混沌分析法探討匯率決定論論文

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1、混沌分析法探討匯率決定論論文混沌分析法探討匯率決定論論文混沌分析法探討匯率決定論論文混沌分析法探討匯率決定論論文混沌分析法探討匯率決定論論文混沌分析法探討匯率決定論論文混沌分析法探討匯率決定論論文混沌分析法探討匯率決定論論文　　編者按：本文主要從前言；前提假設(shè)；匯率混沌的解釋；結(jié)論四個(gè)方面進(jìn)行論述。其中，主要包括：通過對(duì)現(xiàn)存匯率決定模型的修改和調(diào)整、利用混沌的研究方法對(duì)國(guó)際主要匯率進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)、異質(zhì)性交易者假設(shè)、分形市場(chǎng)假說、價(jià)格粘性、匯率運(yùn)動(dòng)的整體描述、非線性的誘因：混沌是非線性的相互作用所致；現(xiàn)將外匯市場(chǎng)視作一個(gè)耗散結(jié)構(gòu)；信息的收集和處理

2、是非均勻；不同類型交易者的反應(yīng)周期顯然是不一致；并不需要以特別事件或“沖擊”為起點(diǎn)、走向混沌的路徑：信息是價(jià)格波動(dòng)的一種誘因；非銀行交易者僅僅依賴短期或者長(zhǎng)期的基礎(chǔ)因素分析；外匯交易發(fā)生在銀行間市場(chǎng)；銀行間市場(chǎng)上的供給與需求并不相等；投資期限的長(zhǎng)度依賴于各自交易者的動(dòng)機(jī)和時(shí)間期限等，具體材料請(qǐng)?jiān)斠?。　　一、前言　　布雷頓森林體系解體之后，世界各國(guó)的匯率出現(xiàn)了巨大的波動(dòng)。對(duì)此，主流的匯率決定理論難以給出有力的解釋和較為準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，因而備受質(zhì)疑。Meese＆Rogoff(1983)的研究得出驚人結(jié)果：資本市場(chǎng)匯率決定模型的預(yù)測(cè)力并不明顯勝過隨機(jī)游

3、走模型。　　20世紀(jì)90年代，匯率理論探索和研究重心轉(zhuǎn)向微觀結(jié)構(gòu)，并且陸續(xù)產(chǎn)生了具有微觀基礎(chǔ)的匯率宏觀經(jīng)濟(jì)分析方法、匯率決定的微觀結(jié)構(gòu)分析、匯率決定的混沌分析方法。其中，匯率決定的混沌分析方法備受學(xué)術(shù)界關(guān)注。目前，經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域應(yīng)用混沌理論進(jìn)行匯率問題研究的主要成就集中在以下兩個(gè)方面：　　1．通過對(duì)現(xiàn)存匯率決定模型的修改和調(diào)整，用解析的方法證明匯率中混沌存在的可能性；　　2．利用混沌的研究方法對(duì)國(guó)際主要匯率進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，來驗(yàn)證混沌在匯率中的存在性?！　〉?，這些研究沒有對(duì)匯率的混沌現(xiàn)象給出系統(tǒng)的理論性解釋和支撐。因此，本文嘗試對(duì)匯率混沌現(xiàn)象做一些

4、理論性的解釋研究?！　《?、前提假設(shè)　　本文選擇以下三個(gè)假設(shè)作為研究的基礎(chǔ)：　　1．異質(zhì)性交易者假設(shè)　　DeGrauwe等人認(rèn)為市場(chǎng)交易者是異質(zhì)性的，可以分為兩類：基礎(chǔ)分析者和圖表分析者。前者主要是根據(jù)經(jīng)濟(jì)、政治或者其他基本面因素的發(fā)展變化，確定匯率未來的一個(gè)基本走勢(shì)，然后，決定自己的投資行為；后者主要根據(jù)匯率歷史的市場(chǎng)價(jià)格和波動(dòng)趨勢(shì)的圖表變化作為重復(fù)的模式，來決定自己的投資行為，也稱之為技術(shù)分析者或者噪聲交易者?！　?．分形市場(chǎng)假說　　該假說由EdgarE．Peters(1994)提出，主要論點(diǎn)如下：　　1)市場(chǎng)是穩(wěn)定的，因?yàn)槭袌?chǎng)上存在著各種

5、不同投資期限的交易者。足夠的流動(dòng)性可以保證穩(wěn)定市場(chǎng)中的相關(guān)交易持續(xù)進(jìn)行；　　2)對(duì)基礎(chǔ)分析者和圖表分析者而言，“新聞”或者說信息集合影響更多地表現(xiàn)為短期，而對(duì)長(zhǎng)期影響不太大。隨著交易者投資期限的延長(zhǎng)或者擴(kuò)展，更長(zhǎng)期的基本面分析顯得更加重要。因此，價(jià)格的變化可能只反映了同一信息對(duì)相應(yīng)投資期限的影響?！　?)如果“新聞”的出現(xiàn)使得基礎(chǔ)分析者開始懷疑原有的匯率基礎(chǔ)值的有效性時(shí)，長(zhǎng)期投資者或者退出市場(chǎng)操作或者改用基于短期信息圖表分析進(jìn)行交易。當(dāng)所有投資期限都縮短或者趨同于同一水平時(shí)，市場(chǎng)就會(huì)產(chǎn)生巨大的波動(dòng)。因?yàn)闆]有中長(zhǎng)期投資者為短期投資者提供足夠的流

6、動(dòng)性來穩(wěn)定市場(chǎng)?！　?)價(jià)格是短期技術(shù)交易與基于經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)因素分析的長(zhǎng)期交易共同作用的結(jié)果。因此，短期價(jià)格變化的波動(dòng)性更大，或者說包含了更多的“噪聲”。而市場(chǎng)潛在的、長(zhǎng)期的趨勢(shì)反映了因?yàn)榻?jīng)濟(jì)環(huán)境變化而變化的預(yù)期收益?！　≡摷僬f認(rèn)為，針對(duì)不同投資期限的交易者，信息的重要程度是不一樣的。正因?yàn)槿绱?，信息的處理、傳播也不是均勻擴(kuò)散的。在任一時(shí)點(diǎn)，價(jià)格并沒有反映所有已獲得的信息，而只是反映了與投資期限相對(duì)應(yīng)的信息的重要性?！　?．價(jià)格粘性　　三、匯率混沌的解釋　　1．匯率運(yùn)動(dòng)的整體描述　　所謂混沌，嚴(yán)格地說是決定論混沌(DeterministicCha

7、os)，混沌是決定論系統(tǒng)所表現(xiàn)的隨機(jī)行為的總稱，它的根源在于非線性的相互作用?；煦绲闹匾匦员憩F(xiàn)為：內(nèi)隨機(jī)性、分形維、普適性。　　作為影響一國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)內(nèi)、對(duì)外平衡的重要宏觀變量，匯率與其他許多宏觀經(jīng)濟(jì)變量，如：國(guó)民收入、通貨膨脹率、利率等有著緊密的聯(lián)系。M．A．Torkamani等人(2007),雷強(qiáng)、李爭(zhēng)爭(zhēng)(2009)的研究表明：至少需要9--11個(gè)經(jīng)濟(jì)變量來描繪匯率時(shí)間序列。令：　　S=F(Y，e，i，XX，M．……)　　匯率運(yùn)動(dòng)軌跡完全由這個(gè)隱函數(shù)所決定，它是一個(gè)高維系統(tǒng)，至少具有9個(gè)自由度。實(shí)證研究表明，該隱函數(shù)是非線性的。正是非線性，

8、導(dǎo)致了匯率運(yùn)動(dòng)對(duì)初始條件和特定參數(shù)的取值敏感，從而導(dǎo)致混沌現(xiàn)象的產(chǎn)生。即，初始值的微小差異，導(dǎo)致輸出結(jié)果的絕大差異，難以確定。在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，就表現(xiàn)為匯率的巨大波動(dòng)。