匯率波動對我國上市銀行影響的實證研究

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1、匯率波動對我國上市銀行影響的實證研究　　摘要：2005年人民幣匯率形成機(jī)制改革的以來，匯率風(fēng)險日益突出，人民幣大幅升值對我國商業(yè)銀行的經(jīng)營及其在資本市場的表現(xiàn)產(chǎn)生了重要影響。本文利用近年來我國若干上市商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)，從財務(wù)數(shù)據(jù)和銀行股價的角度分析了匯率波動對銀行的影響，發(fā)現(xiàn)匯率波動對我國國有商業(yè)銀行產(chǎn)生了嚴(yán)重的負(fù)面影響，而對股份制銀行影響相對較小，但人民幣對美元匯率與股份制銀行股價的市場表現(xiàn)并不存在長期均衡關(guān)系?！　￡P(guān)鍵詞：匯率波動；上市商業(yè)銀行；股價；協(xié)整檢驗；Granger因果檢驗　　一、引言　　眾所周知，自2005年7月21日人民幣匯率形成機(jī)制改革以來，人

2、民幣升幅巨大。在人民幣匯率大幅度的升值情況下，我國商業(yè)銀行面臨著一定的匯率風(fēng)險，那么，這種匯率風(fēng)險有多大？對商業(yè)銀行產(chǎn)生了怎樣的影響？1973年布雷頓森林體系崩潰，一些主要的發(fā)達(dá)國家紛紛實行浮動匯率制度，匯率風(fēng)險日益突出，而隨著經(jīng)濟(jì)一體化的推進(jìn)，跨國銀行遭受的匯率風(fēng)險不斷加大并受到重視。實證研究發(fā)現(xiàn)，銀行對于匯率波動比較敏感。張正平（2009）利用匯改以來我國若干上市商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)人民幣匯率變動對我國國有商業(yè)銀行產(chǎn)生了嚴(yán)重的負(fù)面影響，而股份制銀行影響相對較小，但人民幣匯率與股份制銀行股價并不存在明確的協(xié)整關(guān)系和Granger因果關(guān)系?！　∥覈鲜猩虡I(yè)銀行的

3、上市時間較短，信息披露有限，數(shù)據(jù)不易獲得，本文在前人的研究基礎(chǔ)上，運(yùn)用新披露的數(shù)據(jù)，結(jié)合當(dāng)前人民幣快速升值以及各家商業(yè)銀行國際業(yè)務(wù)快速發(fā)展的形勢，對上市商業(yè)銀行的匯率風(fēng)險做了實證研究?！　《?、基于財務(wù)數(shù)據(jù)的分析　　本文首先利用財務(wù)數(shù)據(jù)來觀察招商銀行受到匯率波動的影響。對于商業(yè)銀行來說，匯率波動最直接的影響有兩個：一是產(chǎn)生匯兌損益，二是對銀行現(xiàn)金流產(chǎn)生影響。　　1.我國部分上市商業(yè)銀行匯兌損益的變動　　匯兌損益是反映匯率風(fēng)險的直觀數(shù)據(jù)。表1反映了中行、工行兩家國有商業(yè)銀行，以及興業(yè)、民生、招生三家股份制銀行2007年到2011年期間匯兌損益的變化情況?？傮w上看，在

4、人民幣匯率不斷升值的的背景下，各家股份制銀行都從匯率的變動中獲得了正的收益，其中招行獲益最多，可能說明招行在匯率管理上的能力最為突出。但呈現(xiàn)出季度差異，環(huán)比、同比增長的幅度都不大。民生銀行在07年取得報了較大的匯兌收益，但在隨后兩年收益下降，這可能是由于其他銀行的匯率管理能力加強(qiáng)導(dǎo)致的收益外流。兩家國有上市銀行在匯改以來的匯兌損益每年都有巨大的損失，其中中行在2011年第三季度的匯兌損失高達(dá)63.32億元，我國國有商業(yè)銀行在匯率波動的環(huán)境下所受的損失極大，這表明中行、工行應(yīng)對匯率波動的能力較弱，亟待提高管理能力，同時監(jiān)管部門應(yīng)允許國有商業(yè)銀行拓寬規(guī)避匯率波動風(fēng)險

5、的金融工具?！　?shù)據(jù)來源：根據(jù)各家銀行年報和季報（2007-2011）手工整理　　2.匯率波動對現(xiàn)金流影響　　根據(jù)5家商業(yè)銀行披露的年報和季報，表2整理了匯率波動對5家上市銀行現(xiàn)金流的影響。從表中數(shù)據(jù)可以看到，在人民幣大幅升值環(huán)境下，匯率波動對各家上市銀行現(xiàn)金流大多有負(fù)的影響。從數(shù)據(jù)的對比可以看到，國有商業(yè)銀行收到的影響尤為巨大，人民幣匯率的頻繁波動給各家銀行的現(xiàn)金流管理帶來了一定的壓力，需要合理配置資產(chǎn)著力加以改善。　　數(shù)據(jù)來源：根據(jù)各家銀行年報和季報（2007-2011）手工整理　　三、實證分析　　為了進(jìn)一步驗證匯率波動對上市商業(yè)銀行股價的影響，借助計量工具

6、對人民幣匯率與上市商業(yè)銀行股票價格進(jìn)行協(xié)整檢驗、Granger因果檢驗?！　。ㄒ唬?shù)據(jù)及說明　　本文選擇上市較早、特色業(yè)務(wù)突出的4家股份制銀行（興業(yè)、招商、民生、浦發(fā)）的股票價格作為分析對象，股票價格數(shù)據(jù)選擇當(dāng)天的收盤價。匯率：選用美元對人民幣交易價的日度數(shù)據(jù)，來源于中國貨幣網(wǎng)。HL表示對美元匯率，ZS表示招商銀行股價，MS表示民生銀行股價，XY表示興業(yè)銀行股價，PF表示浦發(fā)銀行股價。時間跨度為2011年1月4日至2013年2月28日，并采用增補(bǔ)上一交易日收盤價的方法補(bǔ)齊停牌交易日的股價，使股價跟匯市的數(shù)據(jù)對應(yīng)。采用EVIEWS6.0作為分析工具?！　。ǘ嵶C

7、檢驗及分析　　1.人民幣匯率以及銀行股價的單位根檢驗　　本文采用常用的ADF檢驗法對匯率和銀行股價進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗。具體為：首先對序列水平值作單位根檢驗，再對一階差分作單位根檢驗。如果水平值接受單位根原假設(shè)，而一階差分拒絕單位根原假設(shè)，就認(rèn)為序列具有平穩(wěn)的過程。檢驗結(jié)果表明，在1%顯著性水平上，人民幣匯率和4家股份制商業(yè)銀行股價時間序列數(shù)據(jù)經(jīng)過一階差分后均不存在單位根，HL、HX、MS、ZS、SFZ均為I（1）非平穩(wěn)序列，它們的一階差分序列△HL、△XY、△MS、△ZS、△PF在1%的顯著性水平上均為I（0）平穩(wěn)序列?！　?.人民幣匯率與銀行股價的協(xié)整檢驗　　由于

8、人民幣匯率和4家股份制商