中遠(yuǎn)收購(gòu)眾城實(shí)業(yè)經(jīng)典案例

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1、中遠(yuǎn)收購(gòu)眾城實(shí)業(yè)經(jīng)典案例北京大學(xué)光華管理學(xué)院嚴(yán)鴻宴并購(gòu)摘要1997年我國(guó)資本市場(chǎng)資產(chǎn)重組風(fēng)起云涌之際，證券市場(chǎng)上發(fā)生一起著名的“登陸”案件：“中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸集團(tuán)通過(guò)一系列的資產(chǎn)運(yùn)作行動(dòng)，成功地收購(gòu)了上海眾城實(shí)業(yè)股份有限公司，成為該公司絕對(duì)控股地位的第一大股東”。此舉達(dá)到了中遠(yuǎn)在中國(guó)大陸地區(qū)買殼上市的目的，在此前中遠(yuǎn)已在香港有兩家大的上市公司，其一直想在中國(guó)沿海地區(qū)發(fā)展房地產(chǎn)業(yè)以支持其日益發(fā)展的海上運(yùn)輸事業(yè)。這次收購(gòu)是上海市房地產(chǎn)業(yè)第一起“買殼上市”案，同時(shí)也為大中型國(guó)有企業(yè)利用證券資本市場(chǎng)發(fā)展壯大自己

2、探索了一條成功道路。中遠(yuǎn)收購(gòu)眾城的案例是當(dāng)今證券市場(chǎng)中資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的一個(gè)力作，特別是其全面的思考方法、緊湊的收購(gòu)程序和老練的運(yùn)營(yíng)手段均有借鑒價(jià)值。但同時(shí)，透過(guò)各種復(fù)雜的資產(chǎn)運(yùn)作過(guò)程，我們?nèi)匀灰斡涃Y產(chǎn)重組的實(shí)質(zhì)是通過(guò)各種途徑優(yōu)化資源向有發(fā)展前途的企業(yè)集中，從而實(shí)現(xiàn)資源最佳的配置。應(yīng)當(dāng)承認(rèn)中遠(yuǎn)對(duì)眾城的收購(gòu)是符合這樣的精神。一次成功的收購(gòu)是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，需要多方因素密切配合。中遠(yuǎn)此番收購(gòu)眾城獲得成功，首先，得益于其抓住了時(shí)機(jī)。97年正處于我國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制改革深化的關(guān)鍵時(shí)刻，企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的重要性也為大家

3、逐步認(rèn)識(shí)，特別是上市公司特有的籌資功能引起了各方的廣泛關(guān)注。從中央到地方各級(jí)政府都對(duì)于上市公司的資產(chǎn)重組給予極大支持。中遠(yuǎn)置業(yè)、上海建行及上國(guó)投三方（上海建行與上國(guó)投是眾城實(shí)業(yè)四大股東之二）在進(jìn)行了多次談判后，于1997年5月27日簽署協(xié)議，中遠(yuǎn)置業(yè)一次性受讓眾城實(shí)業(yè)發(fā)起人國(guó)有法人股共4834.4萬(wàn)股，每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格為3.00元(為凈資產(chǎn)的1.5倍)，總共耗資1.45億元。7月17日，眾城實(shí)業(yè)召開(kāi)第三屆第五次董事會(huì)，改選、調(diào)整了董事、監(jiān)事和總經(jīng)理。8月18日，眾城實(shí)業(yè)召開(kāi)股東大會(huì)，至此中遠(yuǎn)掌握眾城的實(shí)

4、質(zhì)經(jīng)營(yíng)權(quán)。中遠(yuǎn)入主眾城董事會(huì)后，在財(cái)務(wù)顧問(wèn)上海亞洲商務(wù)投資咨詢公司的協(xié)助下制訂出慎密、切實(shí)可行的資產(chǎn)重組方案和眾城實(shí)業(yè)中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)及股本增長(zhǎng)規(guī)劃方案。經(jīng)過(guò)兩個(gè)多月的運(yùn)作，眾城的經(jīng)營(yíng)狀況明顯改善，在這種情況下，中遠(yuǎn)置業(yè)作出增持眾城股份的決定。因?yàn)楸姵腔久婧棉D(zhuǎn)，第二次股權(quán)收購(gòu)的成本也相應(yīng)高于首次收購(gòu)成本。經(jīng)過(guò)多項(xiàng)談判，中遠(yuǎn)置業(yè)、陸家嘴和中房上海公司簽署協(xié)議，中遠(yuǎn)置業(yè)一次性受讓眾城實(shí)業(yè)發(fā)起人國(guó)有法人股共6681.4萬(wàn)股，每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格為3.79元，共耗資2.53億元。至此，中遠(yuǎn)置業(yè)以68.37%的眾城股份持

5、有量成為其絕對(duì)控股方。這兩次收購(gòu)均獲得了證監(jiān)會(huì)有關(guān)豁免其全面收購(gòu)義務(wù)的批準(zhǔn)。1、并購(gòu)雙方概況中遠(yuǎn)集團(tuán)是我國(guó)名列前茅的戰(zhàn)略性特大型國(guó)有跨國(guó)企業(yè)，其資產(chǎn)總值約一千五百多億元人民幣，在全世界五大洲四大洋的各個(gè)主要港口和航道，都可以見(jiàn)到“COSCO”標(biāo)志的航船。中遠(yuǎn)集團(tuán)的資產(chǎn)除了船只、集裝箱以外，在船舶工業(yè)、倉(cāng)儲(chǔ)碼頭、金融貿(mào)易以有房地產(chǎn)等陸上產(chǎn)業(yè)也有大量資產(chǎn)，其中不乏優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。而且中遠(yuǎn)集團(tuán)在香港控股的兩家上市公司“中遠(yuǎn)太平洋”和“中遠(yuǎn)國(guó)際”，也有令人印象深刻的股價(jià)表現(xiàn)和公眾形象。1993年，國(guó)家以中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)

6、輸公司為核心母體組成企業(yè)集團(tuán)，在國(guó)家56家特大型國(guó)有集團(tuán)公司中排名第五。其下屬企業(yè)主要有中國(guó)外輪代理集團(tuán)公司、中國(guó)船舶燃料供應(yīng)總公司及其廣州、大連、上海、青島、天津、廈門、蛇口遠(yuǎn)洋運(yùn)輸全資子公司。目前中遠(yuǎn)的集裝箱運(yùn)輸能力居世界第四位，散貨船隊(duì)運(yùn)輸能力排名高居世界第一。集團(tuán)組建以來(lái)一直奉行“下海、登陸、上天”的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略以成為我國(guó)績(jī)優(yōu)的大型綜合型企業(yè)集團(tuán)。中遠(yuǎn)置業(yè)是中遠(yuǎn)集團(tuán)于1997年3月27日剛成立的大型控股公司，注冊(cè)資本3.2億人民幣，中遠(yuǎn)置業(yè)在這資收購(gòu)中是收購(gòu)主體，避免了產(chǎn)生主體上的混淆與不清。但

7、應(yīng)明白的是，作為全資子公司的中遠(yuǎn)置業(yè)，它的行動(dòng)實(shí)際上均是在中遠(yuǎn)集團(tuán)這個(gè)強(qiáng)大后臺(tái)授意下進(jìn)行的。上海眾城實(shí)業(yè)股份有限公司是于1991年10月28日在浦東地區(qū)成立的第一批股份制企業(yè)之一。公司于1991年發(fā)行人民幣普通股，1993年4月7日股票在上海證券交易所掛牌上市。眾城公司是一家以房產(chǎn)開(kāi)發(fā)、經(jīng)營(yíng)為主，集餐飲、娛樂(lè)、商貿(mào)為一體的實(shí)業(yè)公司。其在房地產(chǎn)和實(shí)業(yè)的投資上結(jié)構(gòu)比較單一，主要集中于開(kāi)發(fā)高檔涉外辦公樓、外銷房和大型娛樂(lè)所。由于94年以來(lái)我國(guó)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)不景氣導(dǎo)致的市場(chǎng)疲軟以一些投資決策失誤，眾城實(shí)業(yè)外銷房

8、銷售困難，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)連續(xù)大幅度滑坡，每股收益從94年的0.488元、95年的0.16元，迅速降至96年的0.0055元。凈資產(chǎn)收益率相應(yīng)地從28.45%降至95年的7.99%再降至0.28%，年增長(zhǎng)率為-89.38%和-90.08%，資產(chǎn)沉淀達(dá)兩億多。在轉(zhuǎn)讓前，排名前四的股東分別是陸家嘴公司、上海國(guó)際信托投資公司、中國(guó)建設(shè)銀行上海市分行第二營(yíng)業(yè)部、中房上海房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)總公司，持股比例分別為22.97%、16.70%、16.70%、16.70%。二、收購(gòu)的目的和戰(zhàn)略中遠(yuǎn)作為