影響人民幣匯率變動長期因素的實證分析

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1、影響人民幣匯率變動長期因素的實證分析摘要：隨著中國經(jīng)濟(jì)的高速增長以及貿(mào)易順差的逐年擴(kuò)大，加之金融危機(jī)的余波尚未結(jié)束，人民幣匯率問題成為世界關(guān)注的焦點。首先闡述了影響人民幣匯率變動的長期因素，包括中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、國際收支及通貨膨脹率，并分析了它們與匯率變動的關(guān)系。然后運用多元回歸方法對這些影響因素與人民幣匯率的相關(guān)性加以驗證分析?！　￡P(guān)鍵詞：人民幣匯率；GDP；國際收支；通貨膨脹率　　中圖分類號：F822.2文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A：1673-291X（2011）18-0051-03　　　　在開放經(jīng)濟(jì)中，匯率是一種最重要的資源配置價格。匯率的失衡或錯估，不僅破壞了經(jīng)濟(jì)的外部均衡，對

2、于國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長也會帶來一系列不利影響。所以，自改革開放以來，人民幣匯率制度進(jìn)行了一系列改革，力求使匯率制度有助于資源的有效配置。然而2003年以來，人民幣升值壓力一再顯現(xiàn)。幣值的高估將有損于投資；若幣值低估將有損于經(jīng)濟(jì)增長?；赝?010年，世界經(jīng)濟(jì)金融形勢尚未全面復(fù)蘇，以美國為代表的各國加大對人民幣升值施壓的力度，中國經(jīng)濟(jì)面臨內(nèi)外雙重挑戰(zhàn)，國際外匯市場更為復(fù)雜、詭異。在經(jīng)歷三年多的升值之后，人民幣匯率行為出現(xiàn)新的特征，未來何去何從，更加引人關(guān)注。在這種情況下，通過分析影響人民幣匯率的長期因素，并進(jìn)行實證分析，進(jìn)而提出完善人民幣匯率生成機(jī)制的對策，不僅

3、對于中國形成合理、有效的匯率本制度意義重大，而且對匯率水平的制定有重要的指導(dǎo)意義?！　∫?、影響人民幣匯率變動的長期因素　　1.國際收支與匯率。國際收支變化是決定人民幣匯率的重要因素，它是衡量一個國家經(jīng)濟(jì)對外開放的主要指標(biāo)，各國政府對國際收支的狀況都非常重視。簡而言之，國際收支是一國對外經(jīng)濟(jì)活動中的各種收支的總和[1]。它反映了外匯市場供給變化對人民幣匯率的影響。一般情況下，國際收支變動決定匯率的中長期走勢。隨著中國改革開放的不斷深入，中國對外經(jīng)濟(jì)交往日益頻繁，國際收支規(guī)模不斷擴(kuò)大?！　≈袊鼛啄甑膰H收支保持持續(xù)的“雙順差”，且順差總額不斷擴(kuò)大，持續(xù)高額的國際收支順差必將

4、使中國的外匯儲備急劇增加。2006年6月末，中國的外匯儲備達(dá)13326億美元，同比增長41.6%，超越了日本，居世界第一位。2007年上半年，國家外匯儲備增加2663億美元，同比多增1440億美元。中國目前外匯儲備的各項指標(biāo)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國際警戒線，外匯儲備的增加在長期內(nèi)影響著人民幣名義和實際有效匯率，使得人民幣面臨長期持續(xù)的升值壓力。同時，順差的持續(xù)增長會加大外匯儲備的增長壓力。這也是自2005年7月21日起，中國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動的匯率制度以來，人民幣總是處于不斷升值狀態(tài)的一個主要影響因素。自2005—2010年期間，中國的國

5、際順差總額快速增長，這也為人民幣升值帶來了巨大的壓力。截至2010年，中國的國際收支經(jīng)常項目順差3062億美元，較上年增長25%。　　2.經(jīng)濟(jì)增長率與匯率。匯率可簡單地理解為外匯的價格，即一種貨幣兌換另一種貨幣的價格，它反映的是一國貨幣的對外價值。自20世紀(jì)70年代布雷頓森林體系破產(chǎn)以及世界主要貨幣實行浮動匯率以來，由于各國經(jīng)濟(jì)實力的發(fā)展不一，各個國家的貨幣出現(xiàn)不同的持續(xù)貶值（升值），最典型的是美元的貶值，日元匯率的走高。其主要原因是日本經(jīng)濟(jì)實力的增強(qiáng)，美國則相對削弱。經(jīng)濟(jì)實力是決定匯率的根本原因。近幾年來，中國GDP的水平逐年增加，表明中國國民的收入水平逐漸增加，人民的

6、需求增加。這在很大程度上增加了對人民幣的需求，從而導(dǎo)致了人民幣匯率的緩步上揚[2]。經(jīng)濟(jì)增長是影響一國國際收支及貨幣匯率長期走勢的重要原因。中國GDP一直保持較高的增長率，達(dá)到10%以上，使中國成為世界上經(jīng)濟(jì)增長最快的國家之一，并且在可預(yù)見的未來仍會保持著這種快速的增長趨勢?！　∈澜缃?jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史經(jīng)驗證明，經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長是貨幣穩(wěn)定和升值的物質(zhì)基礎(chǔ)。相對良好的經(jīng)濟(jì)基本面決定了人民幣走強(qiáng)。中外經(jīng)濟(jì)增長差異也是影響中國后期匯率變動的一個重要因素。經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長是貨幣穩(wěn)定和升值的物質(zhì)基礎(chǔ)。相對良好的經(jīng)濟(jì)基本面決定了人民幣走強(qiáng)。　　3.通貨膨脹與匯率。通貨膨脹（InflationR

7、ate），是一種貨幣現(xiàn)象，指貨幣發(fā)行量超過流通中實際所需要的貨幣量而引起的貨幣貶值現(xiàn)象。通貨膨脹率的高低是影響匯率變化的基礎(chǔ)性因素，如果一國的貨幣發(fā)行過多，流通中的貨幣量超過了商品流通過程中的實際需求，就會造成通貨膨脹。通貨膨脹使一國的貨幣在國內(nèi)購買力下降，使貨幣對內(nèi)貶值，在其他條件不變的情況下，貨幣對內(nèi)貶值，必然引起對外貶值[3]。若中國的通貨膨脹率相對美國的通貨膨脹率上升，人民幣的相對幣值也就是說其購買力在下降，人民幣升值的壓力將緩解。相反若美國的通貨膨脹率高于中國的通貨膨脹率，則美元的幣值在下降，人民幣的幣值相對上升，人