)調(diào)規(guī)范與發(fā)展并重、國(guó)際資本的進(jìn)

6、入等，原先的券商盈利模式已有所不適應(yīng)。以傭金制度改革為例，原先經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是券商的搖錢樹(shù)，所以才不惜代價(jià)在全國(guó)各地廣開(kāi)新?tīng)I(yíng)業(yè)部，但傭金制度改革后，券商營(yíng)業(yè)部普遍出現(xiàn)了虧損現(xiàn)象。如證券行業(yè)的重鎮(zhèn)深圳，全市2003±半年虧損總額合計(jì)為1?57億元，平均每家營(yíng)業(yè)部丁損41.49萬(wàn)兀。(%1)當(dāng)前業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)反映出的盈利模式特點(diǎn)當(dāng)前我國(guó)券商盈利環(huán)境和模式有以下特點(diǎn)：一是市場(chǎng)正發(fā)生轉(zhuǎn)型，原先依靠經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)的模式難以為繼；二是多數(shù)券商業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)趨同，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)在狹窄的空間內(nèi)異常激烈；三是與國(guó)外券商相比，券商業(yè)務(wù)單一，傳統(tǒng)

7、業(yè)務(wù)依然占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位，但為券商帶來(lái)的利潤(rùn)已經(jīng)逐步下降；四是不論自身的經(jīng)營(yíng)狀況,還是面臨WT0后國(guó)際券商的有力挑戰(zhàn)，國(guó)內(nèi)券商都必須對(duì)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和盈利模式進(jìn)行重構(gòu)，有利的是可以借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)。在以上的經(jīng)營(yíng)環(huán)境變數(shù)條件下，當(dāng)前國(guó)內(nèi)券商的盈利模式發(fā)展階段與以下的模型相類似：(1)“無(wú)利潤(rùn)”模式。即一度盈利的業(yè)務(wù)變得沒(méi)有利潤(rùn)，就連領(lǐng)先者也不過(guò)意味著他們的損失少一些。一是行業(yè)內(nèi)同樣的商品過(guò)剩，參與證券經(jīng)營(yíng)的國(guó)內(nèi)外資本越來(lái)越多；二是原先的利潤(rùn)支柱或者支持系統(tǒng)被出人意料的撤走，如傭金制度改革等。對(duì)應(yīng)的解決方案是“利潤(rùn)復(fù)歸

8、”模型，通過(guò)技術(shù)、管理、產(chǎn)品創(chuàng)新重新提高利潤(rùn)率。在行業(yè)內(nèi)至少先有一位競(jìng)爭(zhēng)者開(kāi)始轉(zhuǎn)移行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，改變游戲規(guī)則，產(chǎn)生行業(yè)內(nèi)以前不曾存在的新價(jià)值。(2)“趨同”模式。國(guó)內(nèi)券商產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的高度一致和單一，而大家乂都在同一客戶樣內(nèi)開(kāi)發(fā)客戶，導(dǎo)致招攬客戶的激烈競(jìng)爭(zhēng)卻沒(méi)擴(kuò)大客戶群體。對(duì)應(yīng)的解決方案是“反趨同”模型，首先，要正確定義產(chǎn)品和服務(wù)的范I韋I—根據(jù)建立在不同基礎(chǔ)上的客戶劃分。具次，是在規(guī)模經(jīng)營(yíng)的“高地”活動(dòng)中，辨別并占據(jù)一個(gè)與其他產(chǎn)品和