風險投資基金評價方法比較的論文

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1、風險投資基金評價方法比較的論文內(nèi)容摘要：本文介紹了期間內(nèi)含報酬率法和內(nèi)在年齡法兩款風險投資基金的評價方法，指出期間內(nèi)含報酬率法存在著整體低估風險投資基金效益的缺陷，而內(nèi)在年齡法能有機結合專家意見和量化模型，為各類信息掌握者提供評價模型，具有較強的適應性，并可作為一種有效的風險管理手段?！　￡P鍵詞：風險投資基金期間內(nèi)含報酬率法內(nèi)在年齡法　　　　風險投資基金（venturecapitalfund），又稱創(chuàng)業(yè)投資基金，其投資對象是具有巨大增長潛力的非上市企業(yè)。近幾年來，風險投資基金逐漸成為企業(yè)、保險公司等機構投資者甚至個人的投資工具。

2、與證券基金不同，風險投資基金由風險投資家發(fā)起設立并管理，以權益資本和管理服務的方式投資于未上市的企業(yè)組合，在受資企業(yè)實現(xiàn)價值倍增后退出。因此，風險投資基金的投資期長、流動性差，資產(chǎn)價值取決于受資企業(yè)的未來增長。但在基金的存續(xù)期間，評價基金的投資效益與資產(chǎn)價值，對投資者和風險投資家來說意義重大。目前國內(nèi)對風險投資運行機理的研究頗多，但極少介紹風險投資基金的評價方法，為此，本文介紹兩款方法，以為實務界進行風險投資基金評價作參考?！　　　∑陂g內(nèi)含報酬率法　　　?。ㄒ唬┢陂g內(nèi)含報酬率法的原理與運用　　期間內(nèi)含報酬率法（iirr，inte

3、riminternalreturnrate）計算方便，原理簡單，它由傳統(tǒng)的投資評價方法—內(nèi)含報酬率法（irr，internalreturnrate）演繹得出。內(nèi)含報酬率是使風險投資基金凈現(xiàn)值為零的報酬率，其公式為：　　　　式（1）中，ci是ti時期風險投資基金產(chǎn)生的現(xiàn)金流。.在評價仍處于運作中的風險投資基金時，往往假定風險投資基金當期被解散，并可獲得相當于其投資企業(yè)凈資產(chǎn)價值（nav）額度的凈現(xiàn)金流入。在各期的現(xiàn)金流都已明確的情況下，式（1）可寫為：　　　　式（2）中，t為評價期風險投資基金已設立的年數(shù)；nav為評價期風險投資基

4、金的凈資產(chǎn)價值；ci為評價期前風險投資基金在ti期產(chǎn)生的現(xiàn)金流；iirr為評價期t風險投資基金的期間內(nèi)含報酬率?！　〖僭O某風險投資基金創(chuàng)建于2001年3月1日，約定存續(xù)期為10年，2005年3月1日該基金擁有3個未上市企業(yè)股權，股權比率均為50%，這三個企業(yè)的凈資產(chǎn)價值分別為1500萬、1800萬和4500萬元。2002年、2003年和2004年這三年該基金的凈現(xiàn)金流分別為-1300萬、-1480萬、-2220萬元。利用式（2）計算該基金的期間內(nèi)含報酬率為：　　　　從上式可知，該風險投資基金在2001年3月1日到2005年3月1

5、日間的期間內(nèi)含報酬率為26.43%。期間內(nèi)含報酬率可用來比較風險投資基金的收益狀況。如當期市場平均投資收益率為10%時，上例中該風險投資基金的收益則為市場平均收益的2.643倍，表明該基金的風險投資家因向受資企業(yè)提供增值服務而獲得了市場平均投資收益的2.643倍?！　。ǘ┢陂g內(nèi)含報酬率法的局限性　　運用期間內(nèi)含報酬率法評價風險投資基金的效益，有計算簡單、受主觀因素影響少、易于操作等優(yōu)點，但在運用中還應注意到以下幾點：　　1.期間內(nèi)含報酬率忽略了風險投資基金在評價期后投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流，從而低估了風險投資基金的投資效益。式（3）表

6、示風險投資基金在整個存續(xù)期間產(chǎn)生的現(xiàn)金流。由于風險投資基金在設立時都規(guī)定大約十年的存續(xù)期，因此，以評價期t為界，風險投資基金存續(xù)期間產(chǎn)生的現(xiàn)金流由三部分組成：風險投資基金在評價期t前所投資企業(yè)組合產(chǎn)生的現(xiàn)金流、評價期t仍存在的投資企業(yè)組合未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流、未來新增投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流。即：　　　　計算期間內(nèi)含報酬率所利用的風險投資基金在t期的凈資產(chǎn)價值（nav）相當于式（3）中等號左邊的第二項，即t期風險投資基金擁有的投資企業(yè)組合產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流。因此，期間內(nèi)含報酬率法忽略了式（3）中等號左邊第三項，即風險投資基金在評價期后投資產(chǎn)生的

7、現(xiàn)金流，從而造成了風險投資基金評價的整體低估?！　?.風險投資基金成立后的最初幾年里，由于存在著較高的管理費用、啟動成本及對受資企業(yè)價值的保守估計，計算的期間內(nèi)含報酬率較低。因此，計算期間內(nèi)含報酬率時，還需利用歷史數(shù)據(jù)擬合校正系數(shù)，以校正最初幾年期間內(nèi)含報酬率存在的系統(tǒng)性低估。由于我國風險投資基金設立的時間短、缺乏數(shù)據(jù)積累，難以對風險投資基金的各期期間內(nèi)含報酬率擬合合理的校正系數(shù)，以實現(xiàn)風險投資基金內(nèi)含報酬率的無偏估計。　　　　內(nèi)在年齡法　　　?。ㄒ唬﹥?nèi)在年齡法的提出　　風險投資基金的內(nèi)在年齡法（internalage）是仿照人

8、的生理年齡概念而提出的。風險投資基金與人類相似，從最初投資到最終兌資要經(jīng)歷大約十年的約定生命期，但由于所投資企業(yè)的發(fā)展進程與退出時機不同，風險投資基金的資金回報速度與額度也各不相同。如a、b兩個風險投資基金同設立于2000年1月1日，到2006年1月1日，風險投