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1、國際金融危機(jī)論文(國際金融危機(jī)論文)全球金融危機(jī)論文全球金融危機(jī):成因、特點和反思［摘耍］本文結(jié)合理論和實踐兩方面的研究成果，從宏觀和微觀兩個方面系統(tǒng)全面地總結(jié)了2008年全球金融危機(jī)發(fā)生的原因，比較分析了目前全球金融危機(jī)與20世紀(jì)30年代“大蕭條”所呈現(xiàn)的不同特點,并從經(jīng)濟(jì)波動、金融創(chuàng)新、金融監(jiān)管等方面反思本次全球金融危機(jī)帶來的教訓(xùn)。［關(guān)鍵詞］金融危機(jī)；金融創(chuàng)新；金融監(jiān)管2008年,世界遭遇了自1929年以來最嚴(yán)重和最具破壞性的全球金融危機(jī)，直至現(xiàn)在危機(jī)仍未全面結(jié)束。目前，國內(nèi)外很多學(xué)者和機(jī)構(gòu)已開始對2008年開始的金融危機(jī)進(jìn)行研究。Reinhar
2、t和Rogoff(2008a,2008b,2009)構(gòu)建了包括66個國家、時間跨越800年的金融危機(jī)數(shù)據(jù)庫，他們認(rèn)為每次金融危機(jī)雖然都有各自的特性,但都與資產(chǎn)價格上漲、債務(wù)負(fù)擔(dān)加劇、增長率波動、經(jīng)常賬戶赤字等有相當(dāng)大的關(guān)系，并且大多數(shù)危機(jī)之前都經(jīng)歷過金融自由化過程。Eichengreen和Rourke(2009)進(jìn)彳亍比較分析后得出，本輪危機(jī)中全球股市的下挫和貿(mào)易萎縮程度比1929年更加嚴(yán)重，但是應(yīng)對危機(jī)的貨幣和財政政策更加有力。Brun-nermeier(2009)分析了抵押貸款危機(jī)放人成一場嚴(yán)重的金融危機(jī)的經(jīng)濟(jì)機(jī)制，認(rèn)為這場危機(jī)與“經(jīng)典的銀行危機(jī)
3、”十分類似，不同之處僅在于更高的證券化程度以及證券化使相互鏈接的債務(wù)網(wǎng)更加不透明。中國經(jīng)濟(jì)增長和宏觀穩(wěn)定課題組(2009)考察了全球失衡與金融危機(jī)之間的內(nèi)在聯(lián)系,指出本輪全球金融危機(jī)與美國擴(kuò)張性貨幣政策和美元霸權(quán)密切札I關(guān)。在實踐中，針對全球金融危機(jī)，美國實施了監(jiān)管資產(chǎn)評估計劃并提出了金融監(jiān)管全面改革方案，英國金融服務(wù)監(jiān)管局發(fā)表了《特納報告》，歐盟委員會發(fā)表了《德拉羅西報告》并公布了歐洲金融監(jiān)管改革方案，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會修改了有關(guān)交易賬戶、市場風(fēng)險、新資本協(xié)議等方面的監(jiān)管規(guī)劃。但在現(xiàn)有研究中,往往從某?方面對金融危機(jī)進(jìn)行分析，缺乏對本輪金融危機(jī)更
4、加深入、全面的研究。本文結(jié)合理論和實踐兩方而研究成果,從宏觀和微觀兩個層面總結(jié)了2008年金融危機(jī)發(fā)生的原因，剖析了本輪金融危機(jī)的新特點,并闡述了金融危機(jī)帶來的主要啟示。一、2008年全球金融危機(jī)的成因（一）宏觀層面原因一是全球流動性的泛濫。原美聯(lián)儲主席格林斯潘在位期間,為保持美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長采取寬松的貨幣政策，連續(xù)13次下調(diào)利率，聯(lián)邦基金利率由2001年1刀6?5%降至2003年6刀1%的歷史最低水平,并且在1%的水平上停留了一年之久。從事實比較、泰勒規(guī)則偏離角度來看，這次美聯(lián)儲利率下調(diào)具有底部極底和降幅最大的特點（盧鋒、劉鑒，2008）o貨幣政
5、策的過于寬松，導(dǎo)致流動性過剩，大大降低了融資成本,房價快速上升，從而帶來了房地產(chǎn)泡沫，最終引發(fā)了金融危機(jī)。二是國際經(jīng)濟(jì)的失衡。從全球來看,美國、英國等經(jīng)濟(jì)體存在過度的需求和消費(fèi)。在2007年,美國、英國、西班牙和澳人利亞四國經(jīng)常賬戶赤字占到全球的70%,并且全球最大經(jīng)濟(jì)體美國從2005年到2007年儲蓄率一直為負(fù)數(shù)。同時，屮國、德國和口本等國一直實現(xiàn)了經(jīng)常賬戶盈余。在2007年，非石油出口國的經(jīng)常賬戶總盈余達(dá)到了1?3萬億美元。事實證明，美國等經(jīng)濟(jì)體的巨額經(jīng)常項目赤字和以透支為代價的消費(fèi)信貸，都是建立在房地產(chǎn)和信貸泡沫的基礎(chǔ)上，都需要無拘無束的海外借
6、貸，這種“危險的平衡”是不可持續(xù)的，并將最終釀成危機(jī)。三是龐大影了銀行系統(tǒng)。在全球金融體系中,除了受到嚴(yán)格監(jiān)管的傳統(tǒng)銀行外,還有一個產(chǎn)品復(fù)雜、規(guī)模巨大、不受監(jiān)管、場外交易的影了銀行系統(tǒng)(shadowbankingsystem)□據(jù)測算,2007年全球衍生產(chǎn)品市場的總值是全球GDP的12倍。在這龐大的缺乏透明度的影子銀行系統(tǒng)中，真實的杠桿率被掩蓋，人們無法及時準(zhǔn)確地了解交易對手的信息，并且存在資本嚴(yán)重不足的情況下過度交易的危險。在市場流動性收緊的情況下，影子銀行系統(tǒng)由于缺乏透明度和監(jiān)管自然將危害整個金融體系。四是過快的金融自由化。20世紀(jì)80年代以來美
7、國快速的金融自由化進(jìn)程,特別是1999年美國通過的《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》,拆除了《格拉斯斯蒂格爾法案》所建立的商業(yè)銀行與資本市場之間的防火墻，大力推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的混合經(jīng)營，但相應(yīng)的風(fēng)險管控沒有跟上。在金融機(jī)構(gòu)普遍采用的“發(fā)起分銷”的低資本消耗型的商業(yè)模式下，銀行體系與資本市場的聯(lián)系更加緊密，當(dāng)信貸資金市場一緊張,流動性就迅速干涸，從而就會出現(xiàn)流動性危機(jī)，帶來金融動蕩。五是滯后的金融監(jiān)管。監(jiān)管部門沒有及時發(fā)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)的潛在風(fēng)險和市場的流動性問題，特別是沒有對金融衍生品市場和投資銀行進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管。例如在美國實行分業(yè)監(jiān)管體制下，投資銀行既不受美聯(lián)儲監(jiān)管同時
8、也不受聯(lián)邦存款保護(hù)機(jī)制的保護(hù),也不受巴塞爾協(xié)議對商業(yè)銀行8%的資本充足率要求的約束,金融衍生品在場外交易甚至
