國際金融危機論文(國際金融危機 論文)全球金融危機論文全球金融危機成因、特點和反思

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1、國際金融危機論文(國際金融危機論文)全球金融危機論文全球金融危機:成因、特點和反思[摘 要]本文結(jié)合理論和實踐兩方面的研究成果,從宏觀和微觀兩個方面系統(tǒng)全面地總結(jié)了2008年全球金融危機發(fā)生的原因,比較分析了目前全球金融危機與20世紀30年代“大蕭條”所呈現(xiàn)的不同特點,并從經(jīng)濟波動、金融創(chuàng)新、金融監(jiān)管等方面反思本次全球金融危機帶來的教訓(xùn)。[關(guān)鍵詞]金融危機;金融創(chuàng)新;金融監(jiān)管2008年,世界遭遇了自1929年以來最嚴重和最具破壞性的全球金融危機,直至現(xiàn)在危機仍未全面結(jié)束。目前,國內(nèi)外很多學(xué)者和機構(gòu)已開始對2008年開始的金融危機進行研究。Reinhart和Rogoff(200

2、8a,2008b,2009)構(gòu)建了包括66個國家、時間跨越800年的金融危機數(shù)據(jù)庫,他們認為每次金融危機雖然都有各自的特性,但都與資產(chǎn)價格上漲、債務(wù)負擔(dān)加劇、增長率波動、經(jīng)常賬戶赤字等有相當(dāng)大的關(guān)系,并且大多數(shù)危機之前都經(jīng)歷過金融自由化過程。Eichengreen和Rourke(2009)進行比較分析后得出,本輪危機中全球股市的下挫和貿(mào)易萎縮程度比1929年更加嚴重,但是應(yīng)對危機的貨幣和財政政策更加有力。Brun-nermeier(2009)分析了抵押貸款危機放大成一場嚴重的金融危機的經(jīng)濟機制,認為這場危機與“經(jīng)典的銀行危機”十分類似,不同之處僅在于更高的證券化程度以及證券化

3、使相互鏈接的債務(wù)網(wǎng)更加不透明。中國經(jīng)濟增長和宏觀穩(wěn)定課題組(2009)考察了全球失衡與金融危機之間的內(nèi)在聯(lián)系,指出本輪全球金融危機與美國擴張性貨幣政策和美元霸權(quán)密切相關(guān)。在實踐中,針對全球金融危機,美國實施了監(jiān)管資產(chǎn)評估計劃并提出了金融監(jiān)管全面改革方案,英國金融服務(wù)監(jiān)管局發(fā)表了《特納報告》,歐盟委員會發(fā)表了《德拉羅西報告》并公布了歐洲金融監(jiān)管改革方案,巴塞爾銀行監(jiān)管委員會修改了有關(guān)交易賬戶、市場風(fēng)險、新資本協(xié)議等方面的監(jiān)管規(guī)劃。但在現(xiàn)有研究中,往往從某一方面對金融危機進行分析,缺乏對本輪金融危機更加深入、全面的研究。本文結(jié)合理論和實踐兩方面研究成果,從宏觀和微觀兩個層面總結(jié)了

4、2008年金融危機發(fā)生的原因,剖析了本輪金融危機的新特點,并闡述了金融危機帶來的主要啟示。一、2008年全球金融危機的成因(一)宏觀層面原因一是全球流動性的泛濫。原美聯(lián)儲主席格林斯潘在位期間,為保持美國經(jīng)濟的持續(xù)增長采取寬松的貨幣政策,連續(xù)13次下調(diào)利率,聯(lián)邦基金利率由2001年1月6·5%降至2003年6月1%的歷史最低水平,并且在1%的水平上停留了一年之久。從事實比較、泰勒規(guī)則偏離角度來看,這次美聯(lián)儲利率下調(diào)具有底部極底和降幅最大的特點(盧鋒、劉鎏,2008)。貨幣政策的過于寬松,導(dǎo)致流動性過剩,大大降低了融資成本,房價快速上升,從而帶來了房地產(chǎn)泡沫,最終引發(fā)了金融危機。

5、二是國際經(jīng)濟的失衡。從全球來看,美國、英國等經(jīng)濟體存在過度的需求和消費。在2007年,美國、英國、西班牙和澳大利亞四國經(jīng)常賬戶赤字占到全球的70%,并且全球最大經(jīng)濟體美國從2005年到2007年儲蓄率一直為負數(shù)。同時,中國、德國和日本等國一直實現(xiàn)了經(jīng)常賬戶盈余。在2007年,非石油出口國的經(jīng)常賬戶總盈余達到了1·3萬億美元。事實證明,美國等經(jīng)濟體的巨額經(jīng)常項目赤字和以透支為代價的消費信貸,都是建立在房地產(chǎn)和信貸泡沫的基礎(chǔ)上,都需要無拘無束的海外借貸,這種“危險的平衡”是不可持續(xù)的,并將最終釀成危機。三是龐大影子銀行系統(tǒng)。在全球金融體系中,除了受到嚴格監(jiān)管的傳統(tǒng)銀行外,還有一個

6、產(chǎn)品復(fù)雜、規(guī)模巨大、不受監(jiān)管、場外交易的影子銀行系統(tǒng)(shadowbankingsystem)。據(jù)測算,2007年全球衍生產(chǎn)品市場的總值是全球GDP的12倍。在這龐大的缺乏透明度的影子銀行系統(tǒng)中,真實的杠桿率被掩蓋,人們無法及時準確地了解交易對手的信息,并且存在資本嚴重不足的情況下過度交易的危險。在市場流動性收緊的情況下,影子銀行系統(tǒng)由于缺乏透明度和監(jiān)管自然將危害整個金融體系。四是過快的金融自由化。20世紀80年代以來美國快速的金融自由化進程,特別是1999年美國通過的《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》,拆除了《格拉斯———斯蒂格爾法案》所建立的商業(yè)銀行與資本市場之間的防火墻,大力推進金

7、融機構(gòu)的混合經(jīng)營,但相應(yīng)的風(fēng)險管控沒有跟上。在金融機構(gòu)普遍采用的“發(fā)起———分銷”的低資本消耗型的商業(yè)模式下,銀行體系與資本市場的聯(lián)系更加緊密,當(dāng)信貸資金市場一緊張,流動性就迅速干涸,從而就會出現(xiàn)流動性危機,帶來金融動蕩。五是滯后的金融監(jiān)管。監(jiān)管部門沒有及時發(fā)現(xiàn)金融機構(gòu)的潛在風(fēng)險和市場的流動性問題,特別是沒有對金融衍生品市場和投資銀行進行嚴格的監(jiān)管。例如在美國實行分業(yè)監(jiān)管體制下,投資銀行既不受美聯(lián)儲監(jiān)管同時也不受聯(lián)邦存款保護機制的保護,也不受巴塞爾協(xié)議對商業(yè)銀行8%的資本充足率要求的約束,金融衍生品在場

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