合成股票多頭策略

《合成股票多頭策略》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。

1、ETF期權(quán)交易策略——合成股票多頭一、賬戶信息國(guó)信證券——佛山南海大道證券營(yíng)業(yè)部投資者姓名：周桂冰衍生品賬號(hào)：260008000211二、合成股票多頭策略理論分析1.定義：合成股票多頭策略是指利用期權(quán)復(fù)制股票收益的一種交易策略，通過(guò)這一策略投資者可以獲得與股票相同的收益情況，但合成股票策略的成本更低。2.構(gòu)建方法：賣(mài)出一份行權(quán)價(jià)距當(dāng)前股價(jià)較為接近的認(rèn)沽期權(quán)，再買(mǎi)入一份具有相同到期日、相同行權(quán)價(jià)的認(rèn)購(gòu)期權(quán)。3.何時(shí)使用該策略：投資者強(qiáng)烈看漲，或資金不足想博取杠桿收益。4.到期收益圖?構(gòu)建成本=認(rèn)購(gòu)期權(quán)權(quán)利金-認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利金?潛在最大虧損：行權(quán)價(jià)+構(gòu)建成本?潛在最大盈利：沒(méi)有上限?盈

2、虧平衡點(diǎn)：標(biāo)的股價(jià)=行權(quán)價(jià)+構(gòu)建成本1.期權(quán)合約的選擇1)行權(quán)價(jià)、期限：當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格完全合理時(shí)，相同期限、相同行權(quán)價(jià)的認(rèn)購(gòu)、認(rèn)沽期權(quán)的時(shí)間價(jià)值、隱含波動(dòng)率均相當(dāng)，此時(shí)期權(quán)合約的選擇理論上可以是任何相同行權(quán)價(jià)的期權(quán)組合。實(shí)際交易中，考慮到虛值期權(quán)可行權(quán)風(fēng)險(xiǎn)較大，實(shí)值期權(quán)成本較高，故本文擇中選擇平值期權(quán)組合為合成股票多頭策略，并選擇覆蓋預(yù)期交易時(shí)段的近月合約操作；2)時(shí)間價(jià)值：因?yàn)椴呗灾邪瑱?quán)利倉(cāng)和義務(wù)倉(cāng)，時(shí)間價(jià)值可以進(jìn)行對(duì)沖，故不作重點(diǎn)考慮；3)隱含波動(dòng)率：可作為入場(chǎng)時(shí)機(jī)參考；三、模擬案例1.案例背景及策略使用目的作為一名資深的投資者，我屬于風(fēng)險(xiǎn)偏好型，期權(quán)交易特性（T+0交易和風(fēng)險(xiǎn)

3、可控的高倍杠桿交易）對(duì)我有很大的吸引力，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的簡(jiǎn)單操作，我開(kāi)始進(jìn)入策略模擬階段，對(duì)不同的行情使用不同的策略，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下盡可能增大收益。以下是我近期所做的合成股票多頭策略。7月初，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的研究，我非常看好50ETF，預(yù)計(jì)短期將有不小漲幅，準(zhǔn)備做多頭獲利，但最近流動(dòng)資金比較緊張，故希望利用期權(quán)杠桿的特性博取較大收益（當(dāng)然也可能承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)）。初想直接買(mǎi)入平值認(rèn)購(gòu)期權(quán)，但考慮到距離本月行權(quán)日不足10個(gè)交易日，時(shí)間價(jià)值正迅速下跌，所以為了對(duì)沖時(shí)間價(jià)值，降低成本，于是再賣(mài)出平值認(rèn)沽期權(quán)獲取權(quán)利金，最終形成合成股票多頭策略。1.開(kāi)倉(cāng)——策略構(gòu)建2014年7月14日開(kāi)盤(pán)，50E

4、TF股價(jià)為1.499元/股，當(dāng)月期權(quán)合約只剩8個(gè)交易日到期，合約單位為10000股，此時(shí)以0.0264元/股的價(jià)格買(mǎi)入50張“50ETF購(gòu)7月1500”，同時(shí)以0.0152元/股的價(jià)格賣(mài)出50張“50ETF沽7月1500”，構(gòu)建合成股票多頭策略。2.策略成本和效果預(yù)測(cè)1)手續(xù)費(fèi)及保證金設(shè)置a)期權(quán)交易手續(xù)費(fèi)——8元/張b)ETF交易手續(xù)費(fèi)：成交金額×0.3%；c)認(rèn)沽期權(quán)義務(wù)倉(cāng)開(kāi)倉(cāng)初始保證金=min{前結(jié)算價(jià)+max[15%*合約標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)-認(rèn)沽期權(quán)虛值，7%*行權(quán)價(jià)],行權(quán)價(jià)}*合約單位；d)本文不考慮維持保證金2)交易成本買(mǎi)入認(rèn)購(gòu)期權(quán)成本＝權(quán)利金+手續(xù)費(fèi)＝0.0264×10

5、000×50+50×8＝13600元賣(mài)出認(rèn)沽期權(quán)成本＝保證金－權(quán)利金+手續(xù)費(fèi)＝min{0.0236+max[15%*1.498-0，7%*1.5],1.5}×10000×50-0.0152×10000×50+50×8＝116950元總成本＝買(mǎi)入認(rèn)購(gòu)期權(quán)成本+賣(mài)出認(rèn)沽期權(quán)成本＝130550元1)到期收益圖圖中可以看出，到期收益曲線基本符合預(yù)期，但值得注意的是盈虧平衡點(diǎn)比預(yù)計(jì)的1.499元/股要偏高，根據(jù)下表分析主要原因在于“50ETF購(gòu)7月1500”合約被相對(duì)高估，“50ETF沽7月1500”合約被相對(duì)正?；虻凸?。期權(quán)合約歷史波動(dòng)率隱含波動(dòng)率50ETF購(gòu)7月15000.1060.3

6、8350ETF沽7月15000.1060.1561.行情變化假設(shè)及應(yīng)對(duì)措施考慮到ETF波幅較小，手續(xù)費(fèi)相對(duì)較高，所以應(yīng)盡力避免到期行權(quán)交易，且認(rèn)沽期權(quán)在虛值的情況下無(wú)需平倉(cāng)，節(jié)省交易費(fèi)用，同時(shí)達(dá)到預(yù)期止損位必須及時(shí)止損離場(chǎng)。簡(jiǎn)單分為如下兩種情況：a)50ETF上漲，認(rèn)購(gòu)期權(quán)到期日盈利平倉(cāng)，認(rèn)沽期權(quán)持有到期。b)50ETF下跌，超出止損位平倉(cāng)所有頭寸離場(chǎng)；2.策略最后效果1)平倉(cāng)止盈2014年7月18日，50ETF價(jià)格為1.521元/股，當(dāng)月合約交割期權(quán)僅剩3個(gè)交易日，此時(shí)合成股票多頭策略已出現(xiàn)可觀盈利，同時(shí)擔(dān)心IPO沖擊利空，所以決定提前平倉(cāng)止盈。2)平倉(cāng)總收益：買(mǎi)入認(rèn)購(gòu)期權(quán)收益

7、＝賣(mài)出權(quán)利金－買(mǎi)入權(quán)利金－手續(xù)費(fèi)＝（0.0246－0.0264）×50×10000－50×8×2＝-1700元賣(mài)出認(rèn)沽期權(quán)收益＝賣(mài)出權(quán)利金－買(mǎi)入權(quán)利金－手續(xù)費(fèi)＝[0.0152*50-(0.0063×21+0.0055×29)]×10000－50×8×2＝3882元平倉(cāng)總收益＝賣(mài)出認(rèn)沽期權(quán)收益+買(mǎi)入認(rèn)購(gòu)期權(quán)收益＝2182元策略總收益率＝平倉(cāng)總收益/總成本＝2182/130550＝1.67%1)與購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的ETF收益對(duì)比ETF總收益＝（期末價(jià)格－初始價(jià)格）×50×10000－手續(xù)費(fèi)＝[