風(fēng)險(xiǎn)投資基金評(píng)價(jià)方法比較

《風(fēng)險(xiǎn)投資基金評(píng)價(jià)方法比較》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。

1、___________________________________________________________________________________________風(fēng)險(xiǎn)投資基金評(píng)價(jià)方法比較 內(nèi)容摘要：本文介紹了期間內(nèi)含報(bào)酬率法和內(nèi)在年齡法兩款風(fēng)險(xiǎn)投資基金的評(píng)價(jià)方法，指出期間內(nèi)含報(bào)酬率法存在著整體低估風(fēng)險(xiǎn)投資基金效益的缺陷，而內(nèi)在年齡法能有機(jī)結(jié)合專家意見和量化模型，為各類信息掌握者提供評(píng)價(jià)模型，具有較強(qiáng)的適應(yīng)性，并可作為一種有效的風(fēng)險(xiǎn)管理手段。 　　關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資基金期間內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)在年齡法 　　 　　風(fēng)險(xiǎn)投資

2、基金（venturecapitalfund），又稱創(chuàng)業(yè)投資基金，其投資對(duì)象是具有巨大增長(zhǎng)潛力的非上市企業(yè)。近幾年來，風(fēng)險(xiǎn)投資基金逐漸成為企業(yè)、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者甚至個(gè)人的投資工具。與證券基金不同，風(fēng)險(xiǎn)投資基金由風(fēng)險(xiǎn)投資家發(fā)起設(shè)立并管理，以權(quán)益資本和管理服務(wù)的方式投資于未上市的企業(yè)組合，在受資企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值倍增后退出。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資基金的投資期長(zhǎng)、流動(dòng)性差，資產(chǎn)價(jià)值取決于受資企業(yè)的未來增長(zhǎng)。但在基金的存續(xù)期間，評(píng)價(jià)基金的投資效益與資產(chǎn)價(jià)值，對(duì)投資者和風(fēng)險(xiǎn)投資家來說意義重大。目前國(guó)內(nèi)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行機(jī)理的研究頗多，但極少介紹風(fēng)險(xiǎn)投資基金的評(píng)

3、價(jià)方法，為此，本文介紹兩款方法，以為實(shí)務(wù)界進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資基金評(píng)價(jià)作參考。 　　 　　期間內(nèi)含報(bào)酬率法 　　 　?。ㄒ唬┢陂g內(nèi)含報(bào)酬率法的原理與運(yùn)用 　　期間內(nèi)含報(bào)酬率法（IIRR，interiminternalreturnrate）計(jì)算方便，原理簡(jiǎn)單，它由傳統(tǒng)的投資評(píng)價(jià)方法—內(nèi)含報(bào)酬率法（IRR，internalreturnrate）演繹得出。內(nèi)含報(bào)酬率是使風(fēng)險(xiǎn)投資基金凈現(xiàn)值為零的報(bào)酬率，其公式為： 　　5__________________________________________________________________

4、___________________________________________________________________________________________________________________ 　　式（1）中，Ci是ti時(shí)期風(fēng)險(xiǎn)投資基金產(chǎn)生的現(xiàn)金流。在評(píng)價(jià)仍處于運(yùn)作中的風(fēng)險(xiǎn)投資基金時(shí)，往往假定風(fēng)險(xiǎn)投資基金當(dāng)期被解散，并可獲得相當(dāng)于其投資企業(yè)凈資產(chǎn)價(jià)值（NAV）額度的凈現(xiàn)金流入。在各期的現(xiàn)金流都已明確的情況下，式（1）可寫為： 　　 　　式（2）中，T為評(píng)價(jià)期風(fēng)險(xiǎn)投資基金已設(shè)立的年數(shù)；NAV為評(píng)價(jià)期

5、風(fēng)險(xiǎn)投資基金的凈資產(chǎn)價(jià)值；Ci為評(píng)價(jià)期前風(fēng)險(xiǎn)投資基金在ti期產(chǎn)生的現(xiàn)金流；IIRR為評(píng)價(jià)期T風(fēng)險(xiǎn)投資基金的期間內(nèi)含報(bào)酬率。 　　假設(shè)某風(fēng)險(xiǎn)投資基金創(chuàng)建于2001年3月1日，約定存續(xù)期為10年，2005年3月1日該基金擁有3個(gè)未上市企業(yè)股權(quán)，股權(quán)比率均為50%，這三個(gè)企業(yè)的凈資產(chǎn)價(jià)值分別為1500萬、1800萬和4500萬元。2002年、2003年和2004年這三年該基金的凈現(xiàn)金流分別為-1300萬、-1480萬、-2220萬元。利用式（2）計(jì)算該基金的期間內(nèi)含報(bào)酬率為： 　　 　　從上式可知，該風(fēng)險(xiǎn)投資基金在2001年3月1日到200

6、5年3月1日間的期間內(nèi)含報(bào)酬率為26.43%。期間內(nèi)含報(bào)酬率可用來比較風(fēng)險(xiǎn)投資基金的收益狀況。如當(dāng)期市場(chǎng)平均投資收益率為10%時(shí)，上例中該風(fēng)險(xiǎn)投資基金的收益則為市場(chǎng)平均收益的2.643倍，表明該基金的風(fēng)險(xiǎn)投資家因向受資企業(yè)提供增值服務(wù)而獲得了市場(chǎng)平均投資收益的2.643倍。 　?。ǘ┢陂g內(nèi)含報(bào)酬率法的局限性 　　運(yùn)用期間內(nèi)含報(bào)酬率法評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的效益，有計(jì)算簡(jiǎn)單、受主觀因素影響少、易于操作等優(yōu)點(diǎn)，但在運(yùn)用中還應(yīng)注意到以下幾點(diǎn)： 　　1.期間內(nèi)含報(bào)酬率忽略了風(fēng)險(xiǎn)投資基金在評(píng)價(jià)期后投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流，從而低估了風(fēng)險(xiǎn)投資基金的投資效益。

7、式（3）表示風(fēng)險(xiǎn)投資基金在整個(gè)存續(xù)期間產(chǎn)生的現(xiàn)金流。由于風(fēng)險(xiǎn)投資基金在設(shè)立時(shí)都規(guī)定大約十年的存續(xù)期，因此，以評(píng)價(jià)期T為界，風(fēng)險(xiǎn)投資基金存續(xù)期間產(chǎn)生的現(xiàn)金流由三部分組成：風(fēng)險(xiǎn)投資基金在評(píng)價(jià)期T前所投資企業(yè)組合產(chǎn)生的現(xiàn)金流、評(píng)價(jià)期T仍存在的投資企業(yè)組合未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流、未來新增投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流。即： 　　5______________________________________________________________________________________________________________________

8、_______________________________________________________________ 　　計(jì)算期間內(nèi)含報(bào)酬率所利用的風(fēng)險(xiǎn)投資基金在T期的凈資產(chǎn)價(jià)值（NAV）相當(dāng)于式（3）中等號(hào)左