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1、套利定價理論出自MBA智庫百科(http://wiki.mbalib.com/)套利定價理論(ArbitragePricingTheory，簡稱APT)[編輯]套利定價理論概述 套利定價理論APT(ArbitragePricingTheory)是CAPM的拓廣,由APT給出的定價模型與CAPM一樣,都是均衡狀態(tài)下的模型,不同的是APT的基礎是因素模型。套利定價理論認為，套利行為是現(xiàn)代有效率市場（即市場均衡價格）形成的一個決定因素。如果市場未達到均衡狀態(tài)的話，市場上就會存在無風險套利機會.并且用多個因素來解釋風險資
2、產收益，并根據(jù)無套利原則，得到風險資產均衡收益與多個因素之間存在(近似的)線性關系.而前面的CAPM模型預測所有證券的收益率都與唯一的公共因子(市場證券組合)的收益率存在著線性關系。[編輯]套利定價理論與資本資產定價模型的異同點 1976年，美國學者斯蒂芬·羅斯在《經(jīng)濟理論雜志》上發(fā)表了經(jīng)典論文“資本資產定價的套利理論”，提出了一種新的資產定價模型，此即套利定價理論(APT理論)。套利定價理論用套利概念定義均衡，不需要市場組合的存在性，而且所需的假設比資本資產定價模型(CAPM模型)更少、更合理?！ ∨c資本資產定
3、價模型一樣，套利定價理論假設： 1.投資者有相同的投資理念； 2.投資者是回避風險的，并且要效用最大化； 3.市場是完全的?！ ∨c資本資產定價模型不同的是，套利定價理論不包括以下假設： 1.單一投資期； 2.不存在稅收； 3.投資者能以無風險利率自由借貸； 4.投資者以收益率的均值和方差為基礎選擇投資組合。[編輯]套利定價理論的意義 套利定價理論導出了與資本資產定價模型相似的一種市場關系。套利定價理論以收益率形成過程的多因子模型為基礎，認為證券收益率與一組因子線性相關，這組因子代表證券收益率的一些基
4、本因素。事實上，當收益率通過單一因子(市場組合)形成時，將會發(fā)現(xiàn)套利定價理論形成了一種與資本資產定價模型相同的關系。因此，套利定價理論可以被認為是一種廣義的資本資產定價模型，為投資者提供了一種替代性的方法，來理解市場中的風險與收益率間的均衡關系。套利定價理論與現(xiàn)代資產組合理論、資本資產定價模型、期權定價模型等一起構成了現(xiàn)代金融學的理論基礎。[編輯]套利定價理論的基本機制 套利定價理論的基本機制是：在給定資產收益率計算公式的條件下，根據(jù)套利原理推導出資產的價格和均衡關系式。ＡＰＴ作為描述資本資產價格形成機制的一種新
5、方法，其基礎是價格規(guī)律：在均衡市場上，兩種性質相同的商品不能以不同的價格出售。套利定價理論是一種均衡模型，用來研究證券價格是如何決定的。它假設證券的收益是由一系列產業(yè)方面和市場方面的因素確定的。當兩種證券的收益受到某種或某些因素的影響時，兩種證券收益之間就存在相關性。[編輯]套利定價理論的模型[1][編輯]一、因素模型（factormodels） 套利定價理論的出發(fā)點是假設證券的回報率與未知數(shù)量的未知因素相聯(lián)系?！ ∫蛩啬Ｐ褪且环N統(tǒng)計模型。套利定價理論是利用因素模型來描述資產價格的決定因素和均衡價格的形成機理的。
6、這在套利定價理論的假設條件和套利定價理論中都清楚的體現(xiàn)出來?！ 【€性多因素模型的一般表達為: (1) 或 r=a+B*F+ε (2) 其中: 代表N種資產收益率組成的列向量. 代表K種因素組成的列向量 是常數(shù)組成列向量 是因素j對風險資產收益率的影響程度,稱為靈敏度(sensitivity)/因素負荷(factorloading).組成靈敏度矩陣. 是隨機誤差列組成的列向量. 并要求: (3) 定義：對于一個有N個資產,K種因素的市場,如果存在一個證券組合,使得該證券組合對某個因素
7、有著單位靈敏度,而對其他因素有著零靈敏度.那么該證券組合被稱為純因素證券組合. 該組合對于的總收益率: (4) 構造純因素證券組合時,不妨設第一個因素為純因素,于是構造轉換成解線性方程: (5) 進而: (6) 其中:rf是無風險收益率,λ每單位靈敏度的某因素的預期收益溢價. 由式(5)可見純因素證券組合不只一種，那么這些不同的證券組合，是否會產生同樣的期望收益呢？答案是肯定的，這就涉及到無套利均衡。[編輯]二、無套利均衡（noarbitrageequilibrium） 套利和無套利是現(xiàn)代
8、金融的最基本的概念之一. 定義:套利機會(ArbitrageOpportunity) 存在一個交易策略,滿足以下4個條件: 1)不需要任何投入,自我融資(self-financing) lTwA=0 (7) 2)對所有因素風險完全免疫 BTwA=0 (8) 3)對所有非因素風險完全免疫 (9) 4)當資產數(shù)目足夠多時,期末可以獲得無
