人民幣均衡實(shí)際匯率：基于ｍｏｎｔｉｅｌ理論模型的研究的論文

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1、人民幣均衡實(shí)際匯率：基于Ｍｏｎｔｉｅｌ理論模型的研究的論文　　摘要：以montiel的理論模型作為選擇實(shí)際基本經(jīng)濟(jì)要素的主要依據(jù)，在參考中外學(xué)者對(duì)均衡匯率研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況，運(yùn)用1980-2006年間相關(guān)經(jīng)濟(jì)變量數(shù)據(jù)，構(gòu)建人民幣均衡匯率模型。分析表明：這段時(shí)期分別存在人民幣低估與高估的問(wèn)題。人民幣均衡匯率應(yīng)是動(dòng)態(tài)變化的，釘住一籃子貨幣能較好地反映人民幣實(shí)際有效匯率的波動(dòng)?！　￡P(guān)鍵詞：人民幣;均衡實(shí)際匯率;協(xié)整　　abstract:thispaperselectsthebasiceconomicfact

2、orsbasedmontiel'stheoreticalmodel,referringtotherelevantresearchesathomeandaboard,bysamplingthedatafrom1980to2006toconstructrmbequilibriumexchangeratemodel.throughthecointegrationanalysis,thispaperfindsrmbexchangerateofrmbshouldbedynamicbypeggingtoabasketofcurr

3、encies,ethodtoreflecttherealandeffectivefluctuationofrmb.　　keyb;equilibriumrealexchangerate;cointegration　　　　一、引言　　　　近年來(lái)的我國(guó)不斷增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備與貿(mào)易順差，引起了全球的廣泛關(guān)注，國(guó)際收支嚴(yán)重失衡，人民幣面臨強(qiáng)大的升值壓力。.2005年7月21日，中國(guó)人民銀行宣布將盯住美元的人民幣匯率制度改為參考一籃子貨幣的匯率制度，并將人民幣對(duì)美元的匯率上調(diào)了2％，在這二年中人民幣逐漸升值，但美、日等國(guó)仍對(duì)我國(guó)匯率

4、制度改革框架進(jìn)行干涉，認(rèn)為人民幣升值幅度過(guò)低。人民幣匯率是否嚴(yán)重偏離，需要進(jìn)行實(shí)證分析?！　　　《⑽墨I(xiàn)綜述　　　　人民幣均衡匯率實(shí)證研究的方法主要有基于購(gòu)買力平價(jià)的均衡匯率實(shí)證模型和一般均衡框架下的單方程協(xié)整模型。一般而言，利用購(gòu)買力平價(jià)的均衡匯率實(shí)證模型來(lái)研究人民幣均衡匯率，外國(guó)學(xué)者的研究結(jié)論是人民幣被嚴(yán)重低估(frankel,2004；goldstein,2004)，而中國(guó)學(xué)者的研究結(jié)論則是人民幣沒(méi)有被低估或輕度低估(俞喬，1998、2000；李亞新，2002；唐國(guó)興和徐劍剛，2003)。張曉樸(2001)、王

5、志強(qiáng)(2004)則認(rèn)為，基于購(gòu)買力平價(jià)的均衡匯率實(shí)證模型由于沒(méi)有考慮由基本經(jīng)濟(jì)要素變化引起的均衡匯率變化，高估了匯率錯(cuò)位程度。中國(guó)是一個(gè)轉(zhuǎn)型中的發(fā)展中國(guó)家，基本經(jīng)濟(jì)要素變化尤為劇烈，忽略基本經(jīng)濟(jì)要素變化對(duì)均衡匯率的影響會(huì)得出嚴(yán)重錯(cuò)誤的結(jié)論。　　2000年以后，我國(guó)學(xué)者一般用單方程協(xié)整模型來(lái)研究人民幣均衡匯率。主要包括erer方法(張曉樸，2000、2001；林伯強(qiáng)，2002；張斌，2003；王維國(guó)和黃萬(wàn)陽(yáng)，2005)和beer方法(張曉樸，2001；張志超，2001)對(duì)人民幣均衡實(shí)際匯率進(jìn)行研究。其中，張曉樸(200

6、1)利用1978-1999年的年度數(shù)據(jù)，用貿(mào)易條件、開放度、政府支出占gdp的比重來(lái)解釋實(shí)際匯率的變化，利用解釋變量的長(zhǎng)期均衡值，估計(jì)了此期間中國(guó)年度均衡實(shí)際匯率(erer)，利用1984年1季度至1999年4季度的季度數(shù)據(jù)估計(jì)了中國(guó)行為均衡匯率(beer)。王維國(guó)、黃萬(wàn)陽(yáng)(2005)利用1980-2003年的年度數(shù)據(jù)，構(gòu)建了人民幣均衡匯率模型，用貿(mào)易條件、政府支出、全要素生產(chǎn)率、開放度來(lái)解釋中國(guó)實(shí)際匯率的變化?！　∪欢?，以montiel的理論模型作為選擇實(shí)際基本經(jīng)濟(jì)要素的主要依據(jù)，運(yùn)用1980-2006年間相關(guān)經(jīng)濟(jì)

7、變量的數(shù)據(jù)以構(gòu)建人民幣均衡匯率的單方程實(shí)證模型，處理基本要素解釋變量的代理變量，并對(duì)模型的誤差進(jìn)行修正，可以有效地反映人民幣實(shí)際均衡匯率水平?！　　　∪?、模型的設(shè)定與變量選擇　　　　根據(jù)montiel模型的分析思路，綜合發(fā)展中國(guó)家的均衡實(shí)際匯率實(shí)證研究的成果和經(jīng)驗(yàn)，從供給、需求和外部平衡等幾個(gè)個(gè)方面出發(fā)，影響人民幣均衡實(shí)際匯率的實(shí)際基本經(jīng)濟(jì)變量選定有以下三個(gè)。　?。ㄒ唬﹦趧?dòng)生產(chǎn)率　　根據(jù)montiel理論，作為供給方面因素的勞動(dòng)生產(chǎn)率是影響均衡實(shí)際匯率的最重要的長(zhǎng)期基本經(jīng)濟(jì)要素。一般來(lái)說(shuō)，技術(shù)進(jìn)步首先會(huì)使貿(mào)易品部門、

8、技術(shù)部門的勞動(dòng)生產(chǎn)率提高，同時(shí)引起該部門工資水平提高，很快非貿(mào)易品部門的工資水平也相應(yīng)增長(zhǎng)，工資的提高導(dǎo)致貿(mào)易品與非貿(mào)易品部門價(jià)格的提高，根據(jù)巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)，貿(mào)易品與非貿(mào)易品相對(duì)價(jià)格的實(shí)際匯率會(huì)出現(xiàn)升值。此外，貿(mào)易品部門勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高將增強(qiáng)該國(guó)產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，出口需求增加，最終經(jīng)常項(xiàng)目順差，導(dǎo)致實(shí)際匯率升值，以維持外部經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期均衡。