公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)影響的實(shí)證研究

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1、山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)2011年11月JoumalofShanxiFinanceandEconomicsUniversityNov.，2011第33卷第11期Vol.33No.11工商管理公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)影響的實(shí)證研究翟武曉玲1，琦2（1.西安交通大學(xué)管理學(xué)院陜西西安710049；西安交通大學(xué)過程控制與效率工程教育部重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室，2.陜西西安710049）〔摘要〕從公司治理結(jié)構(gòu)的角度，選擇20032007年滬深股市690家A股上市公司作為樣本，在考慮公司特征和行業(yè)差異的前提下，運(yùn)用多元線性回歸模型分析了股權(quán)結(jié)構(gòu)和董事會(huì)特征對(duì)上

2、市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響。研究發(fā)現(xiàn)，第一大股東持股比例與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)顯著負(fù)相關(guān)，董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事比例與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)顯著正相關(guān)，國有股比例、管理者持股、董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兩職合一與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的關(guān)系不顯著?！碴P(guān)鍵詞〕股權(quán)結(jié)構(gòu)；董事會(huì)特征；債務(wù)期限結(jié)構(gòu)〔中圖分類號(hào)〕F276.6〔文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼〕A（201111－0097－11〔文章編號(hào)〕1007－9556）EmpiricalStudyontheInfluenceofCorporateGovernanceStructureonDebtMaturityStructureWUXiao-lin

3、g1ZHAIQi2（1.SchoolofManagementXi’JiaotongUniversityXi’710049；TheKeyLaboratoryoftheMinistryofEducationforProcessanan2.ControlandEfficiencyProjectsXi’JiaotongUniversityXi’710049Chinaanan）Abstract：Comparedwiththedevelopedcountriesshort-termdebtratioofChineseenterprisesi

4、ssignificantlyhigher.FromtheperspectiveofcorporategovernancestructurethisarticlestudiesinfluenceofcorporategovernanceondebtmaturitystructurebyusingthedataofChineselistedcompanies2003-2007.Thestudyresultsshowthat:controllingshareholderhaveasignificantnegativeeffectond

5、ebtmaturitystructureboardsizeindependentdirectorratiohaveasignificantpositiveimpactondebtmaturitystructurestatesharemanagershareandtheunityofchairmanandCEOhavenoeffectondebtmaturitystructure.KeyWords：sharestructureboardcharacteristicsdebtmaturitystructure一、引言的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以

6、上的債務(wù)。資金是一個(gè)公司的血脈，通暢的資金流是公司Demirg-Kunt和Maksimovie）（19991對(duì)30個(gè)國賴以生存和發(fā)展的前提。然而，公司發(fā)展所需的全部家）（19個(gè)發(fā)達(dá)國家、個(gè)發(fā)展中國家的公司債務(wù)期11資金只依靠其內(nèi)部留存是不夠的，必須使用外部的限結(jié)構(gòu)均值進(jìn)行了研究，并利用長(zhǎng)期負(fù)債占總負(fù)債股權(quán)或債權(quán)進(jìn)行融資。當(dāng)公司從外部融資時(shí)，不但要的比重度量公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)：在發(fā)達(dá)國家中，債務(wù)考慮股權(quán)融資和債權(quán)融資的比例問題，還需要考慮期限最長(zhǎng)的是挪威）其均值約為0.63，（Norway，最短債務(wù)期限的問題。公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的選擇

7、直接影的是英國）其均值約為0.28；（U.K.，在發(fā)展中國家響到公司的負(fù)債成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)融資決策中，債務(wù)期限最長(zhǎng)的是南非）其均值約為（S.Africa，的重要組成部分。債務(wù)期限結(jié)構(gòu)是指在債權(quán)融資中）0.38，最短的是巴基斯坦（Pakistan，其均值約為短期負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債的選擇及其比例關(guān)系，短期負(fù)0.20。由國泰安數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)可知，我國上市公司債是指在一年或大于一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)清償?shù)?0032007年的短期負(fù)債占總負(fù)債比重的均值為債務(wù)，而長(zhǎng)期負(fù)債是指償付期在一年或者大于一年0.86，而長(zhǎng)期負(fù)債占總負(fù)債比重的均值僅為0.

8、14，比〔收稿日期〕2011-09-03〔作者簡(jiǎn)介〕武曉玲）女，（1954-，陜西三原人，西安交通大學(xué)管理學(xué)院副教授，研究方向是公司治理、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)與財(cái)務(wù)控制；翟琦）女山西陽泉人，（1984-，西安交通大學(xué)管理學(xué)院，研究方向是財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)與財(cái)務(wù)控制。97平均債務(wù)期限最