公司價(jià)值評(píng)估方法

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1、常用的公司價(jià)值評(píng)估方法一般來(lái)說(shuō)，傳統(tǒng)行業(yè)、制造類企業(yè)、消費(fèi)類企業(yè)等，都優(yōu)先選擇DCF的估值方式。本信息來(lái)源于易易網(wǎng)www.yaoee.com　　DCF估值法的理論基礎(chǔ)是，企業(yè)的價(jià)值等于其未來(lái)產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流量的現(xiàn)值總和。DCF估值法即通過(guò)選取適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率，折算出預(yù)期在企業(yè)生命周期內(nèi)可能產(chǎn)生的全部?jī)衄F(xiàn)金流之和，從而得出企業(yè)的價(jià)值。但是在估值計(jì)算的時(shí)候，采用哪種現(xiàn)金流，以及折扣多少，會(huì)導(dǎo)致不同的估值結(jié)果．　　P/E也是一種常用的估值方法，在IPO時(shí)采用最多，也是私募股權(quán)基金采用最多的一種方式。P/E值一般參考行業(yè)內(nèi)的公司，比如，已經(jīng)上市的公司P/E大概是多少，公

2、司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和規(guī)模離上市要求大概還有多大差距，以此折算出一個(gè)雙方可以接受的P/E值。一般來(lái)說(shuō)，不管是VC（風(fēng)險(xiǎn)投資），還是私募股權(quán)基金，在計(jì)算公司價(jià)值的時(shí)候都會(huì)在同類上市公司平均P/E值上打一個(gè)相當(dāng)?shù)恼劭??！　　　〉械墓?，比如互?lián)網(wǎng)企業(yè)，在VC要投資它們時(shí)，可能都還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)贏利，收入是負(fù)的，怎么用這種方法估值呢？于是，P/B、P/S被用來(lái)作為一種補(bǔ)充的估值方法?！　　　/B（市凈率法）的方法是，按照資產(chǎn)的歷史成本扣減以該歷史成本折算的損耗，得出公司大概的賬面值，再乘以一個(gè)雙方都可以接受的數(shù)字，或者是行業(yè)內(nèi)平均的數(shù)字，算出對(duì)公司的大概估值；P/S是用公司

3、的銷(xiāo)售收入，乘以一個(gè)數(shù)字來(lái)算出公司價(jià)值?！　　　∮捎赩C投資的大多是快速成長(zhǎng)的公司，因此，PEG（市盈率相對(duì)贏利增長(zhǎng)比率）也是一種主要的折算方法，該估值方式在互聯(lián)網(wǎng)等新興行業(yè)中采用得比較普遍?！　　　】杀确赡苁谴蠹易钍煜ず妥畛Ｓ玫囊活惞乐捣椒?，也稱為相對(duì)估價(jià)法?？杀确ㄗ罨镜耐顿Y思維是尋找參照物，即可比公司，然后通過(guò)市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)參照物形成的價(jià)格水平，來(lái)判斷目標(biāo)投資應(yīng)該具有的價(jià)格區(qū)間。參照物的選定是運(yùn)用這種估值方法的核心因素。在投行領(lǐng)域，當(dāng)人們需要在最短的時(shí)間內(nèi)對(duì)某項(xiàng)投資的價(jià)值區(qū)間做出一個(gè)粗略估計(jì)時(shí)，經(jīng)常運(yùn)用的方法就是行業(yè)粗算法。所謂行業(yè)粗算就是根據(jù)行業(yè)內(nèi)特有

4、經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行粗略估算。值得注意的是，行業(yè)粗算法估算的結(jié)論都是企業(yè)價(jià)值，而想要得到股權(quán)價(jià)值還需要對(duì)債權(quán)進(jìn)行調(diào)整。　　　　不同行業(yè)、不同財(cái)務(wù)狀況以及不同的投資階段，會(huì)重點(diǎn)采取以某一種估值方式為主，其他的作為補(bǔ)充，折算出一個(gè)雙方都能接受的價(jià)值。相對(duì)估值法與“五朵金花”（指鋼鐵、汽車(chē)、石化、能源電力、金融板塊）相對(duì)估值法因其簡(jiǎn)單易懂，便于計(jì)算而被廣泛使用。但事實(shí)上每一種相對(duì)估值法都有其一定的應(yīng)用范圍，并不是適用于所有類型的上市公司。目前，多種相對(duì)估值存在著被亂用和被濫用以及被淺薄化的情況，以下就以最為常用的PE法為例說(shuō)明一二。?　　一般的理解，P/E值

5、越低，公司越有投資價(jià)值。因此在P/E值較低時(shí)介入，較高時(shí)拋出是比較符合投資邏輯的。但事實(shí)上，由于認(rèn)為2004年底“五朵金花”P(pán)/E值較低，公司具有投資價(jià)值而介入的投資者，目前“虧損累累”在所難免。相反，“反P/E”法操作的投資者平均收益卻頗豐，即在2001年底P/E值較高時(shí)介入“五朵金花”的投資者，在2004年底P/E值較低前拋出。那么，原因何在？其實(shí)很簡(jiǎn)單，原因就在于PE法并不適用于“五朵金花”一類的具有強(qiáng)烈行業(yè)周期性的上市公司。?　　另一方面，大多數(shù)投資者只是關(guān)心PE值本身變化以及與歷史值的比較，PE估值法的邏輯被嚴(yán)重淺薄化。邏輯上，PE估值法下，絕對(duì)合

6、理股價(jià)P=EPS?P/E；股價(jià)決定于EPS與合理P/E值的積。在其它條件不變下，EPS預(yù)估成長(zhǎng)率越高，合理P/E值就會(huì)越高，絕對(duì)合理股價(jià)就會(huì)出現(xiàn)上漲；高EPS成長(zhǎng)股享有高的合理P/E?低成長(zhǎng)股享有低的合理P/E。因此，當(dāng)EPS實(shí)際成長(zhǎng)率低于預(yù)期時(shí)(被乘數(shù)變小)，合理P/E值下降(乘數(shù)變小)，乘數(shù)效應(yīng)下的雙重打擊小，股價(jià)出現(xiàn)重挫，反之同理。當(dāng)公司實(shí)際成長(zhǎng)率高于或低于預(yù)期時(shí)，股價(jià)出現(xiàn)暴漲或暴跌時(shí)，投資者往往會(huì)大喊“漲(跌)得讓人看不懂”或“不至于漲(跌)那么多吧”。其實(shí)不奇怪，PE估值法的乘數(shù)效應(yīng)在起作用而已。　　完美的絕對(duì)估值法　　絕對(duì)估值法(折現(xiàn)方法)幾乎同

7、時(shí)與相對(duì)估值法引入中國(guó)，但一直處于邊緣化的尷尬地位，絕對(duì)估值法一直被認(rèn)為是“理論雖完美，但實(shí)用性不佳”，主要因?yàn)椋?1)中國(guó)上市公司相關(guān)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)比較缺乏，取得準(zhǔn)確的模型參數(shù)比較困難。不可信的數(shù)據(jù)進(jìn)入模型后，得到合理性不佳的結(jié)果，進(jìn)而對(duì)絕對(duì)估值法模型本身產(chǎn)生信心動(dòng)搖與懷疑；(2)中國(guó)上市公司的流通股不到總股本1/3，與產(chǎn)生于發(fā)達(dá)國(guó)家的估值模型中全流通的基本假設(shè)不符。?　　不過(guò)，2004年以來(lái)絕對(duì)估值法邊緣化的地位得到極大改善，主要因?yàn)椋褐袊?guó)股市行業(yè)結(jié)構(gòu)主體工業(yè)類的上游行業(yè)，特別是能源與原材料，周期性極強(qiáng)。2004年5月以來(lái)的宏觀調(diào)控使原有的周期性景氣上升期間

8、廣泛使用的“TOP-DOWN”研究方法(宏觀經(jīng)濟(jì)分析