案例分析聯(lián)想并購ibm pc業(yè)務融資風險分析

《案例分析聯(lián)想并購ibm pc業(yè)務融資風險分析》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。

案例分析聯(lián)想并購IBMPC業(yè)務融資風險分析第一節(jié)公司簡介及行業(yè)背景一、聯(lián)想集團簡介聯(lián)想集團于1984年注冊成立，創(chuàng)立之初只有20萬元人民幣的實收資本和11名科技人員的條件，但是其發(fā)展速度讓人驚嘆，1994年聯(lián)想從香港上市。1997年起聯(lián)想一直在中國國內(nèi)市場銷量中獨占鰲頭，總銷售量達到中國個人電腦市場份額的三成以上。作為全球個人電腦市場的領先品牌，聯(lián)想集團一直在開發(fā)、制造并銷售安全可靠的高端技術領域以及提供專業(yè)的優(yōu)質(zhì)售后服務方面有著自身的獨特優(yōu)勢，提供給客戶和合作伙伴有力的援助，幫助他們走向成功。聯(lián)想在全球有27000多名員工。迄今為止，聯(lián)想已經(jīng)在北京、上海、深圳、香港、哈爾濱等地建立多個區(qū)域平臺，其中在北京、上海和廣東惠陽各建立有生產(chǎn)場地，年生產(chǎn)電腦打500Jj臺。自2005年5月完成對IBM個人電腦事業(yè)部的收購后，成為全球第三大電腦生產(chǎn)商，進入世界企業(yè)五百強，由此拉開了聯(lián)想品牌國際化的序幕。在并購之前，聯(lián)想是一家典型的的民營控股企業(yè)，聯(lián)想集團持有聯(lián)想公司的57%股份,剩下的43%是由社會普通的投資者持有，聯(lián)想集團自2014年起將會成立四個根據(jù)開展不同業(yè)務而設立的集團分別是PC業(yè)務集團、移動業(yè)務集團、企業(yè)級業(yè)務集團、云服務業(yè)務集團。如今的聯(lián)想豎持多元化的發(fā)展策略，立足國內(nèi)市場基礎，以發(fā)展海外市場為戰(zhàn)略核心，努力打造國際領先品牌，聯(lián)想自創(chuàng)立以來一直伴隨我國市場經(jīng)濟的發(fā)展而不斷積累自己的實力，在中國經(jīng)濟市場持續(xù)繁榮的情況下自始至終努力克服自身的不足,，尋找改變的方法，不斷超越自我，步步為營而又穩(wěn)扎穩(wěn)打的尋找自身的高科技產(chǎn)業(yè)化之路;到今天為止聯(lián)想己經(jīng)發(fā)展成為我國民營企業(yè)的主要領軍企業(yè)。成功收購IBM使聯(lián)想集團受益匪淺，這是它進入國際市場的里程碑，也是國內(nèi)企業(yè)進軍國際的一個縮影。 二、IBM公司簡介IBM全稱國際商業(yè)機器公司，從20世界50年代幵始就一直處于世界計算機行業(yè)的領跑者位置，它在便攜式個人電腦方面的成就最為矚目?？梢哉fIBM的發(fā)展史貫穿了整個計算機從出現(xiàn)以來到如今越來越成熟的整部歷史。而其創(chuàng)立的個人計算機標準，至今仍被不斷的沿用和發(fā)展。ffiM于50年代研制出了具有劃時代意義的新型小型數(shù)據(jù)處理計算機roM1401，隨后，IBM在短短的四五年里推出多種型號的計算機，共銷售了14000多臺，這意味著當時roM在計算機行業(yè)的領先地位被徹底奠定了。1979年IBM進入中國市場，通過巨額投資和設立分部在中國這個巨大的市場上的知名度和占有份額。截止如今，服務平臺已經(jīng)擴展到300多個地區(qū)和城市，業(yè)務覆蓋面也越來越廣。但是好景不長，1993年1月19日，IBM宣布1992年度虧損高達49.7億美元，這是當時美國歷史上最高記錄的虧損金額，也引起了IBM的反思。這次損失之后，IBM已發(fā)生重大變化的經(jīng)營活動，其重點將從硬件轉向軟件和服務。但是隨著企業(yè)自身規(guī)模擴大導致的內(nèi)部機構臃腫，對于產(chǎn)品研發(fā)的疏于投入、以及市場發(fā)展的誤判最終讓1MB陷入了發(fā)展瓶頸。1999年，IBM將世界第一大軟件實體的位置拱手相讓給了微軟，成為世界第二大軟件實體。在實力每況愈下的現(xiàn)實中，IBM—直在尋找解決問題的突破口，重新改變自己的市場地位。放棄PC業(yè)務也是IBM自身實行改革其中一步。第二節(jié)并購過程及風險分析一、并購對價的確定從2003年聯(lián)想與IBM開始并購談判，到2004年年末聯(lián)想正式宣布收購IBM旗下PC端業(yè)務，經(jīng)過了一年的艱苦談判，雙方終于各自得償所愿，實現(xiàn)雙贏。聯(lián)想獲得了主要涉及到臺式機和筆記本的生產(chǎn)和銷售權利，以及IBM公司在PC客戶端的領先的高端核心技術。同時聯(lián)想還獲得了thinkpad系列品牌，通過此次并購，聯(lián)想不僅有了自己 的高端PC品牌，同時也擁有了核心生產(chǎn)技術，在研發(fā),維護和管理技術方面從一個毫無經(jīng)驗的新手一躍成為具有國際實力和競爭力的選手，成為全球第三大PC廠商，年收入規(guī)模約120億美元，進人世界500強企業(yè)。同國內(nèi)外優(yōu)秀的企業(yè)有著巨大的優(yōu)勢。作為交換，聯(lián)想需要承擔17.5億美元的支付對價，其中包括5億美元的債務，6.5億美元的現(xiàn)金和6億美金的股票。聯(lián)想作為一家民營企業(yè)，并不能像國企一樣能夠輕松地從國內(nèi)銀行中取得大量借款，因此從支付對價上看，只能拿出4億自有資金的聯(lián)想似乎很難僅憑自身順利完成交易。因此聯(lián)想充分利用外源性融資方式.為了能夠降低6.5億美元現(xiàn)金對于自身現(xiàn)金流的影響，聯(lián)想在roM公司與外部財務顧問高盛的幫助下，從巴黎銀行、荷蘭銀行、渣打銀行以及中國工商銀行得到了近6億美元國際貸款支持，同時與IBM訂立了一份的策略性融資的附屬協(xié)議，有效期長達五年。在此之后，聯(lián)想又以私募資金的方式向德克薩斯太平洋、泛大西洋及美國新橋投資三大風險投資集團定向發(fā)行股份，獲得總計3.5億美元的戰(zhàn)略投資。作為對價聯(lián)想集團定向發(fā)行了大量的優(yōu)先股和可轉換債券，附帶可認購2.4億股聯(lián)想股份的非上市認股權證，三大戰(zhàn)略投資者因而獲得新聯(lián)想12.4%股份。并購過程中，股票融資導致了聯(lián)想的股權結構發(fā)生了質(zhì)的變動，在未融資前，聯(lián)想集團擁有57%的絕對話語權，其余則屬于公眾投資。而并購之后的股權結構為中方的股東控股比例下降，低至46%,IBM股東占有18.5%,剩下不到40%才是社會公眾投資者。IBM成為了聯(lián)想第二大股東，擁有相對控股權，因此聯(lián)想集團不再做到完全控股。這一點也是融資帶來的風險。二、融資方式介紹此次收購高額的資金使聯(lián)想采用了混合型融資的方式支付，在總價高達17.5億美元的價碼中，聯(lián)想公司卻既沒有因為現(xiàn)金支付，而使資金鏈變得緊張，同時也未曾因此背上沉重的債務負擔，并且在并購整合過程中夜沒有因為股權變動帶來融資風險，保證了 聯(lián)想在企業(yè)并購整合后持續(xù)健康的企業(yè)發(fā)展。首先，在融資方式上，聯(lián)想釆用了一下四種融資方式(一)內(nèi)部融資內(nèi)部融資的金額共1.5億美元，從這里可以看出內(nèi)部融資金額只占并購金額份額的一小部分，主要原因是作為一個發(fā)展中的企業(yè)，尤其并購目的本身就是為了走向國際化，因此資金鏈的充足是很重要的。(二；)定向增發(fā)聯(lián)想集團向IBM定向增發(fā)了超過8億的新股和9.261億無投票權的股份，協(xié)議規(guī)定股價為2.675港元每股。(三)認股權證和可轉換債券聯(lián)想公司通過與GeneralAtlantic、TexasPacificGroup、NewbridgeCapitalLLC這三家私人股權投資公司簽訂協(xié)議，協(xié)議約定GeneralAtlantic、TexasPacificGroup、NewbridgeCapitalLLC需要給予聯(lián)想3.5億美元左右的現(xiàn)金，而聯(lián)想則定向這三家公司發(fā)行可轉換優(yōu)先股，可轉換優(yōu)先股是一種特殊的混合型的融資工具，它同時具有債權和權益這兩種共性，具體性質(zhì)體現(xiàn)則是由持有者對發(fā)行方的財務狀況的判斷決定，發(fā)行公司在發(fā)行可轉換債券時事先規(guī)定債權人可以在規(guī)定期間內(nèi)按一定的每件將持有的債券轉換成發(fā)行公司的等值股票。因此可轉換債券的靈活特性決定了其自由度很大，持有者可以在公司經(jīng)營業(yè)績向好時選擇成為公司的股東，另一方面又可以在公司境況不佳的情況下作為債券持有，及時回籠資金。最后聯(lián)想在協(xié)議中規(guī)定聯(lián)想集團在7年以后可以贖回這些可轉換優(yōu)先股。也就是說聯(lián)想可以在7年之后重新將其贖回——這一點可以看出，聯(lián)想充分認識到定向發(fā)行股票對于控股的影響，同時也為避免股權變動帶來的融資風險作了完善的準備工作。 (四)銀行貸款聯(lián)想公司與多家銀行組成的聯(lián)合團隊訂立協(xié)議，風險投資銀行高盛公司作為此份協(xié)議的擔保方，通過這份協(xié)議聯(lián)想得到國外銀行的支持，擁有一筆長達5年期的6億美元的銀行貸款,主要被用作是收購IBM的并購金額。此次聯(lián)想集團收購IBM的貸款利率為3.915%,比當時平均利率高出0.825%。三、融資方式分析對于此次并購融資，可以看出聯(lián)想集團不論是在融資對象的選擇上還是在融資方式的運用上亦或是融資金額的數(shù)量上都大費苦心。通過聯(lián)想公司在并購后幾年的業(yè)績表明，企業(yè)在融資方式的選擇上，需要從本身的實際情況出發(fā)實事求是的進行選擇，穩(wěn)妥而有遠見的決定不僅能夠幫助并購企業(yè)完成最初訂立的戰(zhàn)略目標，同時還可以降低并購公司的融資風險和融資成本，從而確保企業(yè)在并購之后的風險控制和發(fā)展前景。而相反，如果選擇不當，則企業(yè)的并購之路則會充滿顛簸，隨之而來風險問題和資金問題也一直困擾著企業(yè)，并對并購后的自身的戰(zhàn)略執(zhí)行和企業(yè)發(fā)展有著不可預知的負面影響。而聯(lián)想在此次融資中，在充分發(fā)揮自身優(yōu)勢的情況下，盡量降低自身的融資成本和融資風險。具體有一下幾個值得關注的地方：(一)聯(lián)想對于融資對象的選擇。首先，聯(lián)想在融資對象上有著自己的判斷，作為中國IT行業(yè)的主導者，但是其上市地點不在國內(nèi)，而是香港。這個問題也考驗著聯(lián)想的實力和自信心。一方面，中國香港作為我國的一國兩制的體制下，完全放開經(jīng)濟市場的特別行政區(qū),有著完全開放的自由市場的運行模式，因此資本的市場流動是十分成熟和完善的。而香港作為亞洲第一世界第三的全球金融中心，其幵放性相比內(nèi)陸具有不可比擬的優(yōu)勢。對于聯(lián)想而言，香港為聯(lián)想提供了一個完美的海外融資的舞臺。另一方面，聯(lián)想雖然作為一個民營企業(yè)，但是 其民族企業(yè)的形象卻能夠在一定程度上獲得國家的支持。到底是選擇自立根生還是依靠國家，聯(lián)想最終做出自己的選擇：海外融資。其原因逼著認為不外乎以下幾點：首先，香港這種十分成熟和完善的資本市場能夠讓國外的風險投資公司認可，而聯(lián)想作為在香港上市的公司可以通過香港這個平臺與國外銀團、風投進行溝通和交流，使它們對聯(lián)想公司產(chǎn)生信賴。其次，聯(lián)想作為民企雖然能夠獲得國家支持，但是17.5億美元的數(shù)額也不是能夠輕揚從國家獲得，最終還是需要從外部獲得資金。從聯(lián)想的融資金額來看，除去并購金額，此次一共融資了20億美元，多出的2.5億作為流動資金使用，因此，巨額的融資也促使聯(lián)想打消了國家支持的想法，同時，聯(lián)想具有一個國際化企業(yè)的形象,使聯(lián)想具有高度的國際知名度，對于融資對象的選擇，也會影響到投資者對聯(lián)想公司的看法和信任度，因為品牌效益在市場中具有不能忽視的重要的地位。從這一點上看，聯(lián)想走出這一步經(jīng)過了深思熟慮。當然，這一步也是聯(lián)想走出國門，跨入國際的一步。從一個國家扶持的IT企業(yè)，到不依靠任何政策扶持完全融入國際市場中打拼，聯(lián)想在選擇上充分展現(xiàn)了中國民營企業(yè)的實力和自信心。(二)聯(lián)想對于融資中介的選擇?？鐕①徶?，巨額的資金的融資和投資對于每個公司都是需要謹慎的考慮，而企業(yè)的并購案例中金融中介機構的作用對于雙方最終協(xié)議簽訂是不可替代的。企業(yè)對于融資方式的選擇,融資方案的規(guī)劃,最終融資方案的實施,金融中介在其中的作用是不可或缺的。高盛是國際上著名的金融中介機構，自身擁有強大的專業(yè)素養(yǎng)和資金實力，其作為許多國際企業(yè)提供各類的咨詢和策劃服務,在融資方面,不僅充當著企業(yè)的財務顧問的角色，同時也會為其提供資金需求。6億芙元的貸款對于任何一家銀行來說都是一筆巨額資金，而對于銀團來說，如何確定聯(lián)想能夠順利并購IBM同時保持自身健康發(fā)展也是難題，正是通過高盛的幫助,聯(lián)想才能跨過銀行貸款的門檻，順利獲得6億美元的貸款。因此 對于聯(lián)想來說，高盛這種國際出名的融資組織也是一大助力。(三)聯(lián)想對于多種融資方式及其融資額度的選擇。聯(lián)想并購所需的17.5億美元的支付價款中包含5億負債，6億的股票和6.5億的現(xiàn)金，再加上并購之后需要開拓的國際市場，因此現(xiàn)金流會有更多更頻繁的變動。怎樣確定融資方式，以及每種融資方式的資金分配，這是考驗聯(lián)想智慧的一道思考題。我們從IBM的開出的價碼可以看出，首先6億的股票融資時必須給予的，那么在5億負債和6.5億美金中，到底多少繼續(xù)以股票形式融資，多少以債券形式融資呢？聯(lián)想做出的選擇是：首先，債務融資方面，通過IBM的介入，在高盛銀行的幫助下，前后共與16家銀行組合的聯(lián)合團隊簽訂了一份長達五年的融資協(xié)議；債權融資方面，聯(lián)想一方面與GeneralAtlantic、TexasPacificGroup、NewbridgeCapitalLLC三大國際投資機構簽訂了融資協(xié)議，另一方面聯(lián)想為保證此次收購的順利進行，還需要按照協(xié)議規(guī)定向IBM公司發(fā)行了大量的普通股股票和無投票權的股票。聯(lián)想從中獲得了3.5億美元的融資金額，而為了獲得這三家公司的支持，聯(lián)想定向向他們?nèi)咴霭l(fā)可轉換優(yōu)先股?？赊D換證券作為混合型并購融資方式具有兩個相對優(yōu)勢，其一是可轉換債券作為靈活性較高的一種債券，本身成本較普通債券要低，因此能夠有效地降低企業(yè)的并購成本，進而防止企業(yè)在完成并購后出現(xiàn)過度負債的情況，從而讓企業(yè)能夠從容不迫的按照自己所準備的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃走下去，完成既定目標；其二是可轉換證券轉換為股權會經(jīng)歷一個期間，因為投資者會首先觀望公司的發(fā)展業(yè)績來確定是否轉換，在這個過程中，股權漸變式的變動不會對聯(lián)想股權結構造成過大的沖擊，聯(lián)想能夠有效的控制對聯(lián)想的決策權，打好在貫徹執(zhí)行原有經(jīng)營決策的基礎。同理，認股權證和可轉換債券一樣都是以低成本為企業(yè)進行大規(guī)模的融資。。按照當時的情況估計，即便可轉換債券被全部轉換為普通股，聯(lián)想集團控股股東持股量將會下降至43%，而IBM持有量則會減少至13.4%。三間私人投資 公司將會持有10.2%股權。從中可以看出，聯(lián)想進行這樣的融資方式后,資本結構仍然是合理的，聯(lián)想集團仍然是聯(lián)想公司的第一大控股股東，雖然不能做到完全控制但其持有比例仍遠遠高于第二持有股東。而且通過債權和股權混合融資方式的聯(lián)合后，，聯(lián)想公司的負債率仍然是在自身的承受力之內(nèi)的，這種較為適宜的融資方式組合成功的降低了企業(yè)的融資風險。有一點值得注意，那就是雖然認股權證改變了聯(lián)想集團的原有的股權結構，但是條文也規(guī)定聯(lián)想有權在1年之后贖回這些可轉換債券,也就是說如果這些股份被贖回，聯(lián)想集團將再次擁有50%以上的股權，從這點上來看，聯(lián)想集團一直注重對于公司經(jīng)營決策的影響力。四、并購風險分析從以上給出的數(shù)據(jù)中可以看出，此次融資金額占聯(lián)想凈資產(chǎn)總額的五分之一以上，可以毫不夸張的說，這次收購就是典型的“蛇吞象”。首先，不計入融資完成之后拓展企業(yè)業(yè)務所需要的資金，聯(lián)想對于此次并購支付的金額數(shù)量為5億美元債務，6.5億美元現(xiàn)金，而當時其自有資金只有將近支付對價的三分之一，剩下的7.5億美元都需要通過與外界的協(xié)商融資獲得，而從后來的融資方案來看，聯(lián)想公司不但沒有將自身的4億金額投入融資對價中，反而是從融資得到的資金中拿出了2.5億的用作自身的運營中，因此面對如此巨大的資金缺口，不論做出怎樣的融資方案都會冒著很大的風險，而敢于將融資資金部分用于流動資金運作的方式更是冒著巨大的風險的。而且此次并購IBM給出的對價中有兩筆都是現(xiàn)金對價，金額高達11.5億美元，雖然發(fā)行可轉換債券可以緩解成本壓力，不過選擇銀行貸款和發(fā)行股票這兩種融資方式為主的方式募集資金依然會面對高風險的融資風險局面。而且不僅是融資資金本身的成本，后續(xù)的影響也會造成很多的問題，比如6億美元的貸款帶來的巨額利息費用會造成公司的資金鏈的緊張，每年的財務費用都是聯(lián)想公司沉重的包衹。不止如此，利率會隨著金融市場的波動而隨之改 變，利率風險也是聯(lián)想集團承擔的風險之一。同時隨著多種財務指標的變化，公眾投資者對數(shù)據(jù)的觀望也會影響到股價的價格波動?？傮w來說，債務融資的風險性明顯要比股權融資要高，風險性也相對集中。在這種情況下，如果不能按時支付，企業(yè)將面臨巨大的融資風險，出現(xiàn)資金鏈斷裂甚至破產(chǎn)的情況，此時如果合同規(guī)定可以通過與債務人協(xié)商，那么企業(yè)應該及時進行債務重組方面的安排，比如延遲支付，豁免部分利息，降低利率，可轉換債券轉化為普通股等等等方式解決問題。而相比銀行貸款，想要迅速進行達到融資所需要的金額，發(fā)行債券融資不失為一個好的辦法。聯(lián)想集團此次定向發(fā)行可轉換證券向三大機構投資者融資3.5億美元，向IBM發(fā)行占其股權比例12%左右的股份，隨之而來的股權結構問題也是一個不可預知的風險。這些問題，尤其是起初并購時，巨額的債務負擔是否能夠承受的住，既定的戰(zhàn)略路線和國際化進程是否能夠實現(xiàn)，這些問題都是外界所關心的。從圖中可以體現(xiàn)出聯(lián)想公司在收購IBM業(yè)務后，05年和06年的流動比率，速動比率，現(xiàn)金比率相比以前年度有著大幅度的減少，這一組數(shù)據(jù)出現(xiàn)的原因一方面是債務成本帶來的負擔，另-方面是并購IBM以后融入國際化進程導致資金鏈的需求猛增，而這兩點正是聯(lián)想走出融資風險的桎梏。對于以上三項長期指標的分析中我們可以得出：聯(lián)想集團從04年以前的長期債務 少之又少，其給企業(yè)帶來的作用可以忽略不計，究其原因是聯(lián)想在以前的企業(yè)發(fā)展中一直依靠股權融資，對于債務融資一直不太感興趣。但是這個數(shù)據(jù)所反映的情況對于聯(lián)想來說是一個很好的情況，因為從MM理論和融資優(yōu)序理論的角度來講，同等風險下債務融資比股權成本要低，其根本性原因是負債的利息是可以起到抵消稅費的作用，因此在聯(lián)想歷年的經(jīng)營中過少的負債未能給聯(lián)想帶來負債經(jīng)營的好處。一方面，極少的負債能夠在并購交易時不會成為企業(yè)沉重的包揪，另一方面，融資并購IBMPC業(yè)務后,聯(lián)想幵始承擔了巨大的債務，其資本結構出現(xiàn)了巨大的變化,有著六億美元的銀團貸款和承擔IBM的近5億美元的債務承諾，聯(lián)想從此改變了過度依賴股權融資的情況轉而走上了的債務融資之路。此次債務融資后資產(chǎn)負債率達到了70%以上，也因此聯(lián)想承受了很大的財務風險，在經(jīng)營業(yè)績上如果不能及時提升自身的盈利水平，則償債能力將會受到很大的影響，甚至會一直背負沉重的財務負擔。第三節(jié)并購后業(yè)績及經(jīng)驗總結從上圖可以看出，聯(lián)想此次并購中，針對自身無長期負債的特點同時謹慎選擇并購融資方式，使得此次并購之后業(yè)績效應的提升在短時間內(nèi)便顯現(xiàn)了出來，05年財務報表中顯示，盡管各項財務指標紛紛趨向于不利方向，但相對04年來說，營業(yè)額增長了169%，達到1036億元港幣，利潤總額較04年也有小幅度的提升，06年營業(yè)額再次突飛猛進增幅達359%，這導致06年每股基本利潤水漲船高，增加至1.87美分,相比05年度僅僅只有0.25美分已經(jīng)回到了05年度以前的水平，這標志著聯(lián)想在并購IBM后首次展現(xiàn) 出了并購成功的經(jīng)營狀況。二、對此次并購的總結聯(lián)想成功并購IBM這一案例不僅僅是對聯(lián)想本身是成功走出去的一大步，對于中國企業(yè)走出國門同樣有著很高的借鑒價值，具體表現(xiàn)在：(一）融資方面，完全融入國際市場在融資對象的選擇上，跨國并購公司往往會依賴于政府支持。但是聯(lián)想認為，作為跨國并購融資渠道十分必要和重要的一種形式，國際融資是企業(yè)國際化的必不可少需要邁出的一步。聯(lián)想在收購IBM時，努力打造民營企業(yè)自力更生的形象，融資方式，對象完全與國際化接軌，融資金額也按照打造國際化進程，遍布全球的戰(zhàn)略部署來通盤考慮，體現(xiàn)了國際化的水準。當然，本身處在香港這個國際金融中心上市為聯(lián)想創(chuàng)造出了全球內(nèi)尋找融資對象的前提，最終香港成熟和完善的資本市場為聯(lián)想引薦了三家著名的國際私人機構投資者進行投資，讓聯(lián)想的國際化夢想得以實現(xiàn)。(二）自身對于企業(yè)的影響和增發(fā)比例的控制由于自身流動資金的缺少，聯(lián)想在此次發(fā)行中定向增發(fā)了巨額的股票數(shù)量來保障并購的完成，導致并購前后的股權結構發(fā)生了很大的變化，在假設可轉換債券全部轉化為股票以及認股權證全部行權的話，那么將占有將近20%的股權，擁有相對話語權。但是值得關注的是，即便這一情況發(fā)生，也不會對聯(lián)想集團的話語權產(chǎn)生影響，因為此時聯(lián)想依然擁有42%的持有比例，其控制權依然相對牢固，更何況協(xié)議規(guī)定聯(lián)想在7年后有權贖回可轉換債券。從中我們可以得知，聯(lián)想一直很注重對控制權的掌握，西方企業(yè)就有過不少因為股票增發(fā)過多而導致控制權旁落的前車之鑒。聯(lián)想此次大量發(fā)行股票，原因之一是聯(lián)想高達57%的持有比例才敢于增發(fā)大量的股票來換取融資資金而不怕被邊緣化。另一個原因是通過這股票融資可以緩解聯(lián)想集團流動資金不足逾她現(xiàn)狀，而且在 后續(xù)支出上不會對聯(lián)想產(chǎn)生過大的現(xiàn)金壓力，帶來不利影響。事實上，在國際化并購案例當中，現(xiàn)金可以成為并購案是否順利完成的主要制約因素。(三）中介機構的橋梁作用信息不對稱理論指出國際化并購融資中企業(yè)間存在嚴重的信息不對稱現(xiàn)象，信息的完整性將對并購融資的結構和方式起到?jīng)Q定性的作用?。而面對初次走入的國際市場，聯(lián)想公司對于可謂是一無所知，而高盛正是作為聯(lián)想公司此次并購的管理和咨詢顧問，不僅為聯(lián)想在并購融資的談判方面給予了很大的支持，同時在融資方向也為其引薦了一個銀行團隊。高盛在專業(yè)素養(yǎng)方面，提供給了聯(lián)想很多必要的幫助。 (四）混合融資方式對融資成本的緩解作用發(fā)行股票特別是可轉換債券與債務融資相結合的融資方式也是此次融資的一大亮點，同時具有債權和債務特性的可轉換債券在此次聯(lián)想并購IBM中起到了很大的作用，聯(lián)想通過定向發(fā)行可轉換公司債券向投資機構融資，一次性融資資金額度為3.5億美元，有力地促進了這次企業(yè)并購的順利完成。這種融資方式一方面減少了企業(yè)的并購融資成本，緩解了債務成本對公司的負擔，另一方面在聯(lián)想也為聯(lián)想在完成并購后，繼續(xù)擁有穩(wěn)定提供長期企業(yè)發(fā)展的充足資本供給做出了貢獻。同時還可以避免聯(lián)想出現(xiàn)因為融資成本過高而負債壓力沉重的情況，從而使聯(lián)想不會出現(xiàn)并購后因為資金不足而遭遇類似資金鏈斷裂的經(jīng)營風險問題，從而按照自己的既定的戰(zhàn)略規(guī)劃進行發(fā)展，走出自己的國際化之路?？傮w來說，聯(lián)想公司作為并購主體，收購了IBM旗下的PC業(yè)務，將一個比自身實力強大許多的公司，在融資方面冒了很大的風險，但是正確的使用組合式的融資方式和 聯(lián)想自身良好的財務情況大大降低了此次融資的成本和風險，進而減少了并購之后的經(jīng)營風險。由此可見，對融資方式和對象的充分考慮不僅能夠幫助聯(lián)想集團獲得足夠的的資金支持,同時還可以讓公司有條不紊實現(xiàn)企業(yè)對于并購融合之后的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，由于面向全球的融資吸引海外投資者的加入，不僅加深了國際社會對聯(lián)想品牌的新任度，而且是聯(lián)想對于此次并購自信的表現(xiàn)，這也增強了廣大投資者對聯(lián)想的信心。一言以蔽之，合理的融資方式可以減少融資風險，使得此次聯(lián)想并購IBM事件最終取得圓滿成功。