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1、中國外債風險分析及風險規(guī)避對策探究10中國外債風險分析及風險規(guī)避對策探究10中國外債風險分析及風險規(guī)避對策探究10中國外債風險分析及風險規(guī)避對策探究10中國外債風險分析及風險規(guī)避對策探究10中國外債風險分析及風險規(guī)避對策探究10中國外債風險分析及風險規(guī)避對策探究10 一、中國外債風險存在的主要問題及其成因分析 （一）我國外債風險管理微觀基礎(chǔ)薄弱，外債企業(yè)風險管理滯后?！ ∮捎谖覈鴮ν饣I借中長期外債一直實行窗口制，主要由部和機構(gòu)對外籌措，然后轉(zhuǎn)貸給企業(yè)。這種模式容易弱化企業(yè)對外債的責任約束，防范風險的
2、意識相對淡化。據(jù)2004年初的權(quán)威顯示，外債企業(yè)風險管理狀況分為三類：沒有進行風險管理的占55%；進行了風險管理，但比例不大、方式單一的占27.5%；進行相對完善管理的占17.5%. 本次調(diào)查中，約有12%的企業(yè)在舉借外債時很少考慮外債風險問題；88%的企業(yè)在舉債時考慮了外債風險，但僅有50%的企業(yè)設(shè)有專門部門和人員負責外債風險管理工作。其主要原因體現(xiàn)在： 1.企業(yè)對外債風險管理意識淡化、重視不夠，沒有把外債風險管理作為企業(yè)管理的重要內(nèi)容，對外債進行主動管理的意識不強，責任心差，對國際資本變化不夠
3、敏感?！ ?.外債風險管理的措施單一，缺乏統(tǒng)籌規(guī)劃和系統(tǒng)、全面的管理。未能就匯率、利率、幣種及外債與企業(yè)的外匯收益是否匹配等多個方面統(tǒng)籌考慮，不能達到優(yōu)化外債結(jié)構(gòu)的目的?！ ?.外債風險管理是一個專業(yè)性強、技術(shù)難度較大的工作，而且和國際金融市場走勢密切相關(guān)，多數(shù)企業(yè)缺乏熟悉國際金融及國際資本市場運作的人才，企業(yè)人員相關(guān)專業(yè)知識不足?！ ?.企業(yè)的水平不高，由于計劃下形成的企業(yè)財務(wù)管理模式目前還沒有根本轉(zhuǎn)變，很多企業(yè)的財務(wù)管理尚停留在簡單的資金往來、處理上，對資金的使用效率及風險管理處于起步階段。運用“
4、借低還高”手段降低外債比較直觀，較容易得到企業(yè)決策層的支持。但對諸如交叉貨幣掉期等外債保值避險工具的運用及效果就比較難于理解和評價。 ?。ǘ┩鈧Y(jié)構(gòu)不合理，國際商業(yè)貸款比重偏大，成本高，客觀上增加了償還外債的潛在風險。 在我國借用外債的來源構(gòu)成中，主要是外國政府貸款、國際金融組織貸款和國際商業(yè)貸款，前兩類貸款一般都具有援助性質(zhì)，貸款的特點是利率比較優(yōu)惠、使用期較長。而國際商業(yè)貸款屬于一般的國際信貸，利息率由市場決定，通常較高，貸款期限也以中短期為主。因此，若國際商業(yè)貸款比重偏大，則勢必增加債務(wù)成本
5、，增大風險。90年代以來，盡管我國政府嚴格控制商業(yè)貸款的增長，但在我國外債中，外國政府貸款所占比重基本沒有大的增長變化，而國際商業(yè)貸款比重仍然占有主導地位。以2003年為例，國外政府貸款占約13.13%，而成本較高的國際商業(yè)貸款在50%以上（見表1）?！ 。ㄈ┩鈧褂眯б媲芳眩档土藵撛诘耐鈧鶅斶€能力。 外債的有效、充分使用不僅可以促進經(jīng)濟增長，而且可以增強其償債能力。關(guān)于外債的利用效率，可以用外債的增長速度與GDP的增長速度來衡量。如果GDP增長速度快于外債增長速度，則表明外債利用效率高，償債能
6、力增強。反之，如果GDP增長速度低于外債增長速度，則表明外債利用效率不高，償債能力減弱。比較我國的外債與GDP的增長速度（見表2），在1990年至2003年的13年間（扣除2001年），外債增長速度快于GDP增長速度的年份有8年，低于GDP增長速度的年份有5年，這說明我國外債利用的總體效率不高，潛在的償債能力較弱?！ 。ㄋ模﹪H金融市場的波動增加了我國外債潛在的市場風險?！ ≡趪H金融市場上，利率和匯率等基礎(chǔ)金融變量的波動會導致我國借用外債的單位面臨匯率風險和利率風險，增加財務(wù)成本。這主要包括匯率風險
7、和利率風險?！ ⊥鈧膮R率風險是指對外舉債因匯率波動而引起的損失。匯率風險是通過外債幣種結(jié)構(gòu)來傳導的。由于外債從舉債到償債之間有一段時間，國際金融市場上的匯率變化莫測，因而匯率風險是客觀存在的。根據(jù)匯率風險理論，外債幣種結(jié)構(gòu)單一的國家或地區(qū)所面臨的匯率風險較大。我國外債主要集中于美元和日元，債務(wù)負擔的風險分散沒有很好地體現(xiàn)多元化原則，美元和日元的匯率變化可能造成債務(wù)風險，增加我國的債務(wù)負擔。尤其是日元債務(wù)，因其所占比重偏高，而在我國的出口結(jié)匯中比重偏低，近年來日元匯率起伏跌宕，不確定性增加，使我國外債
8、承受了較大的匯率風險。例如，1990年至1992年的3年間，我國共償還日本政府貸款161.7億日元，若按日元對美元145：1計算，折合1.1億美元，比按借款時匯率折合的0.7億美元多支付100.4億美元，債務(wù)負擔增加了0.6倍。 利率風險是指由于受到市場利率波動影響，使借用外債單位增加財務(wù)成本或損失了盈利機會。對于借用外債的單位而言，如果在償還債務(wù)時利率上漲，則浮動利率債務(wù)的利息成本相應(yīng)上升，超出了借債時的成本預(yù)算；相反，若利率下跌，固定利率的債務(wù)無法
