金融危機(jī)下我國(guó)券商盈利模式探討.pdf

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1、MARCH2010第253期3資本I場(chǎng)金融危機(jī)下我國(guó)券商盈利模式探討一李光內(nèi)容提要：我國(guó)券商以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)為主的盈利模式是一種靠天吃飯的傳統(tǒng)盈利模式，已不能適應(yīng)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需要。本文結(jié)合我國(guó)券商收入及構(gòu)成情況，分析券商傳統(tǒng)盈利模式的現(xiàn)狀及問(wèn)題，探討金融危機(jī)下我國(guó)券商盈利模式的選擇問(wèn)題。關(guān)鍵詞：金融危機(jī)券商盈利模式產(chǎn)品創(chuàng)新中圖分類(lèi)號(hào)：F830．91文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B文章編號(hào)：1006—1770(2010)03—042—03收入與自營(yíng)業(yè)務(wù)所占比重比國(guó)元證券更大，各年占比基本都在一、我國(guó)券商盈利模

2、式的現(xiàn)狀及問(wèn)題8O％以上．尤其是長(zhǎng)江證券2007年這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占總收入的比例達(dá)到9689％．2008年占到9174％盈利模式單一問(wèn)題企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化取決于盈利的來(lái)源是否豐富多樣．更為突出。與國(guó)元證券相比，這兩家公司來(lái)自其他業(yè)務(wù)的收入盈利的結(jié)構(gòu)是否合理。券商的盈利模式可以通過(guò)其收入結(jié)構(gòu)得占比都很低，近兩年都不超過(guò)8％．特別是長(zhǎng)江證券．2007年到體現(xiàn)。從我國(guó)券商收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，基本都是由經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)其他收入占總收入的比例只有155％費(fèi)收入、證券承銷(xiāo)收入、自營(yíng)收入、利息收入等幾大塊組成，盈上述三家券

3、商都是上市公司．應(yīng)該是目前我國(guó)券商中最優(yōu)利模式存在高度同質(zhì)化的現(xiàn)象。同時(shí)．各家公司收入過(guò)分依賴(lài)秀的代表它們的盈利模式具有很大的普遍性．那就是：收入于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，盈利模式比較單一。結(jié)構(gòu)極其不合理經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)所占比重過(guò)高：盈利能下面我們以東北證券、國(guó)元證券、長(zhǎng)江證券三家上市公司力和二級(jí)市場(chǎng)高度相關(guān)抗風(fēng)險(xiǎn)能力極差：以傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為主同為代表，來(lái)進(jìn)一步分析我國(guó)券商的盈利模式。質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重．缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)能力。國(guó)元證券是國(guó)內(nèi)首批創(chuàng)新類(lèi)券商，相比其他國(guó)內(nèi)券商，其收入結(jié)構(gòu)、盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力都位居業(yè)內(nèi)前列。從其近兩

4、二、金融危機(jī)下我國(guó)券商盈利模式的選擇年收入結(jié)構(gòu)來(lái)看．主要來(lái)自于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)，這兩項(xiàng)收入合計(jì)占到總收入的7O％以上j自營(yíng)業(yè)務(wù)收入波動(dòng)性非常大在當(dāng)前全球金融危機(jī)形勢(shì)下，證券市場(chǎng)持續(xù)低迷，券商面2007年占公司總收入的41O9％．2008年一下就降為一759％．臨的國(guó)際國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)壓力增大。券商應(yīng)努力打造以傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型投行業(yè)務(wù)所占比重近兩年都不到5％2007年投行業(yè)務(wù)收入只為基礎(chǔ)，以新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)為方向，以服務(wù)創(chuàng)新為抓手，以人才激占總收入的1O7％，這反映國(guó)元證券投行實(shí)力較弱：其他收入勵(lì)機(jī)制為保障的券商盈利新

5、模式，不斷提升自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力。(包括資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、權(quán)證創(chuàng)設(shè)業(yè)務(wù)等)所占比重則在逐漸提(一)努力實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型創(chuàng)新，以順應(yīng)當(dāng)前市高．近二年都占到總收入的2O％以上，反映國(guó)元證券近兩年加場(chǎng)變化強(qiáng)了對(duì)該類(lèi)業(yè)務(wù)的投入。從國(guó)元證券的收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，主要來(lái)表1國(guó)元證券近二年?duì)I業(yè)收入及構(gòu)成(萬(wàn)元)源于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)四大塊．其中2008年2007芷2008年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比更是高達(dá)7975％。這表明國(guó)元證券金額比例(％)金額比例(％)盈利模式仍較為單一。同時(shí)我們發(fā)現(xiàn)國(guó)元證券的收入很不穩(wěn)定．

6、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)98631．079．75154393．037．66自營(yíng)業(yè)務(wù)一9382．0—7．59168444．041．09受市場(chǎng)走勢(shì)影響收入波動(dòng)較為劇烈．2007年公司總收入近4O投行業(yè)務(wù)4994．04．O44393．01．07億，隨著2008年股市的暴跌，總收入一下就降為12億多。其他業(yè)務(wù)29435．4823882729．9l20．18東北證券和長(zhǎng)江證券的收入結(jié)構(gòu)與國(guó)元證券相比更不合總營(yíng)業(yè)收入l23678．48100409959．9l10O理。其收入來(lái)源結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定，主要都是來(lái)自經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營(yíng)資料來(lái)源：根

7、據(jù)國(guó)元證券年報(bào)整理。業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)四大塊。而且這兩家公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)42NEwFINANCE表2東北證券近二年?duì)I業(yè)收入及構(gòu)成(萬(wàn)元)級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)高度相關(guān)，因此大部分券商的投行收入與二級(jí)市場(chǎng)2008年2007芷走勢(shì)也高度相關(guān)。同時(shí)，保薦人制和新股詢(xún)價(jià)制的實(shí)施進(jìn)～步金額比例(％)金額比侈4(％)加大了券商對(duì)發(fā)行上市的連帶責(zé)任，增加了券商發(fā)行業(yè)務(wù)的風(fēng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)96704．9866517l490．667．3險(xiǎn)。為了擺脫這種局面，我國(guó)券商投行業(yè)務(wù)也要加快轉(zhuǎn)型一自營(yíng)業(yè)務(wù)2602．4—23358360．7229要

8、樹(shù)立綜合收益觀念，為爭(zhēng)取有限的承銷(xiāo)而最終被迫成為股東投行業(yè)務(wù)8779．67874595．3l_8其他業(yè)務(wù)87l5．878120386．6680是不可取的，結(jié)果很可能是得不償失這就要求券商必須具備總營(yíng)、【收入ll1597910O25483326lO0高超的預(yù)測(cè)能力和談判能力。二要注重老客戶(hù)的深度開(kāi)發(fā)，集資料來(lái)源：根據(jù)東北證券年報(bào)整理。約經(jīng)營(yíng)，精耕細(xì)作。國(guó)91、學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)在4年的期間內(nèi)，我表3長(zhǎng)江證券近二年?duì)I業(yè)收入及構(gòu)成(萬(wàn)元)國(guó)券商與公司客戶(hù)在融資、購(gòu)并