中國股市波動(dòng)影響因素識(shí)別的實(shí)證研究

《中國股市波動(dòng)影響因素識(shí)別的實(shí)證研究》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。

1、中國股市波動(dòng)影響因素識(shí)別的實(shí)證研究摘要:中國股票市場從20世紀(jì)90年代初建立至今已有二十余年的發(fā)展歷程,然而在這一過程中股市大起大落,牛熊市反復(fù)無常。其中,宏觀經(jīng)濟(jì)、政策等各種影響因素錯(cuò)綜復(fù)雜,本文通過建立計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型分析影響股價(jià)波動(dòng)的主要因素,以便為政府決策部門在政策設(shè)計(jì)和選擇有效的調(diào)控措施方面提供決策參考,也為股市參與者投資(或投機(jī))策略的制定、實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)提供依據(jù)。關(guān)鍵詞:股市波動(dòng);影響因素;識(shí)別;實(shí)證研究一、引言 中國股市波動(dòng)影響因素識(shí)別的實(shí)證研究摘要:中國股票市場從20世紀(jì)90年代初建立至今已有二十余年的發(fā)展歷程,然而在這一過程

2、中股市大起大落,牛熊市反復(fù)無常。其中,宏觀經(jīng)濟(jì)、政策等各種影響因素錯(cuò)綜復(fù)雜,本文通過建立計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型分析影響股價(jià)波動(dòng)的主要因素,以便為政府決策部門在政策設(shè)計(jì)和選擇有效的調(diào)控措施方面提供決策參考,也為股市參與者投資(或投機(jī))策略的制定、實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)提供依據(jù)。關(guān)鍵詞:股市波動(dòng);影響因素;識(shí)別;實(shí)證研究一、引言 我國股票市場經(jīng)歷了20年的發(fā)展,總體規(guī)模不斷擴(kuò)大,板塊結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化,政策體系日趨完善,股市對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的影響越來越大。但是,伴隨著我國股票市場的繁榮發(fā)展階段,股價(jià)波動(dòng)乃至過度波動(dòng)現(xiàn)象仍很普遍。2005年6月,上證綜指僅為998點(diǎn),兩年

3、內(nèi)一路上漲至2007年10月的6124點(diǎn),漲幅超過500%;然后又連續(xù)下跌,在不到半年的時(shí)間里跌幅近半。2010年3月,上證綜指下跌了20.14%,創(chuàng)下了1995年以來的當(dāng)月最大跌幅。但是,股價(jià)過度波動(dòng)時(shí)危害是巨大的:在股票價(jià)格超漲階段,大量的資金從實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門流入股票市場,使實(shí)體經(jīng)濟(jì)中投資嚴(yán)重不足,同時(shí)也抑制了消費(fèi);在股價(jià)超跌階段,投資者手中的財(cái)富大大縮水;在股價(jià)超跌的時(shí)候,一般都會(huì)發(fā)生信用危機(jī),這將給金融系統(tǒng)帶來劇烈沖擊。正是在這種背景下,使得我們不得不思考:到底是何種因素影響了股市的波動(dòng)。二、文獻(xiàn)綜述關(guān)于股票市場波動(dòng)影響因素的探索一

4、直備受國內(nèi)外學(xué)者關(guān)注。從國內(nèi)外研究來看,研究主要集中在宏觀經(jīng)濟(jì)、政策、非理性因素與股價(jià)波動(dòng)等方面,研究成果比較豐富,研究者隊(duì)伍也日益壯大。如國外學(xué)者stenius(2000)以1980-1999年的數(shù)據(jù)為樣本,研究了美國、日本、英國、德國四個(gè)主要的工業(yè)國家的金融市場波動(dòng)性之間以及與工業(yè)生產(chǎn)之間的關(guān)系。hamilton(1996)認(rèn)為,股票市場的波動(dòng)性能夠很好地預(yù)測總體的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。rigobon,sack(2002),schwarz(2006)檢驗(yàn)了美國貨幣政策對(duì)股票價(jià)格指數(shù)的影響,得出貨幣供應(yīng)量與股票市場波動(dòng)之間存在顯著關(guān)系。edrzej

5、bialkowski(2008)對(duì)oecd27個(gè)國家的股市研究發(fā)現(xiàn)政策出臺(tái)的一周內(nèi)指數(shù)收益方差的政策部分增加了一倍,有過度反應(yīng)的趨勢。mehmetumutlu等人(2010)認(rèn)為,金融自由化影響政府政策,從而引起股市的總體波動(dòng),在新興市場尤為顯著。德朗、施利弗、薩默和沃爾德曼(delong,shleifer,summersandwaldmann,以下簡稱dssw)建立了“噪聲交易者模型”,引起了對(duì)封閉式基金中到底有沒有噪聲交易者的大量驗(yàn)證。李、施利弗和泰勒(lee,shleiferandthaler,以下簡稱lst)在dssw模型基礎(chǔ)上提

6、出了投資者情緒假說,發(fā)現(xiàn)投資者情緒與封閉式基金貼現(xiàn)率高度相關(guān),認(rèn)為封閉式基金的折價(jià)主要受投資者情緒的影響。阿梅德等人(ahmed,etal)對(duì)多個(gè)封閉式基金折價(jià)率進(jìn)行了實(shí)證研究,探討泡沫的產(chǎn)生與持續(xù)性問題。布朗和邁克爾(brownandm-ichael)研究了眾多間接投資者情緒指標(biāo)與情緒測度指標(biāo)的相關(guān)性,發(fā)現(xiàn)投資者情緒與近期市場收益有著顯著關(guān)系。同時(shí),近年來國內(nèi)學(xué)者也進(jìn)行了大量的研究,如馬進(jìn)、關(guān)偉(2006)通過對(duì)股票市場、宏觀經(jīng)濟(jì)間的協(xié)整關(guān)系的研究,得出我國當(dāng)前股票市場與宏觀經(jīng)濟(jì)存在一定的長期穩(wěn)定關(guān)系,但其互相影響的程度較小的結(jié)論。劉家

7、樹(2008)運(yùn)用相關(guān)分析和格蘭杰檢驗(yàn)分析1991-2007年上證指數(shù)和gdp增長率的季度數(shù)據(jù),結(jié)果表明,股價(jià)與經(jīng)濟(jì)景氣存在正相關(guān)關(guān)系,經(jīng)濟(jì)增長與股市波動(dòng)相關(guān)。夏亞芬(2008)通過研究認(rèn)為,宏觀經(jīng)濟(jì)與股票價(jià)格之間在短期內(nèi)不存在一一對(duì)應(yīng)關(guān)系,但在長期來看,它們具有正向一致的關(guān)系。盧宗輝(2006)研究了股市政策本身的科學(xué)性及其對(duì)股市的影響,結(jié)果表明,股市政策引起股指短期波動(dòng)。彭文平、肖繼輝(2006)研究了滬深兩市的異常波動(dòng),發(fā)現(xiàn)股價(jià)的異常波動(dòng)幾乎都與政策出臺(tái)相對(duì)應(yīng)。陸榮、徐龍炳(2007)運(yùn)用e-garch模型度量了股市在轉(zhuǎn)折時(shí)期的政策

8、效應(yīng),發(fā)現(xiàn)在股市轉(zhuǎn)折點(diǎn)附近,政策對(duì)股指有顯著影響,股指在相對(duì)高點(diǎn)受政策的影響顯著。梁丹丹(2008)運(yùn)用鄒氏參數(shù)穩(wěn)定性檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)股權(quán)分置改革前后股票市場指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)變量發(fā)生了明顯的結(jié)構(gòu)性的變