汽車行業(yè)中期策略：關(guān)注超越行業(yè)的增長，穿越周期，有望獲得超額回報(bào)

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1、目錄一、乘用車：行業(yè)增速回暖，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移51、乘用車銷量回暖，分化逐步趨緩62、擴(kuò)大開放，國內(nèi)車企將經(jīng)歷考驗(yàn)，優(yōu)質(zhì)自主品牌仍是確定性機(jī)會(huì)73、關(guān)稅降低引車企官降潮，驅(qū)動(dòng)銷量和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上行9二、商用車：重卡行情持續(xù)，客車觸底反彈111、2018年1-4月重卡累計(jì)銷量仍保持兩位數(shù)增長，中輕卡增速放緩122、客車銷量補(bǔ)貼過渡期平穩(wěn)，新能源客車現(xiàn)金流壓力大14三、零部件：關(guān)注核心競爭力強(qiáng)，前景明朗及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上行的龍頭企業(yè)161、國產(chǎn)零部件滲透率提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上行帶動(dòng)盈利能力增強(qiáng)162、零部件整體盈利能力企穩(wěn)，關(guān)注細(xì)分行業(yè)中表現(xiàn)優(yōu)秀龍頭173、持續(xù)關(guān)注特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的18四、新能源汽車：行

2、業(yè)環(huán)比情況持續(xù)改善，新能源汽車仍是確定性機(jī)會(huì)191、過渡期內(nèi)新能源汽車銷量靚麗，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向上突破192、政策制定及寧德時(shí)代上市是新能源汽車主要催化劑213、中短期內(nèi)現(xiàn)金流仍是行業(yè)達(dá)摩利斯之劍25五、2018年下半年投資策略：把握三條投資主線26風(fēng)險(xiǎn)提示26圖表目錄圖表1：2010-2017乘用車年度銷量變化（單位：萬輛）5圖表2：2008-2017我國汽車保有量（單位：百萬輛）5圖表3：各國千人汽車保有量（單位：輛）5圖表4：2010-2017乘用車年度銷量變化（單位：萬輛）6圖表5：2013-2018M4轎車銷量（單位：萬輛）7圖表6：2013-2018M4MPV銷量（單位：萬輛）7

3、圖表7：2013-2018M4SUV銷量（單位：萬輛）7圖表8：2013-2018M4狹義乘用車銷量（單位：萬輛）7圖表9：過渡開放汽車行業(yè)股比限制8圖表10：2017年汽車市場占有率（單位：%）8圖表11：歷年各類車銷量（單位：百萬輛）8圖表12：轎車市場自主和合資品牌份額（單位：萬輛）9圖表13：SUV市場自主和合資品牌份額（單位：萬輛）9圖表14：2017年自主品牌銷量情況9圖表15：不同排量進(jìn)口車綜合稅率的降幅統(tǒng)計(jì)9圖表16：官方宣布降價(jià)企業(yè)名單10圖表17：不同價(jià)格區(qū)別降幅統(tǒng)計(jì)10圖表18：2018Q1前十大豪華品牌銷量情況（單位：輛）11圖表19：2010-2017商用車年

4、度銷量變化（單位：萬輛）11圖表20：卡車月度銷量及其同比（單位：萬輛）12圖表21：重卡月度銷量及其同比（單位：萬輛）12圖表22：中卡月度年度銷量（單位：輛）12圖表23：輕卡月度銷量及其同比（單位：萬輛）12圖表24：2017年商用車銷量結(jié)構(gòu)圖13圖表25：2018年4月商用車銷量結(jié)構(gòu)圖13圖表26：近十年來基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資額（單位：億元）13圖表27：近五年具體基建項(xiàng)目投資額（單位：億元）13圖表28：2013-2018M4客車年度銷量（單位：萬輛）14圖表29：客車月度銷量及其同比（單位：萬輛）14圖表30：大中客銷量及其同比（單位：萬輛）14圖表31：輕客月度銷量及其同比（

5、單位：萬輛）14圖表32：宇通客車歸母凈利潤（單位：億）15圖表33：宇通客車毛利率與同行業(yè)對比15圖表34：宇通客車市場占有率（單位：萬輛）15圖表35：宇通客車新能源汽車滲透率15圖表36：零部件企業(yè)近一年并購重組情況16圖表37：零部件企業(yè)研發(fā)投入（單位：億）17圖表38：零部件企業(yè)的發(fā)展趨勢17圖表39：零部件行業(yè)歸母凈利潤（單位：億）18圖表40：汽車零部件行業(yè)銷售毛利率和銷售凈利率18圖表42：純電動(dòng)汽車月度銷量（單位：萬輛）19圖表43：插電式混動(dòng)月度銷量（單位：萬輛）19圖表44：新能源乘用車月度銷量（單位：輛）20圖表45：新能源商用車月度銷量（單位：輛）20圖表48

6、：新能源汽車行業(yè)主要政策一覽表21圖表49：新能源汽車行業(yè)補(bǔ)貼政策歷程23一、乘用車：行業(yè)增速回暖，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移經(jīng)過十多年的高速增長，我國汽車銷量從不到1000萬輛增長到接近3000萬輛，汽車年銷量十年累計(jì)增長209.2%。2017年，國內(nèi)汽車銷量達(dá)2888萬輛，同比增長3.0%，同比增速放緩，受到購置稅優(yōu)惠減半導(dǎo)致在2016年底出現(xiàn)搶購行情，對2017年銷量有透支。2018年1-4月汽車總銷量完成950.1萬輛,同比增長4.6%，乘用車與客車的銷量均有回暖，汽車市場溫和復(fù)蘇趨勢較為明顯。5月1日起增值稅由17%降低為16%，7月1日起汽車進(jìn)口關(guān)稅將由25%降為15%，零部件關(guān)稅降低至

7、6%，伴隨著增值稅與關(guān)稅的降低，預(yù)計(jì)下半年汽車銷量將持續(xù)回暖。圖表1：2010-2017乘用車年度銷量變化（單位：萬輛）35003000250045%32%2,1992,3492,4562,794288850%45%40%35%2000150010005009361,3627%1,8041,8531,93014%7%14%95030%25%20%15%10%3%4%5%0汽車年度銷量YoY(%)3%5%5%0%資料來