社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造影響的實(shí)證研究

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1、社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造影響的實(shí)證研究一、引言　　為了讓社會(huì)公眾更好地了解和督促企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任，我國(guó)監(jiān)管部門(mén)要求上市公司公開(kāi)披露其履行社會(huì)責(zé)任的情況。2008年12月10日，上海證券交易所上市部向各上市公司發(fā)出《關(guān)于做好上市公司2008年履行社會(huì)責(zé)任的報(bào)告及內(nèi)部控制自我評(píng)估報(bào)告披露工作的通知》，要求所有納入到“上證公司治理板塊”的樣本公司、發(fā)行境外上市外資股的公司及金融類(lèi)公司在2009年必須披露社會(huì)責(zé)任信息，作為強(qiáng)制披露社會(huì)責(zé)任信息的試點(diǎn)。與此同時(shí)，深圳證券交易所也要求所有納入“深圳100指數(shù)”的上

2、市公司在2009年必須披露其社會(huì)責(zé)任信息。從理論上看，公司公開(kāi)披露其社會(huì)責(zé)任信息，無(wú)疑向社會(huì)傳遞企業(yè)具有良好社會(huì)形象和社會(huì)聲譽(yù)的信號(hào)，由此促使我們思考一個(gè)問(wèn)題：公司公開(kāi)披露社會(huì)責(zé)任信息有助于提升公司價(jià)值嗎？為此，本文以滬深交易所公開(kāi)披露社會(huì)責(zé)任信息的上市公司為樣本，實(shí)證考察企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的影響。本研究對(duì)于提高企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息透明度，督促企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任，乃至推動(dòng)整個(gè)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義?！　　　《?、文獻(xiàn)綜述　　目前，有關(guān)企業(yè)社會(huì)責(zé)任（CSR）對(duì)企業(yè)價(jià)值影響的

3、研究存在以下觀(guān)點(diǎn)：　?。ㄒ唬┢髽I(yè)社會(huì)責(zé)任提升企業(yè)價(jià)值　　企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任，使利益相關(guān)者的利益受到保護(hù)，使企業(yè)的后續(xù)發(fā)展能得到各個(gè)方面的支持和援助，從而提升企業(yè)價(jià)值。BA學(xué)生）通過(guò)對(duì)公司社會(huì)責(zé)任方面的相關(guān)政策進(jìn)行主觀(guān)評(píng)價(jià)后得出排序結(jié)果。內(nèi)容分析法，是對(duì)企業(yè)的文件或者報(bào)告進(jìn)行內(nèi)容分析，按照企業(yè)文件中披露的CSR活動(dòng)的字?jǐn)?shù)、行數(shù)、頁(yè)數(shù)或者按照企業(yè)從事CSR活動(dòng)的小類(lèi)進(jìn)行指數(shù)賦值等來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任活動(dòng)數(shù)量。　　本文采用潤(rùn)靈公益事業(yè)咨詢(xún)對(duì)2009年企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告的內(nèi)容性評(píng)價(jià)得分作為衡量社會(huì)責(zé)任的非財(cái)務(wù)指

4、標(biāo)（idcsr）。潤(rùn)靈公益事業(yè)咨詢(xún)開(kāi)展的社會(huì)責(zé)任報(bào)告評(píng)價(jià)采用MCT_2010_1.1評(píng)價(jià)體系，該體系是根據(jù)GRI3.0報(bào)告編制國(guó)際指南和SustainAbility報(bào)告評(píng)價(jià)指南結(jié)合中國(guó)國(guó)情開(kāi)發(fā)而成的，并遵循獨(dú)立性原則和非委托性原則，由3名及以上具備3年以上專(zhuān)業(yè)從業(yè)經(jīng)歷且與被評(píng)價(jià)企業(yè)無(wú)利益關(guān)聯(lián)的評(píng)價(jià)專(zhuān)家，分別從整體性、內(nèi)容性、技術(shù)性3個(gè)零級(jí)指標(biāo)，16個(gè)一級(jí)指標(biāo)，70個(gè)二級(jí)指標(biāo)對(duì)報(bào)告進(jìn)行全面評(píng)價(jià)，內(nèi)容性評(píng)價(jià)指標(biāo)有6個(gè)一級(jí)指標(biāo)和45個(gè)二級(jí)指標(biāo)，其中涉及環(huán)境類(lèi)（污染控制、環(huán)境恢復(fù)、節(jié)約能源或廢舊原料回收、有

5、利于環(huán)保的產(chǎn)品、其他環(huán)境披露）、員工類(lèi)（員工的健康和安全、培訓(xùn)員工、員工的業(yè)績(jī)考核、員工其他福利）、社會(huì)類(lèi)（納稅、公益或其他捐贈(zèng)）、消費(fèi)者類(lèi)（產(chǎn)品的安全與質(zhì)量提高）等問(wèn)題，這些問(wèn)題很大程度反映了企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的狀況，因此本文選擇內(nèi)容性評(píng)價(jià)得分作為衡量社會(huì)責(zé)任的非財(cái)務(wù)指標(biāo)?！　×硗?，本文采用社會(huì)貢獻(xiàn)率作為衡量社會(huì)責(zé)任的替代財(cái)務(wù)指標(biāo)。社會(huì)貢獻(xiàn)具體又分為四方面的貢獻(xiàn)：政府所得貢獻(xiàn)率、職工所得貢獻(xiàn)率、投資者所得貢獻(xiàn)率和社會(huì)所得貢獻(xiàn)率。以上四個(gè)指標(biāo)中的支付的各項(xiàng)稅費(fèi)、收到的稅費(fèi)返還、支付給職工以及為職工支付

6、的現(xiàn)金、支付給股東的現(xiàn)金股利和支付給債權(quán)人的現(xiàn)金利息支出這四項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)自于上市公司公開(kāi)披露的現(xiàn)金流量表；環(huán)保支出來(lái)自于社會(huì)責(zé)任報(bào)告；捐贈(zèng)支出、贊助費(fèi)來(lái)自于年度報(bào)告中會(huì)計(jì)報(bào)表附注的說(shuō)明項(xiàng)目，在此假設(shè)環(huán)保支出和捐贈(zèng)、贊助支出在發(fā)生當(dāng)期已用現(xiàn)金支付?！　。ㄈ┭芯磕Ｐ团c變量定義　　本文把企業(yè)社會(huì)責(zé)任作為測(cè)試變量，企業(yè)價(jià)值作為因變量，把國(guó)有股比率、公司規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、控制股權(quán)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負(fù)債率、成長(zhǎng)性等因素作為控制變量?！　∫延械膶?shí)證研究在企業(yè)價(jià)值和社會(huì)責(zé)任的衡量上主要有兩種方法：一種是采用市場(chǎng)指標(biāo)（如企業(yè)價(jià)值

7、用托賓Q值表示，社會(huì)責(zé)任采用聲譽(yù)指數(shù)法和內(nèi)容分析法獲得評(píng)分）研究；另一種是采用財(cái)務(wù)指標(biāo)（如用每股收益表示企業(yè)價(jià)值，用社會(huì)貢獻(xiàn)率表示社會(huì)責(zé)任）研究。本文分別采用兩種方法對(duì)企業(yè)價(jià)值和社會(huì)責(zé)任進(jìn)行計(jì)量。由此，采用市場(chǎng)指標(biāo)設(shè)計(jì)了模型1，采用財(cái)務(wù)指標(biāo)模式設(shè)計(jì)了模型2。根據(jù)國(guó)內(nèi)外以往的研究文獻(xiàn)，企業(yè)從事CSR活動(dòng)受到企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、前一年度的盈利能力、是否為重污染行業(yè)、公司治理等多個(gè)因素的影響，而這些因素同樣影響著企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造，這就會(huì)產(chǎn)生內(nèi)生變量的問(wèn)題，不能直接使用最小二乘法，而應(yīng)當(dāng)使用兩階段最小二乘法

8、，因此對(duì)模型1分解為模型1-1和模型1-2，對(duì)模型1-1進(jìn)行回歸，得出idcsri，t的估計(jì)值，代入模型1-2，作為idcsri，t的工具變量，這樣就剝離了資產(chǎn)規(guī)模、公司治理因素（是否國(guó)有股控股）和資本結(jié)構(gòu)的影響。本文借鑒了李正（2006）在研究企業(yè)價(jià)值與社會(huì)責(zé)任關(guān)系時(shí)使用的兩階段最小二乘法?！　∧Ｐ?-1：idcsri，t=β0+β1roei，t-1+β2owneri，t+β3lnasseti，t　　+β4debti，t+β5zhongwui，t+ε　　模型1-2：