我國上市公司資本結構影響因素的實證分析

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1、我國上市公司資本結構影響因素的實證分析股份經濟探析我國..t.，市念句資本結構影響因素的奧證方析口張關心在一個不究靜的資本市場中，不同的企業(yè)面臨著不間的融資我國學者在對公司資本結構進行實證研究時，雖然提出了一工具，不同的融資工具有著不闊的融資成本。那么，究竟是什么囚些新的指標，但是由于我國資本市場與海外成熟市場相比存在著禁影響資本結構的選擇呢?由于制度環(huán)壤的特殊性，我闊上市公較大的榮異性，回此研究結果與國外經驗證據之間存在較大愛司資本結構的影響因素更為復雜，影響圈外資本結構的因素是否別ο陸正飛和辛字(1998)的研究表明:不閔行業(yè)的資本結

2、構有著以同樣的方式影響著我國土市公司資本結構?這些問眼有待理論顯著的建異;款利能力對資本結構有顯著的影響(負相關};規(guī)模、解釋與實ìlE檢驗。本文試圖通過對深市上市公司資本結構的影響資產擔保價值、成長性等因素對資本結構的影響不甚顯著:族利因素進行實ìlE研究，以期為費國企業(yè)i選擇合適的資本結構握供經能力、規(guī)模、資產擔保價儒、成長性等4個因素對長期負債比率的驗證據。影響均不甚顯著。沈根祥和朱平芳(1999)的實證研究表明:企業(yè)…、國內外研究綜述及簡單評價負債率與企業(yè)規(guī)模、~利能力、資產抵押價值雖正相關，與企業(yè)成從Modigliani和Mil

3、ler(1958)提出無關性定理以來，財務學家長性、企業(yè)非負債類免稅負相關。洪錫熙和憂藝峰(20ω)的逐步放寬MM定理中的基本假設，遠用權衡理論、代理理論、信息CHI叩SQUARE檢驗結果表明:企業(yè)規(guī)模、盈利能力對企業(yè)資本結不對稱理論、產品/要素市場理論，對公前資本結構的影響因素進構有顯著影響;公司權益和成長性這兩個因素都不影響企業(yè)資本行了實ìlE研究。Baxter和Cragg(l970)使用1950叫1965年期間結構;行業(yè)因素不因企業(yè)資本結構的不間而呈現(xiàn)差異。王娟和楊129家工業(yè)企業(yè)230次的證券發(fā)行數據來檢驗企業(yè)對融資工具的鳳林(2

4、002)的實證研究表明，朋陽模劇中各指標影響系數排序如選擇，結果發(fā)現(xiàn):規(guī)模越大的企業(yè)越傾向于通過發(fā)行債券(或通過下:資本成本、盈利能力、非債務稅盾、資產擔保價值、公司規(guī)模、以包括優(yōu)先股、可轉換證券和債券在內的多次發(fā)行)來融資，而負成長性，控制權集中度(以第一大股東持股比例表示)和非對稱信債比率越高的企業(yè)越不可能(相對于普通股和可轉換證券而富).息度對資本結構的影響不顯辛苦，并且資本結構隨行業(yè)不鬧而呈現(xiàn)發(fā)行債券。T咽art(1977)利用聯(lián)邦儲備委員會的《資金流動》、劇出lQ.馨的荒異性。肖作平(2003)對深市109家公司相關數據的分內稅

5、務局的《收入統(tǒng)計》和證券交易與管理委員會的《統(tǒng)計公告》析表明:資產結構對資木結構的選擇有顯著的影響，有形資產比等給出的數據，運用廣義最小工乘能(GI.S)得出結論:企業(yè)長期負率與財務杠桿正相關;企業(yè)規(guī)模、財務回埔戚本與杠桿比率正相債與權益的市場價值是決定企業(yè)證券發(fā)行的重要因素。Titman和關;非債務稅盾、獨特性、產生內部資源的能力與杠桿比率負相We陽1s(1988)對從美國勞工部勞工統(tǒng)計局收集的1974-1982年關;投資額、成長性與杠桿比率之間無顯薯的關系。間469家企業(yè)數據的統(tǒng)計檢驗表明:獲利能力與資本結構負相國內學者所做實證研究的

6、基本邏輯是:根據資本結構理論，關，因經營利潤的增加而提高的股票市場價值不可能克全被企業(yè)分離出影響資本結構的指標變量，并以此為基礎建模進行分析。增加的借貸所抵消;企業(yè)規(guī)模與短期負債負相關;資產擔保價值、這些研究存在以下問翩:①從統(tǒng)計變革量的選擇來看，主要研究獲成長性與資本結構正相關;非債務稅盾與企業(yè)負債水平負相關。利能力、企業(yè)規(guī)模、成長性、非債務稅盾、資產擔保價值、行業(yè)等公Harris和Raviv(1991)通過對來自美國公司的許多經驗研究進行司特征因素對資本結構的影響，盡管有人將管理者持股比例納入總結并認為，財務杠桿隨著固定資產比率、非債

7、務水盾、成長性和分析框架，但沒有考慮國柬股、踏人股的影響;②從研究方法來規(guī)模的增加而增加，隨著變動性、廣告費用、破產幣1能性、技利能看，~盟內研究基本上進懺的是靜態(tài)檢驗，{衛(wèi)資本結構決策本質上力和獨特性的增加而減少。R戰(zhàn)jan和Zingalas(1995)對西方7國集是動態(tài)的，應在一個動態(tài)框架內分析;③從研究數據的選擇來看，朋有關公詞數據的分析表明:不間國家間的公詞特征劇素決定公闊內多敬研究采用的是撒前數據，而沒有考慮截麗和時間序列相司資本結構，并且能夠被不同的機構特征所解釋，從而提供了關混合的數據選擇，從而影響了樣本數量和檢驗結果的可靠

8、性。為于資本結構決定團紫更為詳盡的實證證據。Migue1和Juliopindado此，本文以資本結構的代理理論為基礎，將股權結構作為自變最(2∞1)對1990叫1997年間西班牙133家非金融