我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素實(shí)證分析及優(yōu)化

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1、同等學(xué)力碩士學(xué)位論文摘要資本結(jié)構(gòu)影響因素學(xué)派原先一直是游離于資本結(jié)構(gòu)主流理論之外的一個(gè)分支，最早是翻、、和這幾個(gè)人在年代初創(chuàng)立的，為這一學(xué)派的延續(xù)做出了重要的貢獻(xiàn)。和把資本結(jié)構(gòu)影響因素理論與等人的優(yōu)序融資理論結(jié)合起來(lái)，既用優(yōu)序融資理論來(lái)支撐資本結(jié)構(gòu)影響，，因素理論又用資本結(jié)構(gòu)影響因素理論來(lái)印證優(yōu)序融資理論這才把這個(gè)非主流理論融入到資本結(jié)構(gòu)的主流理論里。資本結(jié)構(gòu)影響因素學(xué)派不僅為其他資本結(jié)構(gòu)，而且為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定提供了理論提供了一種實(shí)證的檢驗(yàn)方法一種更具操作性的工具。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)的負(fù)債與總資產(chǎn)的比率。資本結(jié)構(gòu)不僅影響企業(yè)的資本成本和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)

2、，而且影響企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，資本結(jié)構(gòu)也會(huì)影響經(jīng)理行為，進(jìn)而影響一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的總體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和穩(wěn)定。企業(yè)不同的籌資方式形成不同的資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)在進(jìn)行籌資決策時(shí)必須要考慮資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的關(guān)系。因此，有必要搞清楚資本結(jié)構(gòu)的影響因素。本文運(yùn)用因子分析、回歸分析等多種定，，量分析方法以我國(guó)部分上市公司的統(tǒng)計(jì)資料為基礎(chǔ)對(duì)影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素進(jìn)行，了實(shí)證分析我們得到了我國(guó)上市公司的最佳資本結(jié)構(gòu)區(qū)間以及影響我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的主要因素。最后，針對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響因素提出了優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的對(duì)策。關(guān)鍵詞資本結(jié)構(gòu)影響因素上市公司實(shí)證分析我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素實(shí)證分析及優(yōu)

3、化，，，，，，，，，，一即，，叩，，切吐即汀耐即，即幾擴(kuò)刀爭(zhēng)同等學(xué)力碩士學(xué)位論文第章引言問(wèn)題的提出自定理問(wèn)世以來(lái)，權(quán)衡理論、代理理論、信號(hào)傳遞理論、優(yōu)序融資理論紛紛登場(chǎng)亮相，資本結(jié)構(gòu)的理論探討與實(shí)證檢驗(yàn)使資本結(jié)構(gòu)理論日臻完善。然而，我國(guó)上市公司融資行為卻有違資本結(jié)構(gòu)的理論框架。國(guó)內(nèi)學(xué)者通過(guò)研究指出我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)優(yōu)序融資模型恰好相反的態(tài)勢(shì)股票融資的低成本是造成，上市公司偏好股票融資的主要原因我國(guó)股票市場(chǎng)融資的成本極低而國(guó)家絕對(duì)，，控股又使管理層的地位不會(huì)因股本擴(kuò)張而削弱因此上市公司融資順序表現(xiàn)為留存收益、發(fā)行股票、負(fù)債這樣一種有違傳統(tǒng)融資理論的現(xiàn)

4、象。面對(duì)實(shí)踐中出現(xiàn)的問(wèn)題及理論與現(xiàn)實(shí)的沖突，我們不禁要問(wèn)是資本結(jié)構(gòu)理論存在明顯的缺陷還是我們的企業(yè)制度及相關(guān)制度設(shè)計(jì)存在問(wèn)題是什么原因決定了我國(guó)股票融資成本遠(yuǎn)低于債務(wù)融資成本既然股票融資成本低于債務(wù)融資成本，投資者為什么樂(lè)于投資股票股票融資存在高收益，低風(fēng)險(xiǎn)嗎優(yōu)序融資理論在我國(guó)失靈的原因何在我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)是否合理對(duì)這些問(wèn)題的思考迫使我們對(duì)我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行深入研究。本文試圖從資本結(jié)構(gòu)影響因素實(shí)證入手，結(jié)合我國(guó)企業(yè)的實(shí)際統(tǒng)計(jì)資料，和存在的問(wèn)題探討優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的途徑。促成本文對(duì)此問(wèn)題的研究，主要基于以下幾點(diǎn)考慮公，司的微觀因素對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)有一定的影

5、響當(dāng)然對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)也一定會(huì)發(fā)生影，，響在這里我們所要關(guān)注的是哪些因素對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)有影響怎樣影響，企業(yè)籌資決策才能運(yùn)用恰當(dāng)?shù)男问絹?lái)引導(dǎo)企業(yè)熟悉和理解這些問(wèn)題的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。，，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響因素是多方面的與資本結(jié)構(gòu)是否有關(guān)關(guān)系怎樣如果關(guān)系是明顯的，我們就可，以從資本結(jié)構(gòu)的影響因素入手來(lái)實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。我國(guó)的資本市場(chǎng)是不健全、不完善的。我國(guó)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)有什么區(qū)別呢發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對(duì)我們進(jìn)行企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有哪些啟示呢，本文的研究，基于以上考慮目的在于對(duì)影響資本結(jié)構(gòu)的因素進(jìn)行實(shí)證從而根據(jù)企業(yè)自身情況來(lái)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。這對(duì)于

6、促進(jìn)企業(yè)改制，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)效益，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。了薈我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素實(shí)證分析及優(yōu)化文獻(xiàn)綜述資本結(jié)構(gòu)理論是西方財(cái)務(wù)管理理論的三大核心理論之一。關(guān)于資本結(jié)構(gòu)研究主要集中在兩個(gè)方面，一是以理論為基礎(chǔ)的資本結(jié)構(gòu)主流理論主要研究資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)價(jià)值的關(guān)系二是以理論為基礎(chǔ)的資本結(jié)構(gòu)影響，主要因素學(xué)派研究資本結(jié)構(gòu)的影響因素。資本結(jié)構(gòu)影響因素學(xué)派誕生于世紀(jì)年代。該學(xué)派在繼承前期資本結(jié)構(gòu)理論研究成果的基礎(chǔ)，，上認(rèn)為稅收優(yōu)惠與破產(chǎn)成本是影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的重要因素但在上述兩個(gè)因素之外，尚有很多因素制約并影響著企業(yè)資本結(jié)構(gòu)?？疾熨Y本結(jié)，構(gòu)影響因素學(xué)派的研究成果不難發(fā)現(xiàn)

7、雖然該學(xué)派經(jīng)過(guò)大量的實(shí)證分析得到了某些共識(shí)，支持了資本結(jié)構(gòu)理論探索的成果，但也不乏實(shí)證結(jié)果的沖突?；仡櫾搶W(xué)，而且有助派的研究成果不僅有利于我們加深對(duì)影響資本結(jié)構(gòu)因素的認(rèn)識(shí)于我們結(jié)合我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌及經(jīng)濟(jì)發(fā)展特點(diǎn)，構(gòu)建符合我國(guó)實(shí)際情況的資本結(jié)構(gòu)影響因素分析框架與模型?？v觀該學(xué)派的國(guó)內(nèi)外研究成果，可將影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響因素歸納為以下幾個(gè)主要方面企業(yè)規(guī)模理論分析表明，企業(yè)規(guī)模對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響具有不確定性。一方面，大企業(yè)傾向于實(shí)施多角化戰(zhàn)略或縱向一體化戰(zhàn)略。多角化戰(zhàn)略雖然未必帶來(lái)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效，，增，益的提高但可以有效分散企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)企業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定性降低企業(yè)破產(chǎn)概

8、率，從而使大企業(yè)有可能承受較高的負(fù)債水平?？v向一體化則可以通過(guò)組織對(duì)市場(chǎng)的替代，