我國人民幣均衡實(shí)際匯率的實(shí)證研究論文

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1、復(fù)旦大學(xué)碩士學(xué)位論文我國人民幣均衡實(shí)際匯率的實(shí)證研究姓名：范雋申請學(xué)位級別：碩士專業(yè)：金融學(xué)指導(dǎo)教師：陳建安20080408論文摘要開放的經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)，匯率代表本國貨幣的購買力，匯率的高低不僅直接決定本幣的現(xiàn)貨購買力，同時(shí)引發(fā)本國資產(chǎn)的重估。這就使匯率政策作為各國貨幣政策的工具之一，被越來越多地頻繁使用，成為輸出流動性的主要工具。近年來，伴隨人民幣升值壓力的不斷增大，人民幣匯率問題已經(jīng)受到國內(nèi)外的學(xué)者的高度關(guān)注，眾多的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論家都在探討人民幣匯率機(jī)制的改革和理想或真實(shí)匯率。本文試圖運(yùn)用行為均衡實(shí)際匯率模型，結(jié)合發(fā)展中國家均衡實(shí)際匯

2、率模型的思想，選擇一組符合我國實(shí)際的基本經(jīng)濟(jì)要素，從而構(gòu)建人民幣均衡實(shí)際匯率模型，然后利用協(xié)整技術(shù)、誤差修正模型及H-P濾波估計(jì)出我國人民幣均衡實(shí)際匯率水平和相應(yīng)的匯率失調(diào)程度，最后分析八十年代以來人民幣匯率失調(diào)情況，并提出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下對我國匯率制度的政策建議。本文從結(jié)構(gòu)上分為五個(gè)章節(jié)。本文第一章為緒論部分。本章節(jié)首先對本文的選題背景和意義進(jìn)行了簡要闡述，并詳細(xì)介紹了文章的研究內(nèi)容和研究思路，以及本文的創(chuàng)新點(diǎn)。本文第二章對國外有關(guān)均衡實(shí)際匯率理論研究進(jìn)行了歸納和評述，同時(shí)對國內(nèi)關(guān)于我國均衡實(shí)際匯率問題及實(shí)證方面的研究進(jìn)行了回顧和

3、整理。通過對國內(nèi)外均衡匯率研究綜述，本文認(rèn)為，行為均衡實(shí)際匯率理論和發(fā)展中國家均衡實(shí)際匯率理論是最適用于我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)特征的人民幣均衡實(shí)際匯率思想。該理論充分考慮到均衡實(shí)際匯率的內(nèi)生性，認(rèn)為在中長期內(nèi)決定均衡實(shí)際匯率的是現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中的一系列基本經(jīng)濟(jì)因素變量，因此測算出的結(jié)果更符合實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況，同時(shí)它們主要運(yùn)用協(xié)整方法建立實(shí)證方程，不僅減少了工作量，還提高了模型估計(jì)的可靠性，且可操作性強(qiáng)。本文第三章對均衡實(shí)際匯率的概念及相關(guān)理論進(jìn)行了概述。本文首先引入名義匯率、實(shí)際匯率的概念，對實(shí)際匯率的分類和度量方法進(jìn)行了闡述。此外，本文給出了均衡實(shí)

4、際匯率的概念，結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)均衡的思想分析均衡實(shí)際匯率的含義。在此基礎(chǔ)上，文章總結(jié)了均衡實(shí)際匯率的理論方法，并詳細(xì)論述了各種理論方法的發(fā)展?fàn)顩r、具體內(nèi)涵以及相應(yīng)的度量方法，以期在該問題上能夠獲得一個(gè)總體性的認(rèn)識。本文第四章，為文章的重點(diǎn)章節(jié)，對我國均衡實(shí)際匯率的度量進(jìn)行了實(shí)證研究。在進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)前，本文首先對實(shí)證研究過程中所需要運(yùn)用的實(shí)證檢驗(yàn)方法進(jìn)行了簡要介紹，檢驗(yàn)方法包括ADF檢驗(yàn)、Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)、誤差修正模型以及H-P濾波。本文的實(shí)證檢驗(yàn)思路是力圖以行為均衡實(shí)際匯率模型為基礎(chǔ)，結(jié)合發(fā)展中國家均衡實(shí)際匯率模型

5、的思想，選擇一組符合我國實(shí)際的基本經(jīng)濟(jì)要素，從而構(gòu)建人民幣均衡實(shí)際匯率模型。在樣本數(shù)據(jù)選取上，本文選2取1980年全2UU5牛作為人氏巾均衡買際扎翠買址計(jì)咒鮒件今區(qū)1日J(rèn)，選去：!竺標(biāo)的年度數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)。在實(shí)證檢驗(yàn)過程中，首先進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，即對所選取的六個(gè)變量實(shí)際有效匯率LREER、勞動生產(chǎn)率LPROD、外匯儲備LFR、政府支出LGOVG、開放度LOPEN和實(shí)際貨幣供給LRM2的原始序列以及上述六個(gè)變量的一階差分進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，得出的結(jié)論為變量的一階差分序列是一階單整序列I(1)，可以對它們進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。在隨后的Grange

6、r因果關(guān)系檢驗(yàn)表明勞動生產(chǎn)率、外匯儲備、政府支出、開放度和實(shí)際貨幣供給的變動都能引起我國人民幣實(shí)際有效匯率的變化，因此考察這五項(xiàng)基本經(jīng)濟(jì)要素變量對我國人民幣實(shí)際有效匯率的影響是必要的。接下來本文采用協(xié)整檢驗(yàn)和向量誤差修正模型來進(jìn)一步探討五個(gè)基本經(jīng)濟(jì)要素變量和實(shí)際有效匯率之間的長期均衡關(guān)系。文章給出了標(biāo)準(zhǔn)化后的協(xié)整方程系數(shù)，協(xié)整方程如下：尺點(diǎn)ER一6．4078+1．2743LPROD+0．5597LFR+2．1613LGOVG一0。8075LoPEN一1．686sLRM2求解出的誤差修J下模型的表達(dá)式為：ALREERao．16ILR

7、EERF,一l-LREER,一lj+0．52ALPROD,一l+0．24ALFR,一1+0．47LGOVG,．1·-0．1lALOPEN,．1-0．62ALRM2。一0．257所得模擬方程可以看出，基本經(jīng)濟(jì)因素短期波動對匯率的影響與長期是一致的，即不論長期還是短期，勞動生產(chǎn)率的提高、政府支出的增加和外匯儲備的積累都會給實(shí)際匯率帶來升值壓力，而擴(kuò)張性的貨幣政策和開放度的放大反而會促使實(shí)際匯率貶值。在實(shí)證檢驗(yàn)的最后一部分，本文使用了H-P濾波來估計(jì)我國人民幣均衡實(shí)際匯率水平和相應(yīng)的匯率失調(diào)程度，并系統(tǒng)的比較了1980年一2006年人民

8、幣匯率的低估和高估情況。第五章為本文的最后一章，結(jié)合本文的實(shí)證研究結(jié)果給出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下，我國匯率制度的相關(guān)政策性建議，給出了制定匯率政策時(shí)應(yīng)該加以考慮的主要因素，認(rèn)為匯率政策、資本市場和貨幣政策是密不可分的，且決定人民幣幣值的根本是經(jīng)濟(jì)的規(guī)模和質(zhì)