要重視對(duì)資本金融的研究

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1、要重視對(duì)資本金融的研究2012-09-15?　　資本金融是當(dāng)今世界現(xiàn)代金融發(fā)展的新領(lǐng)域。從中國(guó)三十多年走過(guò)的改革實(shí)踐看，它既是股份制改革和發(fā)展的延伸，也是從傳統(tǒng)貨幣金融單一的間接融資向資本市場(chǎng)直接融資為主的現(xiàn)代金融發(fā)展的方向?！　∪嗄昵?，即1980年4-5月，在中共中央書記處研究室和國(guó)家勞動(dòng)總局召開的勞動(dòng)工資座談會(huì)上，我提出了在中國(guó)實(shí)行股份制改革的建議，當(dāng)時(shí)還僅僅是為了擴(kuò)大就業(yè)，特別是為了安置回城知識(shí)青年就業(yè)，因?yàn)樵谖铱磥?lái)，通過(guò)股份集資興辦企業(yè)，投資多了，就業(yè)人數(shù)也會(huì)增加。實(shí)際上，在我提出股份制

2、改革建議的同時(shí)，社會(huì)上股份制企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)群眾集資組成的，我只不過(guò)是理論界較早提出這一改革建議的學(xué)者之一而已?！　?986年春季，針對(duì)有些同志當(dāng)時(shí)提出的價(jià)格“闖關(guān)”，我指出：中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制改革可能因價(jià)格改革的失敗而失敗，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的成功必定取決于所有制改革的成功，也就是取決于企業(yè)改革的成功。這里所說(shuō)的企業(yè)改革，就是實(shí)行股份制。1988年，在國(guó)家體改委組織的“三五八”改革方案中，我又系統(tǒng)地提出以企業(yè)改革為主線的中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革思路，將規(guī)范的股份制作為所有制改革的目標(biāo)模式。進(jìn)入90年代之后，中國(guó)正式拉

3、開了推行企業(yè)股份制改革的序幕?！　∨c此同時(shí)，上海、深圳兩家股票交易所也相繼成立，這標(biāo)志著中國(guó)資本市場(chǎng)和資本金融正式起航。從20世紀(jì)90年代初至今所走過(guò)20多年的道路看，資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展作出了重要貢獻(xiàn)。首先，以資本市場(chǎng)為基礎(chǔ)的現(xiàn)代金融體系推動(dòng)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速成長(zhǎng)。其次，它對(duì)中國(guó)的企業(yè)改革起了很大的作用，積極地推動(dòng)了中國(guó)國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的轉(zhuǎn)型，建立了現(xiàn)代公司制度。第三，它改變了中國(guó)傳統(tǒng)金融體系，四大國(guó)有商業(yè)銀行在2004年啟動(dòng)的股份制改革和上市后，不僅市值在世界名列前茅，而且完成了現(xiàn)代公司

4、制度的構(gòu)建。第四，它還培育了大批以資產(chǎn)管理為核心的像證券、信托等非商業(yè)銀行金融機(jī)構(gòu)，中國(guó)現(xiàn)代金融體系的架構(gòu)初步建立。第五，它開辟了資本市場(chǎng)直接融資渠道，擴(kuò)大了利用民間資金和外資的融資新渠道，使我國(guó)的融資體系和融資方式日益完善?！　〈罅Πl(fā)展資本金融對(duì)中國(guó)具有現(xiàn)實(shí)意義。中國(guó)現(xiàn)代化應(yīng)重視兩個(gè)問(wèn)題：一是城鎮(zhèn)化的推進(jìn)，二是自主創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。這都需要資金支持。資金從哪兒來(lái)？土地財(cái)政模式已走到盡頭，地方融資平臺(tái)也步履維艱，這恰恰是資本市場(chǎng)和資本金融大顯身手的時(shí)機(jī)。通過(guò)發(fā)行股票和債券籌集民間資金，可以加速中國(guó)城鎮(zhèn)

5、化的進(jìn)程。新經(jīng)濟(jì)就是‘技術(shù)進(jìn)步+證券市場(chǎng)’。大力發(fā)展創(chuàng)投行業(yè)，給創(chuàng)業(yè)者注入資金，使其依靠資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)，這是促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的助推器，使中國(guó)成為創(chuàng)新型社會(huì)的關(guān)鍵所在?！　∥艺J(rèn)識(shí)劉紀(jì)鵬已二十多年了。他是我的老朋友蔣一葦先生的學(xué)生，蔣先生是對(duì)中國(guó)企業(yè)改革作出突出貢獻(xiàn)的一位學(xué)者，他不僅在理論上有很深的造詣，尤其注重實(shí)踐。那時(shí)我們經(jīng)常在一起就股份制改革進(jìn)行交流。1986年夏季，張勁夫同志看到我有關(guān)股份制改革的建議后，推薦給當(dāng)時(shí)的國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)。1986年秋季，我隨胡啟立同志到四川考察，準(zhǔn)備在那里進(jìn)行股份制改革

6、。這時(shí)，蔣一葦也陪同張勁夫同志在四川幫助嘉陵集團(tuán)進(jìn)行股份制改革試點(diǎn)。劉紀(jì)鵬和我的一些學(xué)生都參加了?！　?989年后，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)理論界有過(guò)一段時(shí)間的沉寂，卻有一批年輕人，堅(jiān)持從事中國(guó)的證券市場(chǎng)和股份制的設(shè)計(jì)，這批年輕人就是王波明、劉紀(jì)鵬、李青原、高西慶、章知方等人。他們當(dāng)時(shí)成立了一個(gè)機(jī)構(gòu)，稱做全國(guó)證券市場(chǎng)研究設(shè)計(jì)聯(lián)合辦公室(簡(jiǎn)稱“聯(lián)辦”)。他們不僅設(shè)計(jì)上海深圳兩地的股票交易所方案，而且也參加了國(guó)家體改委的《股份公司規(guī)范意見(jiàn)》起草，并把定向募集股份公司法人股在STAQ系統(tǒng)掛牌交易，探索中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展之

7、路。　　1996年2月，我到廣西玉林的玉柴公司考察股份制企業(yè)的發(fā)展情況。玉柴公司正是劉紀(jì)鵬、王波明等人幫助股改、并先后融資2.4億人民幣和5000萬(wàn)美元并在北京STAQ系統(tǒng)和美國(guó)上市的。短短幾年時(shí)間內(nèi)，這家企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)煥發(fā)了青春。我看到玉柴通過(guò)股票融資獲得顯著成功，非常高興，即席給玉柴人寫下了這樣兩句話：玉雕精美多謝名師造就；柴火焰高全靠眾人拾來(lái)?！　删涞谝蛔志褪怯癫瘢Q贊股份制給玉柴帶來(lái)了新生。這里所說(shuō)的“名師”就是劉紀(jì)鵬、王波明等人。應(yīng)該說(shuō)，當(dāng)時(shí)他們這批青年人在20世紀(jì)90年代股份制和證券

8、市場(chǎng)的發(fā)展中是做了貢獻(xiàn)的。這里所說(shuō)的“眾人”，不僅指玉柴公司的全體職工，而且也包括了所有為中國(guó)的資本金融改革貢獻(xiàn)了智慧和力量的同志。　　劉紀(jì)鵬這部著作，在探討現(xiàn)代金融發(fā)展理論和實(shí)踐基礎(chǔ)上，提出了資本金融的概念和學(xué)科體系框架，這與他二十年來(lái)從事我國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)以及相關(guān)理論研究的經(jīng)歷是分不開的。我感到此書以下三個(gè)觀點(diǎn)尤其值得關(guān)注?！　〉谝?，股票市場(chǎng)是不是賭場(chǎng)？投資人行為是不是零和游戲？長(zhǎng)期以來(lái)，這個(gè)問(wèn)題困惑著中國(guó)股市的投資人和監(jiān)管者，使得股民得不到尊重，投資行為得不到保護(hù)