電氣設(shè)備行業(yè)：關(guān)注景氣子行業(yè)里“自下而上”個(gè)股機(jī)會(huì)－投資策略

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1、電氣設(shè)備行業(yè)：關(guān)注景氣子行業(yè)里“自下而上”個(gè)股機(jī)會(huì)－投資策略[Table_MainInfo][Table_Title]關(guān)注景氣子行業(yè)里“自下而上”個(gè)股機(jī)會(huì)——電氣設(shè)備行業(yè)2012年中期投資策略劉驍（分析師）劉俊廷（研究助理）劉迪（研究助理）010-593128230755-23976521021-38674942liuxiao009336@gtjas4>>liujunting010847@gtjas>liudi010852@gtjas>證書(shū)編號(hào)S0880512040002S0880111090086S0880111120091本報(bào)

2、告導(dǎo)讀：短期關(guān)注周期景氣行業(yè)的個(gè)股機(jī)會(huì)，中長(zhǎng)期從“必須性”理解發(fā)展趨勢(shì)。2012下半年建議配臵配電側(cè)和智能變電站行業(yè)中龍頭公司，同時(shí)關(guān)注半年后水電招標(biāo)啟動(dòng)。摘要：[Table_Summary]??細(xì)分子行業(yè)差異性突出，建立“七行業(yè)”模型理解下游電網(wǎng)、電源和工業(yè)需求的周期性。??基礎(chǔ)網(wǎng)架搭建完成，重點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)度緩慢，影響2012年電網(wǎng)投資總量。根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)規(guī)劃，2012年全年固定資產(chǎn)投資預(yù)算為3362億元，較2011年維持穩(wěn)定。我們認(rèn)為未來(lái)3年國(guó)網(wǎng)固定資產(chǎn)投資將穩(wěn)定在3500億元左右，而由需求引導(dǎo)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整值的關(guān)注。??電網(wǎng)投資結(jié)構(gòu)

3、性趨勢(shì)明顯，看好配電和智能變電站發(fā)展。目前特高壓直流建設(shè)較為有序，特高壓交流建設(shè)進(jìn)度難以預(yù)計(jì)，短期保持謹(jǐn)慎態(tài)度；短期看110kV及以下的配電投資持續(xù)景氣；二次設(shè)備升級(jí)趨勢(shì)將“常態(tài)化”，其中智能變電站投資有望提速，中短期看最具爆發(fā)潛質(zhì)。??相較電網(wǎng)投資增速放緩，電源側(cè)隨著供需缺口持續(xù)增大，以水電為代表的非石化能源有望在“減排”壓力推動(dòng)下迎來(lái)審批高峰。??核電半年復(fù)批概率大，短期形成利好但實(shí)質(zhì)影響有限。??半年后水電審批或全面啟動(dòng)，受水電規(guī)劃出臺(tái)時(shí)間晚于預(yù)期的影響，2012年實(shí)際審批量或比我們之前預(yù)期的1700萬(wàn)千瓦低；但考慮減排完成

4、情況，我們認(rèn)為水電建設(shè)將是持續(xù)和穩(wěn)定的。??宏觀景氣度下滑影響下游工業(yè)需求，以變頻、伺服、配電開(kāi)關(guān)為代表的產(chǎn)品增速大幅下滑。我們認(rèn)為2012年下半年或?qū)さ椎珡?fù)蘇力度有限。??關(guān)注周期景氣的子行業(yè)中具備“自下而上”機(jī)會(huì)個(gè)股。電氣自動(dòng)化依靠二次設(shè)備趨勢(shì)性投資占比提升，推薦四方股份（601126）、國(guó)電南瑞（600406）；配網(wǎng)建設(shè)依托農(nóng)網(wǎng)改造拉動(dòng)，推薦北京科銳（002350）、森源電氣（002358）。??中長(zhǎng)期從發(fā)展“必須性”理解行業(yè)趨勢(shì)。電源建設(shè)看水電和核電；電網(wǎng)側(cè)將繼續(xù)發(fā)展特高壓和智能電網(wǎng)，我們認(rèn)為短期發(fā)展放緩暫不影響中長(zhǎng)期建設(shè)

5、預(yù)期，等待各方面條件具備。[Table_Invest]評(píng)級(jí)：增持上次評(píng)級(jí)：增持[Table_Industry]細(xì)分行業(yè)評(píng)級(jí)儲(chǔ)能設(shè)備及系統(tǒng)集成中性電機(jī)中性電力電子設(shè)備中性電氣自動(dòng)化及信息化增持電線電纜中性發(fā)電設(shè)備及其附屬增持輸配電設(shè)備增持電力計(jì)量設(shè)備中性其他中性[Table_Report]相關(guān)報(bào)告電氣設(shè)備：《電氣設(shè)備行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)12年5月7日至11日》2012.05.14發(fā)電設(shè)備及其附屬：《核電重啟預(yù)期再次濃厚，發(fā)展目標(biāo)或略低于市場(chǎng)預(yù)測(cè)》2012.05.13電氣設(shè)備：《景氣子行業(yè)中尋找“自下而上”機(jī)會(huì)》2012.05.11電氣設(shè)備：《

6、電氣設(shè)備行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)12年4月30日至5月4日》2012.05.07電氣設(shè)備：《科技部“智能電網(wǎng)”專項(xiàng)規(guī)劃出臺(tái)》2012.05.07行業(yè)策略電氣設(shè)備2012.05.22股票研究證券研究報(bào)告行業(yè)策略2of23目錄1.理解細(xì)分板塊差異，修正行業(yè)分析框架..............................................41.1.“三階段”和“三因素”模型無(wú)法適應(yīng)細(xì)分板塊差異...............41.2.“七行業(yè)”模型的提出.........................................

7、..........................61.3.重點(diǎn)投資進(jìn)度緩，板塊半年表現(xiàn)低于預(yù)期...................................72.依照模型分析并尋找細(xì)分子行業(yè)投資機(jī)會(huì)..........................................92.1.電網(wǎng)投資減速，結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)突出，發(fā)展方向明確.......................92.1.1.“十二五”電網(wǎng)年度投資額或維持穩(wěn)定................................92.1.2.2012年配網(wǎng)建設(shè)

8、將持續(xù)景氣.................................................102.1.3.特高壓發(fā)展遇瓶頸，長(zhǎng)期看仍存巨大空間..........................112.1.4.二次設(shè)備升級(jí)趨勢(shì)將“