季節(jié)窗口來臨調(diào)整行情啟動(dòng)

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1、季節(jié)窗口來臨調(diào)整行情啟動(dòng)許曉輝回顧年后糖價(jià)走勢(shì)，糖價(jià)在月中刷新歷史新高后，市場(chǎng)進(jìn)入了弱勢(shì)震蕩格局，期貨市場(chǎng)成交持倉急劇萎縮，日均成交僅達(dá)到年前一半，糖價(jià)維持在7000-7300高位區(qū)間窄幅震蕩，國內(nèi)糖市整體供應(yīng)緊平衡的大背景對(duì)高價(jià)糖形成較強(qiáng)支撐。進(jìn)入3月份，節(jié)后補(bǔ)庫的工作基本完成，糖市步入消費(fèi)淡季。從近10年的糖價(jià)走勢(shì)來分析，3月開始，往往是糖價(jià)步入調(diào)整的季節(jié)性時(shí)間窗口，今年也不例外。尤其是糖價(jià)長(zhǎng)期處于高位運(yùn)行，頂部特征較為明顯，糖價(jià)下行的風(fēng)險(xiǎn)將大幅提高。周五鄭糖盤面受外盤原糖暴跌驅(qū)動(dòng)，加之國內(nèi)CPI再度走高至4.9%，PPI同比上漲7.2%，更

2、是創(chuàng)下了29個(gè)月以來新高，國內(nèi)通脹壓力持續(xù)升溫，市場(chǎng)對(duì)加息的擔(dān)憂再次通過盤面大幅殺跌體現(xiàn)出來，周五鄭糖主力1109大幅下跌3.22%，報(bào)收6903元/噸，糖價(jià)告別7000元的高價(jià)時(shí)代，糖市季節(jié)性調(diào)整悄然展開。圖1：糖價(jià)季節(jié)性變化走勢(shì)圖資料來源：南證期貨，wind從歷年的糖價(jià)運(yùn)行的時(shí)間特征來看，每年3月份甚至延續(xù)到整個(gè)二季度，糖價(jià)都面臨著階段性調(diào)整，減產(chǎn)預(yù)期下糖價(jià)運(yùn)行呈現(xiàn)出滯漲的特點(diǎn)；增產(chǎn)預(yù)期下，糖價(jià)則出現(xiàn)大幅滑落；尤其是糖價(jià)運(yùn)行至頂部位置時(shí)，這種季節(jié)性調(diào)整更為明顯，幅度也更大。糖價(jià)運(yùn)行產(chǎn)生這種季節(jié)性特征背后的原因，主要是糖料作物生長(zhǎng)的季節(jié)周期，以

3、及市場(chǎng)對(duì)榨季供需格局預(yù)期變化的調(diào)整。1、糖廠收榨，階段性供應(yīng)充足2月份，是北方甜菜榨季的最后一個(gè)月，所有糖廠都已收榨，由于甜菜糖產(chǎn)量較小，不足全國產(chǎn)量的1/10，2010/2011榨季預(yù)計(jì)甜菜糖產(chǎn)量100萬噸，新糖也多數(shù)順價(jià)銷售；3、4月份，南方甘蔗糖也進(jìn)入到收榨階段，截止到3月8日，廣西收榨糖廠家數(shù)已經(jīng)達(dá)到8家，已收榨糖廠產(chǎn)能達(dá)到4.3萬噸/日，占本榨季全區(qū)糖廠設(shè)計(jì)總產(chǎn)能6.7%。2010/2011榨季甘蔗糖產(chǎn)量預(yù)估為1000萬噸，廣西、廣東主產(chǎn)區(qū)僅能消耗1/3的產(chǎn)量，多數(shù)需要外運(yùn)往銷區(qū)。而目前食糖的消費(fèi)尚未進(jìn)入旺季，商家采購意愿普遍不高，20

4、11年2月廣西食糖整車鐵路外運(yùn)量為10.7萬噸，較1月份減少了12.88萬噸。2010/2011榨季全國產(chǎn)量預(yù)估1100萬噸，截至2月底，全國的食糖工業(yè)庫存為458.78萬噸，同比增加31.05萬噸。前期因減產(chǎn)帶來的庫存壓力得到有效補(bǔ)足，市場(chǎng)對(duì)于供應(yīng)緊張的擔(dān)憂也大幅緩解。3月份，整個(gè)榨季的生產(chǎn)已經(jīng)基本完成，新糖供應(yīng)充足，國內(nèi)糖市進(jìn)入到階段性供大于求的局面，糖價(jià)必然產(chǎn)生調(diào)整的需要，即便是在整個(gè)榨季供應(yīng)偏緊的大環(huán)境下，糖價(jià)也很難出現(xiàn)大幅上漲。2、3月伊始，糖市步入消費(fèi)淡季每年的3月伊始，糖市進(jìn)入觀察期，生產(chǎn)基本完成，決定糖價(jià)走勢(shì)的主要因素在于食糖消費(fèi)

5、，在3月到6月，整個(gè)糖市的消費(fèi)相對(duì)低迷，節(jié)后補(bǔ)庫工作早已完成，夏季和中秋的采購為時(shí)尚早，食糖的消費(fèi)出現(xiàn)明顯的下滑。截至2月底，全國累計(jì)銷售食糖344.37萬噸，同比減少55.9萬噸，其中2月銷售食糖72.62萬噸，同比減少30.74萬噸，減幅近30%。隨后兩月銷量會(huì)繼續(xù)下滑，并且下滑的幅度會(huì)更大。表1：2月份全國產(chǎn)銷數(shù)據(jù)（累計(jì)值，萬噸）產(chǎn)地產(chǎn)量銷量銷糖率（%）去年同期產(chǎn)銷率（%）廣西57228741.4350.17廣東70.6640.7965.1457.73云南91.7430.4233.8933.16海南26.278.4626.1432.20東北

6、三省72.0732.8245.5448.82全國803.15344.3742.8848.34資料來源：中國糖業(yè)協(xié)會(huì)糖價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行，尤其是主銷區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格始終維持7400上方運(yùn)行，對(duì)食糖需求產(chǎn)生較大的抑制。今年2月的產(chǎn)銷情況比明顯遜色于去年同期，其中以廣西、海南和東北三省的下滑最明顯。從全國來看，截至2011年2月底，本制糖期全國已累計(jì)產(chǎn)糖803.15萬噸，同比減少25萬噸，銷糖344.37萬噸同比減少54萬噸，累計(jì)銷糖率42.88%，下滑近5.5個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)糖市明顯進(jìn)入到消費(fèi)淡季，需求不振，糖價(jià)缺乏持續(xù)上漲的動(dòng)能，尤其是糖價(jià)已經(jīng)在

7、歷史性高位震蕩2個(gè)月之久，后續(xù)行情展開回調(diào)的概率加大。3、種植面積和產(chǎn)量預(yù)期炒作國內(nèi)糖市自從08/09榨季開始，已經(jīng)經(jīng)歷了連續(xù)三季減產(chǎn)，根據(jù)我國糖市3年周期性運(yùn)行的特征來看，2011/2012榨季，糖市預(yù)計(jì)將進(jìn)入增產(chǎn)周期，種植面積上，盡管因?yàn)楦鞣N氣候因素造成減產(chǎn)，但近三季連續(xù)擴(kuò)種，2010/2011榨季全國糖料種植面積已達(dá)到2548萬畝，面對(duì)連續(xù)高漲的糖價(jià)，農(nóng)民種植積極性大增，2011/2012榨季全國糖料種植面積仍將擴(kuò)大，預(yù)計(jì)將達(dá)到2675萬畝的水平，暫時(shí)不考慮突發(fā)性氣候因素，產(chǎn)量保守估計(jì)能達(dá)到1300萬噸水平，一旦新榨季擴(kuò)種面積得以兌現(xiàn)，也就

8、宣布了糖市正式步入增產(chǎn)周期，7000以上的高糖價(jià)難以維持。目前糖市基本面的變化已經(jīng)在期貨市場(chǎng)提前體現(xiàn)，鄭糖期價(jià)在走完明顯的頭肩頂形態(tài)后，