利率市場化對中國財(cái)政政策效應(yīng)的影響——基于動態(tài)隨機(jī)一般均衡的研究

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1、利率市場化對中國財(cái)政政策效應(yīng)的影響——基于動態(tài)隨機(jī)一般均衡的研究《貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào))2015年第3期總第176期-甲甲甲.21.利率市場化對中國財(cái)政政策效應(yīng)的影響一一基于動態(tài)隨機(jī)一般均衡的研究胡小文章上峰2(1.安徽師范大學(xué)，安徽蕪湖241∞0;2.浙江工商大學(xué)，浙江杭州31∞18)摘要.參照Tsung-wuHo(2ω1)假設(shè)政府財(cái)政支出的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)居民效用最大化，將政府支出作為內(nèi)生變量納入新凱恩斯動態(tài)隨機(jī)一般均衡模型，分析和預(yù)測利率市場化進(jìn)程中，均衡利率上升對中國財(cái)政政策效應(yīng)的影響。模型的數(shù)值波動模擬顯示，均衡利率

2、上升能有效改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，減小產(chǎn)出和通脹面對技術(shù)沖擊、財(cái)政與貨幣政策沖擊的波動。脈沖晌應(yīng)結(jié)果顯示，積極的財(cái)政政策對投資和消費(fèi)存在擠出效應(yīng)，但是短期內(nèi)能夠有效的促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。利率市場化進(jìn)程中均衡利率上升使得消費(fèi)和投資面對政府財(cái)政政策沖擊時(shí)的擠出效應(yīng)增強(qiáng)，但由于利率上升帶來經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，短期內(nèi)政府支出沖擊反而能更有效地剌激經(jīng)濟(jì)增長，長期內(nèi)對產(chǎn)出的負(fù)向影響并沒有明顯增強(qiáng)。關(guān)鍵詞利率市場化;動態(tài)-般均衡模型;財(cái)政政策效應(yīng);脈沖響應(yīng)文章編號:2095-5960(2015)03-∞21-10;中圖分類號:囚12;文獻(xiàn)標(biāo)識碼，A一

3、、引言十八屆三中全會決議提出要加快推進(jìn)利率市場化，中國即將迎來利率市場化改革最關(guān)鍵的~步一一存款利率市場化?？v觀近20年的改革歷程，中國利率市場化改革已經(jīng)取得了巨大的成就。截止目前，先后完成了銀行同業(yè)拆借利率、債券回購利率、票據(jù)市場轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率、國債利率、外幣存貸款利率的市場化，貸款利率管制也于2013年7月20日起全面放開，目前僅剩下存款利率仍處于管制之中。2014年11月22日，中央銀行將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍，加速了存款利率市場化的進(jìn)程。關(guān)于利率市場化改革對利率水平影

4、響，盛朝暉(2010)研究表明，在名義利率資料比較完整的20個(gè)國家中，有15個(gè)國家名義利率上升，僅有5個(gè)國家名義利率下降;在實(shí)際利率資料比較完整的18個(gè)國家中，有17個(gè)國家實(shí)際利率均有不同程度的上升，只有1個(gè)國家的實(shí)際利率因?qū)捤尚拓泿耪叱霈F(xiàn)下降。[1]金中夏(2013)研究指出，隨著均衡存款利率的上升，將有利于中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，并且貨幣政策的有效性將顯著提高。[2]但其研究框架未包含財(cái)政政策，財(cái)政政策作為中國宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策的一個(gè)重要手段，隨著均衡存款利率上升其有效性會如何變化呢?這一問題國內(nèi)還鮮見研究。中國的市

5、場經(jīng)濟(jì)具有;政府主導(dǎo)型;特征，政府支出對居民福利有較大影響。因此，研究利率市場化對財(cái)政政策效應(yīng)的影響具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。但解決該問題的難點(diǎn)有兩個(gè):一是模型的構(gòu)建，因利率市場化為政策性改革，引起聯(lián)立方程組中具有經(jīng)濟(jì)意義的參數(shù)發(fā)生改變，從而產(chǎn)生盧卡斯批判，所以傳統(tǒng)的計(jì)量模型很難解決該問題。二是對政府支出→般都是作外生化處理，很難對該問題進(jìn)行研究，當(dāng)政府購買作為內(nèi)生變量收稿日期:2015-01-05基金項(xiàng)目:安徽師范大學(xué)博士科研啟動金項(xiàng)目、安徽師范大學(xué)哲學(xué)社會科學(xué)繁榮發(fā)展計(jì)劃首批重大項(xiàng)目;皖江區(qū)域產(chǎn)業(yè)升級的動力機(jī)制與發(fā)展路

6、徑研究(F阻D201302);.教育部人文社會科學(xué)基金(13YJC790213)階段性成果。作者簡介:胡小文(1981一).男，安徽懷寧人，博士，安徽師范大學(xué)講師，研究方向?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)政策;章上峰(1982一).男，浙江溫州人，博士，浙江工商大學(xué)統(tǒng)計(jì)學(xué)院副教授，研究方向?yàn)閿?shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)。.22_圈圈·《貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào))2015年第3期總第176期處理時(shí)，利率市場化改革會對政府購買的政策效應(yīng)產(chǎn)生影響。本文的研究擬將突破以上兩個(gè)難點(diǎn)。動態(tài)一般均衡模型可以很好地避免盧卡斯批判問題，參考Tsung-wuHo(2001)[3J的分

7、析框架將政府支出的目標(biāo)定位于居民效用最大化，以此來內(nèi)生化政府支出。故而本文通過構(gòu)建包含引人政府支出的居民效用函數(shù)的新凱恩斯動態(tài)隨機(jī)一般均衡模型來分析并解釋利率市場化后名義利率上升對財(cái)政政策有效性的影響。本文安排如下:第二部分對相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行回顧;第三部分模型構(gòu)建;第四部分對數(shù)據(jù)進(jìn)行簡單說明并對模型進(jìn)行參數(shù)校準(zhǔn)與估計(jì);第五部分對模型進(jìn)行數(shù)值模擬和脈沖響應(yīng)分析，數(shù)值模擬分析利率變動對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)及各主要經(jīng)濟(jì)變量的影響，脈沖響應(yīng)分析政府支出沖擊對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。第六部分為結(jié)論。二、文獻(xiàn)回顧關(guān)于利率市場化對財(cái)政政策效應(yīng)的文獻(xiàn)較為鮮

8、見，有關(guān)財(cái)政政策對經(jīng)濟(jì)的影響效應(yīng)方面的文獻(xiàn)較多，下面從研究結(jié)論和研究方法兩個(gè)方面來敘述。研究結(jié)論上，其中最有爭議的是財(cái)政政策對投資和消費(fèi)的擠人擠出效應(yīng)。一種觀點(diǎn)認(rèn)為積極的財(cái)政政策具有擠出效應(yīng)，代表性成果有Burnside(2004)[4J、McGrattan&Ohanian(2006)[5J、王明成和尤思夢J(2013)[6J、張延(2