利益相關(guān)者權(quán)利大小與公司績效的關(guān)系

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1、利益相關(guān)者權(quán)利大小與公司績效的關(guān)系企業(yè)存在的價(jià)值在于為企業(yè)的利益相關(guān)者創(chuàng)造價(jià)值,使利益相關(guān)者價(jià)值最大化。而企業(yè)績效作為公司創(chuàng)造價(jià)值能力大小的外在體現(xiàn),也必將受到利益相關(guān)者的影響。對于企業(yè)績效的研究或者利益相關(guān)者的研究文獻(xiàn)都非常多。但對于二者關(guān)系的研究,特別是從權(quán)力的角度對二者關(guān)系進(jìn)行定量研究的文獻(xiàn)更是缺乏。一、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀(一)國外研究情況國外學(xué)者很早就開始了對企業(yè)績效的研究,其研究成果也非常豐富。如JensenandMu-rphy(1990)研究了美國7000多位CEO的收入與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系,發(fā)現(xiàn)股東財(cái)富與

2、CEO的貨幣報(bào)酬同方向增長。Core.J,HolthausenRandD.Larcker(1999)通過建立“等級制度模型”和多元線性回歸模型,實(shí)證分析了管理層貨幣報(bào)酬與公司治理的關(guān)系,發(fā)現(xiàn)公司所有者的變更往往會導(dǎo)致管理者的報(bào)酬增長10%以上,并且這種增長一般大于經(jīng)營業(yè)績的增長。Gunasekar-ageaWilkinson(2002)通過對新西蘭公司的研究發(fā)現(xiàn),公司績效(主要是股權(quán)收益)與總經(jīng)理現(xiàn)金報(bào)酬之間沒有任何相關(guān)性。(二)國內(nèi)研究情況國內(nèi)的學(xué)者在這方面的研究成果主要是借鑒國外的研究方法,采用國內(nèi)的數(shù)據(jù)對

3、它們之間的關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn),其研究結(jié)論也不盡相同。林鐘高、徐虹(2006)的研究表明企業(yè)財(cái)務(wù)行為實(shí)際上是為滿足各利益相關(guān)者利益要求的、一組復(fù)雜的且有交互影響的契約系統(tǒng)的均衡行為。張兆國、張慶、何威風(fēng)(2007)認(rèn)為運(yùn)用利益相關(guān)者理論安排企業(yè)的財(cái)權(quán)有利于豐富和發(fā)展企業(yè)治理理論研究的內(nèi)容,有利于我國國有企業(yè)進(jìn)一步完善資本結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu),提高財(cái)務(wù)決策效率,保持長期穩(wěn)定發(fā)展。鄭允涼(2008)的研究表明公司績效和高管報(bào)酬、高管持股比例在0.05的水平上顯著相關(guān)。(三)文獻(xiàn)綜述從上面的分析可以得出,雖然國內(nèi)外的學(xué)者對企業(yè)績效

4、和利益相關(guān)者都分別進(jìn)行了深入的研究,但還缺乏將兩個(gè)方面結(jié)合起來的研究,更沒有從利益相關(guān)者權(quán)利的角度進(jìn)行研究的文獻(xiàn)。本文將力圖彌補(bǔ)以上不足之處。二、理論分析與研究假設(shè)根據(jù)契約論的觀點(diǎn),企業(yè)的本質(zhì)是一系列有效的顯性或者隱性的契約,正式的或非正式的契約的集合體。各契約簽訂方,按照契約的要求投入相應(yīng)的資源到企業(yè)中去;如股東投入相應(yīng)的實(shí)物資產(chǎn)和貨幣資金,債權(quán)者投入貸款資金,企業(yè)職工投入人力資本,政府以交通、通信、社會安全誠信的交易環(huán)境等資源投入企業(yè)。企業(yè)的投資者對各自投入的資源擁有原始的產(chǎn)權(quán)。伴隨這部分產(chǎn)權(quán)是對這部分資源

5、所獲得收益(即企業(yè)經(jīng)營成果)的要求權(quán)。如股東要求分得企業(yè)的利潤,債權(quán)者要求收回自己貸款的本金和利息,企業(yè)職工要求獲得相應(yīng)的勞動報(bào)酬,政府要求獲得相應(yīng)的稅收收益。隱藏在這些收益(經(jīng)營成果)要求權(quán)后面的是利益相關(guān)者權(quán)利的大小即對企業(yè)控制力的大小,以保證收益的實(shí)現(xiàn);而這種權(quán)利的行使必將影響到企業(yè)具體的經(jīng)營決策和經(jīng)營行為,進(jìn)而影響企業(yè)經(jīng)營成果的大小,即公司績效的變化。故提出假設(shè)1:H1:利益相關(guān)者與公司績效顯著相關(guān)。每個(gè)利益相關(guān)者投入企業(yè)的資源并不一樣;根據(jù)權(quán)利與義務(wù)對等的原則,與這些投入資源對應(yīng)的利益相關(guān)者在企業(yè)的權(quán)

6、利的大小也并不一樣,對企業(yè)的經(jīng)營活動的影響程度也不一樣,參與企業(yè)經(jīng)營決策的程度也不一樣。故提出假設(shè)2:H2:不同利益相關(guān)者對公司績效影響程度不一樣?，F(xiàn)代公司治理理論認(rèn)為,一個(gè)有效的公司治理結(jié)構(gòu)其本質(zhì)就是從制度上保證權(quán)利的恰當(dāng)分配,進(jìn)而解決由于兩權(quán)分離導(dǎo)致的代理問題。權(quán)利的恰當(dāng)分配,將有助于避免過于強(qiáng)勢主體的出現(xiàn),強(qiáng)勢主體濫用自己的強(qiáng)勢地位,謀求個(gè)體利益,損害企業(yè)整體利益;即個(gè)別利益相關(guān)者主體,強(qiáng)勢干預(yù)企業(yè)正常的經(jīng)營活動,而對個(gè)別主體的偏袒,將無助于企業(yè)整體業(yè)績的提高。故提出假設(shè)3:H3:治理結(jié)構(gòu)的完善程度與可持

7、續(xù)增長率正相關(guān)。三、研究設(shè)計(jì)(一)樣本數(shù)據(jù)與本文的數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫中在中國境內(nèi)A股上市公司2005年-2008四年的年報(bào)數(shù)據(jù)。對于業(yè)績極端異常的ST公司和被注冊會計(jì)師出具了非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的上市公司和數(shù)據(jù)缺失的上市公司,本文將在研究中一并剔除,最終獲得3556個(gè)有效數(shù)據(jù)。(二)變量設(shè)計(jì)利益相關(guān)者在公司中,并沒有明確的數(shù)據(jù)指標(biāo)來表示其權(quán)利的大小,故本文將選取一些替代指標(biāo)作為各利益相關(guān)者在企業(yè)中的權(quán)利大小指標(biāo)的替代指標(biāo)。權(quán)利大小與該主體分享企業(yè)經(jīng)營成果的大小和對所分收益的保障程度正相關(guān),權(quán)利大的分享企業(yè)經(jīng)營成果

8、比例高一些,收益的保障程度也高一些。企業(yè)的利益相關(guān)者有很多,本文不可能將所有的主體都包含進(jìn)去,所以本文選擇了公司股東、債權(quán)者、公司員工三個(gè)最主要的利益相關(guān)者,政府作為一個(gè)主要的利益相關(guān)者,因其提供的是無差別服務(wù),其收益也以法律的形式無差別地固定下來了,其對公司的影響是無差別的,所以在本次研究中沒有把政府包含在其中。公司股東分為控股股東和流通股東(小股東),控股股東的主要利益體現(xiàn)在對公司