中國(guó)外債風(fēng)險(xiǎn)分析及風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避對(duì)策研究

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1、中國(guó)外債風(fēng)險(xiǎn)分析及風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避對(duì)策研究　　本次調(diào)查中，約有12%的企業(yè)在舉借外債時(shí)很少考慮外債風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題；88%的企業(yè)在舉債時(shí)考慮了外債風(fēng)險(xiǎn)，但僅有50%的企業(yè)設(shè)有專門部門和人員負(fù)責(zé)外債風(fēng)險(xiǎn)管理工作。其主要原因體現(xiàn)在：　　1.企業(yè)對(duì)外債風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)淡化、重視不夠，沒(méi)有把外債風(fēng)險(xiǎn)管理作為企業(yè)管理的重要內(nèi)容，對(duì)外債進(jìn)行主動(dòng)管理的意識(shí)不強(qiáng)，責(zé)任心差，對(duì)國(guó)際資本市場(chǎng)變化不夠敏感?！　?.外債風(fēng)險(xiǎn)管理的措施單一，缺乏統(tǒng)籌規(guī)劃和系統(tǒng)、全面的管理。未能就匯率、利率、幣種及外債與企業(yè)的外匯收益是否匹配等多個(gè)方面統(tǒng)籌考慮，不能達(dá)到優(yōu)化外債結(jié)構(gòu)的目的?！　?.外債風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)專業(yè)性強(qiáng)、技術(shù)難度較大的工作，而且和國(guó)際

2、金融市場(chǎng)走勢(shì)密切相關(guān)，多數(shù)企業(yè)缺乏熟悉國(guó)際金融及國(guó)際資本市場(chǎng)運(yùn)作的人才，企業(yè)財(cái)務(wù)人員相關(guān)專業(yè)知識(shí)不足?！　?.企業(yè)的財(cái)務(wù)管理水平不高，由于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下形成的企業(yè)財(cái)務(wù)管理模式目前還沒(méi)有根本轉(zhuǎn)變，很多企業(yè)的財(cái)務(wù)管理尚停留在簡(jiǎn)單的資金往來(lái)、會(huì)計(jì)處理上，對(duì)資金的使用效率及風(fēng)險(xiǎn)管理處于起步階段。運(yùn)用“借低還高”手段降低外債成本比較直觀，較容易得到企業(yè)決策層的支持。但對(duì)諸如交叉貨幣掉期等外債保值避險(xiǎn)工具的運(yùn)用及效果就比較難于理解和評(píng)價(jià)。　?。ǘ┩鈧Y(jié)構(gòu)不合理，國(guó)際商業(yè)貸款比重偏大，債務(wù)成本高，客觀上增加了償還外債的潛在風(fēng)險(xiǎn)?！　≡谖覈?guó)借用外債的構(gòu)成中，主要是外國(guó)政府貸款、國(guó)際金融組織貸款和國(guó)際商業(yè)貸款，

3、前兩類貸款一般都具有援助性質(zhì)，貸款的特點(diǎn)是利率比較優(yōu)惠、使用期較長(zhǎng)。而國(guó)際商業(yè)貸款屬于一般的國(guó)際信貸，利息率由市場(chǎng)決定，通常較高，貸款期限也以中短期為主。因此，若國(guó)際商業(yè)貸款比重偏大，則勢(shì)必增加債務(wù)成本，增大風(fēng)險(xiǎn)。90年代以來(lái)，盡管我國(guó)政府嚴(yán)格控制商業(yè)貸款的增長(zhǎng)，但在我國(guó)外債中，外國(guó)政府貸款所占比重基本沒(méi)有大的增長(zhǎng)變化，而國(guó)際商業(yè)貸款比重仍然占有主導(dǎo)地位。以2003年為例，國(guó)外政府貸款占約13.13%，而融資成本較高的國(guó)際商業(yè)貸款在50%以上（見(jiàn)表1）?！　。ㄈ┩鈧褂眯б媲芳?，降低了潛在的外債償還能力?！　⊥鈧挠行?、充分使用不僅可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而且可以增強(qiáng)其償債能力。關(guān)于外債的利用效

4、率，可以用外債的增長(zhǎng)速度與GDP的增長(zhǎng)速度來(lái)衡量。如果GDP增長(zhǎng)速度快于外債增長(zhǎng)速度，則表明外債利用效率高，償債能力增強(qiáng)。反之，如果GDP增長(zhǎng)速度低于外債增長(zhǎng)速度，則表明外債利用效率不高，償債能力減弱。比較我國(guó)的外債與GDP的增長(zhǎng)速度（見(jiàn)表2），在1990年至2003年的13年間（扣除2001年），外債增長(zhǎng)速度快于GDP增長(zhǎng)速度的年份有8年，低于GDP增長(zhǎng)速度的年份有5年，這說(shuō)明我國(guó)外債利用的總體效率不高，潛在的償債能力較弱。　?。ㄋ模﹪?guó)際金融市場(chǎng)的波動(dòng)增加了我國(guó)外債潛在的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?！　≡趪?guó)際金融市場(chǎng)上，利率和匯率等基礎(chǔ)金融變量的波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致我國(guó)借用外債的單位面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)，增加財(cái)務(wù)成

5、本。這主要包括匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)?！　⊥鈧膮R率風(fēng)險(xiǎn)是指對(duì)外舉債因匯率波動(dòng)而引起的損失。匯率風(fēng)險(xiǎn)是通過(guò)外債幣種結(jié)構(gòu)來(lái)傳導(dǎo)的。由于外債從舉債到償債之間有一段時(shí)間，國(guó)際金融市場(chǎng)上的匯率變化莫測(cè)，因而匯率風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的。根據(jù)匯率風(fēng)險(xiǎn)理論，外債幣種結(jié)構(gòu)單一的國(guó)家或地區(qū)所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)較大。我國(guó)外債主要集中于美元和日元，債務(wù)負(fù)擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)分散沒(méi)有很好地體現(xiàn)多元化原則，美元和日元的匯率變化可能造成債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增加我國(guó)的債務(wù)負(fù)擔(dān)。尤其是日元債務(wù)，因其所占比重偏高，而在我國(guó)的出口結(jié)匯中比重偏低，近年來(lái)日元匯率起伏跌宕，不確定性增加，使我國(guó)外債承受了較大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。例如，1990年至1992年的3年間，我國(guó)共償還

6、日本政府貸款161.7億日元，若按日元對(duì)美元145：1計(jì)算，折合1.1億美元，比按借款時(shí)匯率折合的0.7億美元多支付0.4億美元，債務(wù)負(fù)擔(dān)增加了0.6倍?！　±曙L(fēng)險(xiǎn)是指由于受到市場(chǎng)利率波動(dòng)影響，使借用外債單位增加財(cái)務(wù)成本或損失了盈利機(jī)會(huì)。對(duì)于借用外債的單位而言，如果在償還債務(wù)時(shí)利率上漲，則浮動(dòng)利率債務(wù)的利息成本相應(yīng)上升，超出了借債時(shí)的成本預(yù)算；相反，若利率下跌，固定利率的債務(wù)無(wú)法享受到利率下跌所帶來(lái)的利息減少的好處，損失了盈利機(jī)會(huì)?！　。ㄎ澹﹤鶆?wù)費(fèi)金配置機(jī)制不合理，監(jiān)督約束弱化，增大了償債風(fēng)險(xiǎn)?！　∮捎谕鈧芾眢w制的多渠道和多部門管理，外債的立項(xiàng)、審批、引進(jìn)、使用多頭進(jìn)行，各部門的權(quán)、責(zé)、

7、利沒(méi)有明確，加上各部門之間缺少溝通和信息交換，外債資金使用和管理缺少應(yīng)有的監(jiān)督，形成了外債資金使用和管理的混亂現(xiàn)象。首先是外債申報(bào)、審批部門只注重向上級(jí)分管部門報(bào)項(xiàng)目，跑批件，而對(duì)于資金的使用情況很少過(guò)問(wèn)，從而也談不上監(jiān)督管理。其次是引進(jìn)的外債項(xiàng)目，根據(jù)不同的部門分散在不同的地方專業(yè)銀行和職能部門的信托投資公司，對(duì)引進(jìn)外資的數(shù)量和資金使用方向不能進(jìn)行統(tǒng)一管理和有效監(jiān)督，有的地方對(duì)本地外資引進(jìn)的數(shù)量和項(xiàng)目沒(méi)有一