國債理論限度與實踐分析(1)

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1、國債理論限度與實踐分析(1)新中國國債發(fā)行始于1950年的人民勝利折實公債。1954年至1958年又相繼五年發(fā)行了國家經(jīng)濟建設公債。以后由于種種原因，終止了政府舉債融資，成為世界上既無內(nèi)債又無外債的國家。　　80年代開始，隨著改革開放政策的實行，1981年政府恢復了國債融資，以后逐年擴大，特別是從1994年起，國家實行分稅制的財政管理體制模式，情況發(fā)生了根本性變化，規(guī)定財政赤字不能向銀行透支，財政收支“缺口”　　國債理論限度與實踐分析(1)新中國國債發(fā)行始于1950年的人民勝利折實公債。1954年至1958年又相繼五年發(fā)行了國家經(jīng)濟建設公債。以后由于種種原因，終止了政府舉債融資，成為世界

2、上既無內(nèi)債又無外債的國家?！　?0年代開始，隨著改革開放政策的實行，1981年政府恢復了國債融資，以后逐年擴大，特別是從1994年起，國家實行分稅制的財政管理體制模式，情況發(fā)生了根本性變化，規(guī)定財政赤字不能向銀行透支，財政收支“缺口”依靠政府融資解決，導致當年國債發(fā)行突破1000億元大關。并在以后逐年增加發(fā)行量，至2000年發(fā)行達4180.1億元。90年代以來，我國國債規(guī)模如此迅猛擴張，引起了理論界和業(yè)務部門的高度關注，中國國債發(fā)行還有多大空間，中國經(jīng)濟能夠承受累積的債務負擔嗎？中國會不會導致債臺高筑，引發(fā)債務危機？對此，專家學者近年來發(fā)表了大量文章，見仁見智?！　∫弧鴤薅鹊闹萍s因素

3、　　我國社會主義市場經(jīng)濟建立過程中，制約政府舉債規(guī)模的因素是多方面的，而且許多因素之間又相互交叉牽連、錯綜復雜。例如社會經(jīng)濟發(fā)展水平，金融市場發(fā)育程度，國債利率水平，品種結構、期限結構、發(fā)行方式、社會閑置資金擁有量，以及政府財政的償還能力等等，均無一不影響到國債發(fā)行規(guī)模。在眾多制約舉債因素中，我們認為最主要的，起決定作用的因素不外有：社會經(jīng)濟發(fā)展水平；金融市場發(fā)育狀況；社會大眾擁有閑置資本總量和財政償還能力四個方面?！　∫粐e債規(guī)模，從根本上講，決定于社會生產(chǎn)力發(fā)展水平。衡量社會生產(chǎn)力發(fā)展變化的綜合指標是國民生產(chǎn)總值（GNP）或國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）。從長期看，政府舉債限度的波動與國

4、民生產(chǎn)總值的變化存在著較高的相關性，兩者之間成正比走勢。因為政府通過舉債方式籌集財政資金，實質(zhì)上是對社會產(chǎn)品和國民收入在全國范圍內(nèi)的分配和再分配。直觀地說，也就是對現(xiàn)有生產(chǎn)物的價值分配，是對價值實體所進行的再一次分割。社會生產(chǎn)力發(fā)展水平越高、規(guī)模大，經(jīng)濟效益好，社會產(chǎn)品的產(chǎn)出量和分配量愈多，在流通中實現(xiàn)的社會產(chǎn)品價值越多，可供政府舉債分配社會產(chǎn)品的價值量才能越多。只有社會生產(chǎn)力發(fā)展了，整個國家經(jīng)濟總量不斷增大的前提下，國債規(guī)模擴張才有堅實的經(jīng)濟基礎。離開經(jīng)濟發(fā)展水平研究國債限度，政府舉債就會成為無源之水，無本之木?！　〗鹑谑袌霭l(fā)育狀況，是政府融資規(guī)模大小的重要條件。市場經(jīng)濟運行中，金融市

5、場是整個市場機制的核心。發(fā)達的金融市場能夠為籌資者與投資者提供更多的信用流通工具，便于社會閑置資金跨越時間、空間和地域的界限，突破規(guī)模限制，迅速實現(xiàn)長期資金、短期資金、大額資金和零散小額資金的相互轉(zhuǎn)換，滿足籌資者與投資者的不同需要。我國政府舉債融資演進的歷史進程表明，1988年以前由于國內(nèi)沒有開放國債流通市場，國債的大部分是采取直接發(fā)行的。即財政部將每年的發(fā)行任務分配給各級財政部門，再由財政部門層層攤派落實到企事業(yè)單位，機關團體和個人。這種發(fā)行方式不符合國債金融商品屬性要求，造成發(fā)行環(huán)節(jié)多，工作量大，推銷周期長，成本高。盡管這一時期政府舉債規(guī)模不大，年平均約57億元左右，但是國債的循環(huán)運

6、行還是比較艱巨的。1988年后，隨著經(jīng)濟體制改革的深化，推動了金融市場發(fā)展，國債實行由行政分配任務的做法，開始向承購包銷機制轉(zhuǎn)變，并加強國債一級自營商制度建設，國債市場得到了長足發(fā)展，發(fā)行規(guī)模不斷擴大。1989～1995年，國債年均發(fā)行額達到514億元。金融市場發(fā)育程度，影響國債發(fā)行數(shù)量的作用顯而易見?！　邑斦斶€能力與國債發(fā)行額度密不可分，是制約政府舉債規(guī)模的又一個重要因素。政府通過國債籌集的資金，歸根到底要由財政統(tǒng)籌安排使用。決定了國債到期還本付息的費用必須由財政資金來償還。如果政府舉債不充分考慮自身的清償能力，不顧客觀的數(shù)量限度，單純著眼于需求量，財政收支缺口有多大，國債就發(fā)行

7、多少。舉債過頭，其結果是，國債發(fā)行規(guī)模和余額不斷擴大，還本付息占財政支出的比重就會上升，加大債務鏈條風險。政府為了償還債務，不得不增加稅收和其他收費、加重社會公眾的實際負擔，甚至導致當代人的負擔向后代人轉(zhuǎn)移。為此，國債發(fā)行數(shù)量必須從政府需要和財政清償能力兩個方面全面分析，綜合考慮，才能得到比較合理。切合實際的數(shù)量限度。　　國債規(guī)模還受制于社會應債能力，即應債主體的購買愿望和應債能力。中國國債應債主體有：（1）城鄉(xiāng)居民；（2）企業(yè)、事