融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與控制研究

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1、融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與控制研究　摘要：融資融券業(yè)務(wù)是建立在市場(chǎng)對(duì)未來(lái)投資預(yù)期的基礎(chǔ)上衍生出來(lái)的一種金融工具，對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展無(wú)疑將會(huì)產(chǎn)生較大的影響。融資融券業(yè)務(wù)的實(shí)施給證券市場(chǎng)帶來(lái)機(jī)遇的同時(shí)也帶來(lái)了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。本文從投資者、券商、商業(yè)銀行三個(gè)方面分析了開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)，提出了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，并從券商風(fēng)險(xiǎn)控制、投資者風(fēng)險(xiǎn)控制、抵押證券風(fēng)險(xiǎn)控制等方面建立了風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系。　　關(guān)鍵詞：融資融券；證券市場(chǎng)；風(fēng)險(xiǎn)控制；券商；投資者　　　　　　一、融資融券業(yè)務(wù)中蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)　　　　(一)投資者在融資融券業(yè)務(wù)中面臨的風(fēng)險(xiǎn)　　1．融資融券業(yè)務(wù)可能給投資者增加交易成本。融資融券

2、交易滿(mǎn)足了大家喜歡長(zhǎng)期滿(mǎn)倉(cāng)以及做多的操作習(xí)慣，同時(shí)更助長(zhǎng)了頻繁短線(xiàn)操作的積習(xí)。由于受時(shí)間制約，融資融券交易只能多為短線(xiàn)、中線(xiàn)操作，因而操作頻率大，導(dǎo)致證券流動(dòng)性提高并進(jìn)一步活躍市場(chǎng)。但流動(dòng)性提高隨之帶來(lái)交易成本的提高，是要由交易者承擔(dān)的，因此對(duì)投資者的投資收益會(huì)產(chǎn)生負(fù)面的影響。而且，融資的投資者在交易完成后還要交一部分融資利率，也增加了投資者的交易成本。7　　2．融資融券業(yè)務(wù)放大了收益也放大了風(fēng)險(xiǎn)。融資業(yè)務(wù)提高了資金的使用效率，融券業(yè)務(wù)則提高了股票的使用效率，兩者都有放大風(fēng)險(xiǎn)的可能。投資者在將股票作為擔(dān)保品進(jìn)行融資時(shí)，既需要承擔(dān)原有的股票變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，又要承擔(dān)新投資股票帶

3、來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，還得支付相應(yīng)的利息。另外，融資融券交易的復(fù)雜程度較高，如果投資者判斷正確，可獲得較大的利潤(rùn)，如判斷失誤或操作不當(dāng)，則投資者的虧損可能比在現(xiàn)金交易方式下更為嚴(yán)重。對(duì)融資者而言，如果股價(jià)深跌，投資者所投入的資金便可能會(huì)全部化為烏有?！　?．融資融券業(yè)務(wù)可能導(dǎo)致內(nèi)幕交易加劇。從理論上講，莊家只要有足夠的資金，就一定能成功作多，但是當(dāng)股價(jià)偏離其價(jià)值過(guò)大時(shí)，普通投資者往往很少購(gòu)買(mǎi)，導(dǎo)致莊家不能成功出貨。融資融券業(yè)務(wù)實(shí)施后，當(dāng)出現(xiàn)合理的沽空時(shí)，普通投資者可能會(huì)從券商借得證券賣(mài)出，等股價(jià)回落時(shí)再買(mǎi)人還給券商，并支付一定的費(fèi)用。這時(shí)，如果莊家與券商合作，且擁有足夠的資金，就可把股

4、價(jià)繼續(xù)推高。由于融資融券業(yè)務(wù)管理辦法規(guī)定了投資者占用資金或證券的最長(zhǎng)時(shí)間，且不得延期，所以當(dāng)?shù)竭_(dá)臨界點(diǎn)后，越漲買(mǎi)單越多，因?yàn)榭疹^要停損，這樣，莊家就很容易成功出貨了?！　　　?二)券商在融資融券業(yè)務(wù)中面臨的風(fēng)險(xiǎn)7　　1．融資融券業(yè)務(wù)加劇了券商間的競(jìng)爭(zhēng)。券商融資融券業(yè)務(wù)實(shí)行許可證制度，受凈資本的約束及對(duì)券商綜合實(shí)力的考核，不是所有的券商都能夠獲得直接融資融券的權(quán)利。率先開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)的券商可以吸引更多的客戶(hù)，這必將引起券商間新一輪的競(jìng)爭(zhēng)。融資融券的開(kāi)閘將加速券商的分化，獲得試點(diǎn)資格的創(chuàng)新類(lèi)券商，其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將具備很大優(yōu)勢(shì)，同時(shí)這也促使不符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的券商加速自身改善，以盡快達(dá)

5、到融資融券業(yè)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)?！　?．融資融券業(yè)務(wù)加大了券商的風(fēng)險(xiǎn)。券商開(kāi)展融資業(yè)務(wù)的資金為自有和借貸資金，且給客戶(hù)的融資資金一般要被長(zhǎng)期占用，這無(wú)疑會(huì)影響到券商的流動(dòng)性、資產(chǎn)負(fù)債率等一系列相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)控制監(jiān)管指標(biāo)。另外，由于現(xiàn)有券商的資金渠道較為有限，當(dāng)業(yè)務(wù)需求迅速擴(kuò)大時(shí)，券商或分支機(jī)構(gòu)可能會(huì)出現(xiàn)非法融資行為。此外，券商提供資金給投資者，投資者選擇的股票很有可能經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)重大問(wèn)題或重大虧損。因此，融資融券業(yè)務(wù)開(kāi)展后，券商面臨的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)進(jìn)一步加大?！　?．融資融券業(yè)務(wù)可能使券商邊緣化。融資融券的核心問(wèn)題在于銀證之間客戶(hù)資源的爭(zhēng)奪。融資融券的關(guān)鍵在于第三方存管。表面上看，銀證雙方爭(zhēng)論的焦

6、點(diǎn)是第三方存管的存管費(fèi)用和利差，但更深層次的原因在于第三方存管的模式。按照目前的方案，券商的客戶(hù)交易結(jié)算資金完全固化地存放在各存管銀行里，券商基本喪失對(duì)客戶(hù)交易結(jié)算資金的平等權(quán)與話(huà)語(yǔ)權(quán)。而且，商業(yè)銀行要求參與證券質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)和平倉(cāng)權(quán)，這實(shí)際上就是直接融券制度，由商業(yè)銀行直接對(duì)證券投資人的賬戶(hù)進(jìn)行融資融券?？梢韵胂?，券商的客戶(hù)資源都在銀行手中，如果客戶(hù)需要融資，銀行完全能夠拋開(kāi)券商為客戶(hù)提供資金。在這種情況下，融資融券業(yè)務(wù)中券商被完全邊緣化了?！　　　?三)商業(yè)銀行在融資融券業(yè)務(wù)中面臨的風(fēng)險(xiǎn)7　　1．商業(yè)銀行無(wú)法控制借款人資信而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。從某種程度上說(shuō)，商業(yè)銀行愿意將多余的存

7、款貸給券商以獲取更多的回報(bào)。但是現(xiàn)行的法律框架下，商業(yè)銀行無(wú)法控制借款人資信而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。目前，銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)還沒(méi)有推出統(tǒng)一的證券市場(chǎng)融資融券業(yè)務(wù)操作系統(tǒng)，而且控制風(fēng)險(xiǎn)關(guān)鍵的“平倉(cāng)權(quán)”問(wèn)題還沒(méi)有得到有效地解決。　　2．股票質(zhì)押貸款管理辦法無(wú)法對(duì)商業(yè)銀行實(shí)施有效的保障。股票質(zhì)押貸款是指券商以自營(yíng)的股票、證券投資基金券和上市公司可轉(zhuǎn)換債券作質(zhì)押，從商業(yè)銀行獲得資金的一種貸款方式。2005年底，中國(guó)人民銀行等發(fā)布了《關(guān)于印發(fā)<證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法>的通知》敞開(kāi)了券商通過(guò)股票質(zhì)押貸款進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)的大