通貨膨脹和通脹預期的關(guān)系

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1、通貨膨脹和通脹預期的關(guān)系???????通脹預期是公眾對未來通貨膨脹變動方向和幅度的事前估計和預測。通脹預期有適應(yīng)性、理性和不完全理性預期之分。適應(yīng)性預期是公眾根據(jù)實際通貨膨脹水平不斷修正自己的預期誤差形成的通脹預期。這種預期強調(diào)以往實際通脹對未來通脹預期的影響，因此，能管理通貨膨脹的政策就能管理通脹預期，同時，由于未被預期的通貨膨脹經(jīng)常存在，相機抉擇的宏觀經(jīng)濟政策對通貨膨脹和通脹預期管理有一定效果。理性預期是指公眾利用一切可以取得的信息對未來通貨膨脹作出的合理預期。公眾會注意政策的任何變化，并據(jù)此改變其決策，管理理性預期需要通過確定明確通貨膨脹目標。不完全理性預期是基于有

2、限信息下形成的預期。在現(xiàn)實中，公眾并不能得到完全的信息并作出完全理性的判斷，多數(shù)情況下是獲得有限信息，預期也是有限理性?？傊?，通脹預期既不是完全理性預期，也不是簡單的適應(yīng)性預期，而是一種中間程度的理性預期，管理通貨膨脹的政策和規(guī)則也可以管理通脹預期。???????預期通脹率上升會通過影響總需求與總供給，產(chǎn)生需求拉動和成本推動的混合型通貨膨脹。首先，通脹預期影響企業(yè)投資需求。實際利率是名義利率和預期通脹率之差，當名義利率保持穩(wěn)定時，通脹預期的上升將導致實際利率下降，從而刺激投資需求。其次，通脹預期影響居民消費需求，當名義利率保持穩(wěn)定時，通脹預期的上升將導致實際利率下降，居民

3、儲蓄會減少，消費會增加。再次，通脹預期上升，廠商會提高產(chǎn)品定價，工人也會要求提高工資水平，從而提高企業(yè)生產(chǎn)成本。???????通脹預期對貨幣流通速度、資產(chǎn)價格產(chǎn)生影響并進一步影響物價水平。通脹預期上升時，人們不愿意持有貨幣，而會增加購買實物或金融資產(chǎn)如股票或房地產(chǎn)，從而導致貨幣流通速度加快，即使貨幣數(shù)量保持穩(wěn)定，物價水平也會上升。此外，資產(chǎn)價格膨脹會產(chǎn)生財富效應(yīng)，進一步刺激投資和消費，從而拉動物價上漲。我國通脹預期的度量???????測度通脹預期主要有調(diào)查數(shù)據(jù)法和證券名義收益利差法。通脹預期問卷調(diào)查的基本做法是選定一定的樣本，并對樣本進行調(diào)查，得出它們對未來通貨膨脹的預測

4、，然后將樣本預測數(shù)據(jù)平均從而得出未來通脹的預測值。證券名義收益利差法是將期限較長的債券名義收益率與期限較短的債券名義收益率之差作為預期通脹率，并考察該指標對實際通貨膨脹的預測能力。理論上認為，長期債券的收益率由短期債券收益率和對未來的通脹預期共同決定。由于我國的利率市場化程度低，債券流動性差，我國的不同期限的債券收益率尚不具有預測通脹預期的信息。我們選擇中國人民銀行的調(diào)查數(shù)據(jù)測度我國的通脹預期。???????中國人民銀行自1993年起建立了居民儲蓄問卷調(diào)查制度，并于1999年進行了較大調(diào)整。關(guān)于未來物價預期的部分，問卷設(shè)置了如下問題，“您預計未來三個月的物價水平將比現(xiàn)在：

5、上升、基本不變、下降、看不準”。1998年第一季度到2003年第三季度，月度居民消費價格同比漲幅未超過2%，其中，1998～1999年和2002年大部分時間居民消費價格都是負增長。從這段時間對應(yīng)的預期來看，公眾的預期非常穩(wěn)定，認為未來物價基本不變的比例高達60%～70%，認為上升和下降的比例都不高。2003年第四季度以后，上升的比例明顯提高，基本不變的比例有所下降。2007年第二季度到2008年第二季度，中國進入新一輪高通脹時期。2007年第二季度起，通脹同比增長開始超過3%，而通脹預期早在2006年第四季度就開始上升，當季認為未來三個月物價上升的比例顯著上升到50.7%

6、，超過了基本不變的比例46.7%。2007年第四季度調(diào)查中，認為未來三個月物價上升的比例達到64.4%，而2008年第一季度居民消費價格同比達到8%，為1999年調(diào)查以來的季度峰值?？梢?，調(diào)查信息可以作為實際通脹的先行指標，包含了未來通脹變化的大量信息。2010年以來，公眾預期一直處于較高水平，第四季度曾經(jīng)達到61.4%。公眾很少認為通脹走勢會下降。比如，2002年全年我國居民消費價格基本處于負增長，而四個季度問卷中認為未來物價下降的比例不僅沒有上升反而一路下降，即使面臨2008年的金融危機，公眾認為下降的比例僅為22.2%，低于上升的比例28.8%。整體來看，認為下降的

7、比例穩(wěn)定在10%左右。???????在度量通脹預期之前，先將定性的判斷轉(zhuǎn)化為定量的數(shù)據(jù)，也就是根據(jù)公眾選擇上升或下降的比例，并根據(jù)實際發(fā)生的通貨膨脹計算出通脹預期。通過計算可以發(fā)現(xiàn)，我國公眾的通脹預期具有以下特征：第一，在高通脹時期公眾的通脹預期一般比實際通脹水平低，公眾往往低估通脹水平。在低通脹時期，公眾的通脹預期一般比實際通脹水平更高，公眾往往高估通脹水平。第二，2006年以前，我國公眾的通脹預期波動比較平緩，此后，通脹預期波動性逐步增大，公眾對于通脹的敏感性增強，如2003年第四季度居民消費價格環(huán)比上漲2.5%，引發(fā)的居