規(guī)范上市公司再融資行為的對策研究

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1、規(guī)范上市公司再融資行為的對策研究　摘要：上市公司利用證券市場進(jìn)行在融資，是其能夠快速擴(kuò)張、持續(xù)發(fā)展的源泉之一。目前，中國上市公司有配股。增發(fā)和可轉(zhuǎn)換債券等三種再融資方式。文章對再融資行為進(jìn)行分析，并提出規(guī)范再融資行為的措施?！　￡P(guān)鍵詞：上帝公司；再融資　　再融資是指企業(yè)通過首發(fā)(IPO)在公開市場進(jìn)行融資后，為了保持在市場中的競爭地位，通過公開市場進(jìn)行再次融資。目前，我國上市公司再融資有四種方式即配股、增發(fā)、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券和企業(yè)債券。本文所指的再融資僅指我國主板即A股上市公司在證券市場通過發(fā)行證券進(jìn)行再次籌集資金的行為，包括配股、增發(fā)、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券三種融資方式。

2、再融資所籌集的資金對上市公司的發(fā)展起到了較大的推動作用。我國證券市場的再融資功能也越來越受到有關(guān)方面的重視。但是，由于種種原因，上市公司的再融資中還存在一些不容忽視的問題。本文擬針對再融資過程中存在的問題，提出具體的規(guī)范措施?！　　　∫?、完善市場體系，積極推動資本市場創(chuàng)新　　　　1．完善市場體系，構(gòu)筑起金融市場多個子市場之間的互動機(jī)制。廣義或完整的資本市場體系包括長期借貸市場、債券市場和股票市場。我國的債券市場從20世紀(jì)80年代建立以來很不發(fā)達(dá)，除國債外其他債券的流動性差且規(guī)模小，形成參與者少，債券流動性差的惡性循環(huán)。商業(yè)銀行的功能尚未完善，長期貸款的風(fēng)險又較大，

3、使得金融機(jī)構(gòu)并不偏好長期貸款。這兩個因素導(dǎo)致債權(quán)融資的渠道不暢，增強(qiáng)了上市公司的股權(quán)融資偏好，從而影響其融資能力的發(fā)揮和資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。從現(xiàn)實(shí)情況來看，我國資本市場的發(fā)展存在著結(jié)構(gòu)失衡現(xiàn)象。因此，管理層一方面要有明確的目標(biāo)，加快債券市場的發(fā)展：(1)建立健全多層次的企業(yè)債券市場，調(diào)整企業(yè)債券的品種和結(jié)構(gòu)；(2)要大力培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者，加快發(fā)展投資基金，增強(qiáng)債券市場的投資理性，積極引導(dǎo)投資者對發(fā)展前景好的優(yōu)質(zhì)上市公司進(jìn)行中長期投資，減少對企業(yè)債券市場運(yùn)行的不必要的行政干預(yù)以及完善法規(guī)體系等多個方面來促進(jìn)企業(yè)債券市場的發(fā)展和完善，以此推動資本市場的均衡發(fā)展。另一方面要消

4、除一些不必要的障礙，使更多的商業(yè)銀行和機(jī)構(gòu)能夠參與公司債券市場的運(yùn)作和資本市場的運(yùn)作；發(fā)展多樣化的融資工具，使企業(yè)可通過多種融資方式來優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大再融資可利用的市場范圍?！　?．積極推動資本市場金融產(chǎn)品的革新和創(chuàng)新。管理層應(yīng)推出一系列的政策來鼓勵金融產(chǎn)品的革新和創(chuàng)新，減少在這方面的限制。首先應(yīng)進(jìn)行有效的金融創(chuàng)新，其基本思路為設(shè)立公募型產(chǎn)業(yè)投資基金(以封閉式為宜)，把投資環(huán)節(jié)向上游移動，向準(zhǔn)備上市的企業(yè)(以企業(yè)開始提出上市意向?yàn)槠瘘c(diǎn)，以企業(yè)實(shí)際上市為終點(diǎn))投人股權(quán)投資，使融資方在排隊等待期間就能獲得部分股權(quán)投資資金的支持，有助于降低其上市成本，提高經(jīng)營效率。使

5、投資方的投資向上游延伸，降低投資風(fēng)險，提高投資收益。其次應(yīng)積極開發(fā)新的金融工具。2005年5月24日，央行公布了(短期融資券管理辦法)，25日即有5家公司(包括三家上市公司)同時公布了短期融資券的發(fā)行計劃。30日，5家公司發(fā)行的全部7只短期融資券開始上市交易。與股票融資相比，短期融資券發(fā)行方式簡便易行，成本低速度快，在一定程度上將大大減輕股票市場的擴(kuò)容壓力，降低企業(yè)的融資成本和商業(yè)銀行的經(jīng)營風(fēng)險，為上市公司提供了新的融資渠道。此外，還應(yīng)積極完善兩年前開始進(jìn)行合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)制度以及信托產(chǎn)品、融資租賃等再融資的創(chuàng)新工具。加大發(fā)行創(chuàng)新的力度，增加融資方式

6、的靈活性，吸引更多資金的參與以支持優(yōu)勢企業(yè)的健康發(fā)展?！　　　《?、建立完整的投資項目評價體系，對再融資項目全程監(jiān)管　　　　1．建立完整的投資項目評價體系，引導(dǎo)資金的有效使用。上市公司應(yīng)在調(diào)查研究的基礎(chǔ)上，從上市公司、行業(yè)、地區(qū)等不同角度出發(fā)，對建設(shè)項目必要性、技術(shù)的可行性、經(jīng)濟(jì)的合理性進(jìn)行全面系統(tǒng)的分析，并對項目的綜合經(jīng)濟(jì)效益、社會效益予以定性和定量的評價。進(jìn)行上市公司經(jīng)濟(jì)效益評價時可根據(jù)國家現(xiàn)行價格和財稅制度，分析、預(yù)測上市公司項目直接發(fā)生的財務(wù)效益和費(fèi)用，并編制財務(wù)報表，計算評價指標(biāo)，考察項目的盈利能力、償債能力等財務(wù)狀況，以判別項目的財務(wù)可行性。對上市公司而

7、言，在選擇投資項目時，應(yīng)對投資額、投資回收期、現(xiàn)金流和風(fēng)險程度等指標(biāo)進(jìn)行詳細(xì)的科學(xué)論證，不合格的項目堅決不能上馬。在強(qiáng)化公司治理和講求誠信的今天，上市公司應(yīng)理性融資、合理投資。在再融資時還應(yīng)考慮市場因素，選擇好時機(jī)。在大市持續(xù)低迷時，上市公司的再融資行為理應(yīng)慎之又慎。同時證券監(jiān)管部門要加大監(jiān)督力度，對上市公司的再融資申請進(jìn)行嚴(yán)格審查，不僅要看項目是否可行，而且要審查以往再融資資金的使用情況，對于頻繁變更投資項目或是將再融資資金長期擱置銀行的公司，不接受其再融資申請?！　?．對再融資項目進(jìn)行全程監(jiān)管，提高資金使用效率。證監(jiān)會已出臺了一系列規(guī)范證券市場的辦法，其中有多

8、項涉及到募