國際金融危機論文(國際金融危機_論文)全球金融危機論文

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1、全球金融危機:成因、特點和反思［摘要］本文結合理論和實踐兩方面的研究成果，從宏觀和微觀兩個方血系統(tǒng)全面地總結T2008年全球金融危機發(fā)生的原因，比較分析了目前全球金融危機與20世紀30年代“大蕭條”所呈現的不同特點，并從經濟波動、金融創(chuàng)新、金融監(jiān)管等方而反思木次全球金融危機帶來的教訓。［關鍵詞］金融危機；金融創(chuàng)新；金融監(jiān)管2008年,世界遭遇了自1929年以來最嚴重和最具破壞性的全球金融危機，直至現在危機仍未全而結束。冃前，國內外很多學者和機構已開始對2008年開始的金融危機進行研究。Reinhart和Rogoff(200

2、8a,2008b,2009)構建了包括66個國家、時間跨越800年的金融危機數據庫，他們認為每次金融危機雖然都有各自的特性，但都與資產價格上漲、債務負擔加劇、增長率波動、經常賬戶赤字等有相當大的關系，并且大多數危機Z前都經歷過金融自由化過程。Eichengreen和Rourke(2009)進行比較分析后得出，本輪危機中全球股市的下挫和貿易萎縮程度比1929年更加嚴重，但是應對危機的貨幣和財政政策更加有力。Brun-nermeier(2009)^＞析了抵押貸款危機放大成一場嚴重的金融危機的經濟機制,認為這場危機與“經典的銀行

3、危機”十分類似，不同Z處僅在于更高的證券化程度以及證券化使相互鏈接的債務網更加不透明。中國經濟增長和宏觀穩(wěn)定課題組(2009)考察了全球失衡與金融危機之間的內在聯系，指出本輪全球金融危機與美國擴張性貨幣政策和美元霸權密切相關。在實踐屮，針對全球金融危機，美國實施了監(jiān)管資產評估計劃并提出了金融監(jiān)管全面改革方案,英國金融服務監(jiān)管局發(fā)表了《特納報告》，歐盟委員會發(fā)表了《德拉羅西報告》并公布了歐洲金融監(jiān)管改革方案，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會修改了有關交易賬戶、l'

4、j場風險、新資本協(xié)議等方面的監(jiān)管規(guī)劃。但在現有研究中，往往從某-方面對金

5、融危機進行分析，缺乏對木輪金融危機更加深入、全面的研究。木文結合理論和實踐兩方面研究成果，從宏觀和微觀兩個層面總結了2008年金融危機發(fā)生的原因，剖析了木輪金融危機的新特點，并闡述了金融危機帶來的主要啟示。一、2008年全球金融危機的成因（一）宏觀層而原因一是全球流動性的泛濫。原美聯儲主席格林斯潘在位期間，為保持美國經濟的持續(xù)增長采取寬松的貨幣政策，連續(xù)13次下調利率，聯邦基金利率由2001年1月66%降至2003年6刀1%的歷史最低水平，并月.在1%的水平上停留了一年之久。從事實比較、泰勒規(guī)則偏離角度來看,這次美聯儲利率

6、下調具有底部極底和降幅最大的特點（盧鋒、劉竦,2008）。貨幣政策的過于寬松，導致流動性過剩，大大降低了融資成木,房價快速上升，從而帶來了房地產泡沫，最終引發(fā)了金融危機。二是國際經濟的失衡。從全球來看，美國、英國等經濟體存在過度的需求和消費在2007年，美國、英國、西班牙和澳大利亞四國經常賬戶赤字占到全球的70%,并且全球最大經濟體美國從2005年到2007年儲蕃率一直為負數。同時,中國、德國和日本等國一直實現了經常賬戶盈余。在2007年,非石油出口國的經常賬戶總盈余達到了1?3萬億美元。事實證明，美國等經濟體的巨額經常項

7、目赤字和以透支為代價的消費信貸，都是建立在房地產和信貸泡沫的基礎上，都需耍無拘無束的海外借貸，這種“危險的平衡”是不可持續(xù)的，并將最終釀成危機。三是龐大影子銀行系統(tǒng)。在全球金融體系中，除了受到嚴格監(jiān)管的傳統(tǒng)銀行外,還有一個產品復雜、規(guī)模巨大、不受監(jiān)管、場外交易的影子銀行系統(tǒng)（shadowbankingsystem）0據測算,2007年全球衍生產品市場的總值是全球GDP的12倍。在這龐人的缺乏透明度的影子銀行系統(tǒng)中，真實的杠桿率被掩蓋，人們無法及時準確地了解交易對手的信息，并且存在資木嚴重不足的情況下過度交易的危險。在市場流

8、動性收緊的情況下，影子銀行系統(tǒng)由于缺乏透明度和監(jiān)管口然將危害整個金融體系。四是過快的金融自由化。20世紀80年代以來美國快速的金融自由化進程，特別是1999年美國通過的《金融服務現代化法案》，拆除了《格拉斯斯蒂格爾法案》所建立的商業(yè)銀行與資本市場之間的防火墻，人力推進金融機構的混合經營，但相應的風險管控沒有跟上。在金融機構普遍采用的“發(fā)起分銷”的低資本消耗型的商業(yè)模式卜.，銀行體系與資本市場的聯系更加緊密，當信貸資金市場一緊張，流動性就迅速干涸，從而就會出現流動性危機，帶來金融動蕩。五是滯后的金融監(jiān)管。監(jiān)管部門沒有及時發(fā)現

9、金融機構的潛在風險和市場的流動性問題，特別是沒有對金融衍生品市場和投資銀行進行嚴格的監(jiān)管。例如在美國實行分業(yè)監(jiān)管體制下，投資銀行既不受美聯儲監(jiān)管同時也不受聯邦存款保護機制的保護，也不受巴塞爾協(xié)議對商業(yè)銀行8%的資木充足率要求的約束,金融衍生品在場外交易甚至繞過了監(jiān)管,從而縱容了金融冒險行為。同時,目前監(jiān)