資本結(jié)構(gòu)與公司績效關(guān)系研究——基于創(chuàng)業(yè)板上市公司

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1、資本結(jié)構(gòu)與公司績效關(guān)系研究——基于創(chuàng)業(yè)板上市公司2016年5月第19卷第9期中國管理信息化ChinaManagementInformationizationMay，2016V0l_19．No．9資本結(jié)構(gòu)與公司績效關(guān)系研究——基于創(chuàng)業(yè)板上市公司白劉平．張敏f西安石油大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院，西安710065)[摘要]創(chuàng)業(yè)板市場是專門為高成長的新興創(chuàng)新公司特別是高科技公司提供融資途徑，助其發(fā)展和擴展業(yè)務(wù)。自其2009年成立以來為創(chuàng)新企業(yè)及成長型企業(yè)提供了一個良好的發(fā)展平臺，因此也成為研究者們關(guān)注的焦點。文中主要選取創(chuàng)業(yè)板上市公司2O14年年報數(shù)據(jù)，運用SPSS軟件，對資本結(jié)構(gòu)與公司績效關(guān)系進行

2、實證研究，研究結(jié)果表明資本結(jié)構(gòu)與公司績效之間存在相關(guān)性，但并不顯著。[關(guān)鍵詞]上市公司；創(chuàng)業(yè)板；資本結(jié)構(gòu)；公司績效doi：10．3969／j．issn．1673—0194．2016．09．002[中圖分類號]F276．6；F830．91[文獻標(biāo)識碼]A[文章編號]1673—0194(2016)09--0006-021前言資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)各種長期資本來源的構(gòu)成和比例關(guān)系。1958年M0digliani和Miller提出MM理論，認(rèn)為在完美資本市場中．資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)的績效無關(guān)。公司績效是指一定經(jīng)營期間的企業(yè)經(jīng)營效益和經(jīng)營者業(yè)績企業(yè)經(jīng)營效益水平主要表現(xiàn)在盈利能力、資產(chǎn)運營水平、償債能力和后

3、續(xù)發(fā)展能力等方面。2009年1月12日，中國證監(jiān)會公布了《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，為創(chuàng)新企業(yè)及成長型企業(yè)提供融資平臺。并于2009年l0月23日在深圳證券交易所正式開板，實現(xiàn)了首批28家企業(yè)掛牌上市．迄今為止。有四百多家企業(yè)實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。這不僅豐富了我國資本市場的組成，也為中小型高新技術(shù)企業(yè)提供了更多的融資機會。創(chuàng)業(yè)板市場主要是針對規(guī)模較小、創(chuàng)立時間不長、科技含量高、發(fā)展?jié)摿薮蟮母咝滦推髽I(yè)而設(shè)立的。本文正是基于這樣的考慮，選取了創(chuàng)業(yè)板上市公司最新的年報數(shù)據(jù)．即2014年的創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)據(jù)，進行了資本結(jié)構(gòu)與公司績效關(guān)系的實證研究?，F(xiàn)有研究并沒有一個統(tǒng)一的結(jié)

4、果，大部分只是考慮了財務(wù)數(shù)據(jù)，并沒有考慮非財務(wù)數(shù)據(jù)對公司績效的影響．因此本文在選取財務(wù)數(shù)據(jù)的同時也選取了具有代表性的非財務(wù)數(shù)據(jù)。2研究假設(shè)與模型建立本文在前人研究的基礎(chǔ)上，經(jīng)過對國內(nèi)外大量文獻資料的篩選分析．選取資產(chǎn)負(fù)債率(DAR)、長期資本負(fù)債率(LDAR)、前十大股東持股比例(TOP10)代表創(chuàng)業(yè)板上市公司的資本結(jié)構(gòu)，總資產(chǎn)的對數(shù)值代表公司的規(guī)模(SIZE)，主營業(yè)務(wù)收入增長率代表公司的成長性(GROW)，凈資產(chǎn)收益率(R0E)代表公司績效．通過SPSS軟件的多元線性回歸分析對創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司績效的相關(guān)性進行深入研究。資本結(jié)構(gòu)與公司績效的相關(guān)性受到眾多國內(nèi)外學(xué)者的關(guān)

5、注．出現(xiàn)了很多新資本結(jié)構(gòu)理論。我國創(chuàng)業(yè)板于2009年l0月30日成功啟動．到2014年7月30日，創(chuàng)業(yè)板市場共運行484只股票．市場價值已經(jīng)達(dá)到45499多億元，已經(jīng)成為我國多層次資本市場重要的一部分。針對我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的特性，本文主要提出以下假設(shè)。假設(shè)1：資產(chǎn)負(fù)債率與公司績效呈正相關(guān)關(guān)系假設(shè)2：長期資本負(fù)債率與公司績效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系假設(shè)3：公司的成長性與公司績效呈正相關(guān)關(guān)系假設(shè)4：公司的規(guī)模與公司績效呈正相關(guān)關(guān)系假設(shè)5：前十大股東持股比例與公司績效呈正相關(guān)關(guān)系本文選取的基本數(shù)據(jù)是2014年創(chuàng)業(yè)板上市公司的年報數(shù)據(jù)在選取數(shù)據(jù)的過程中剔除了一些數(shù)據(jù)缺失的公司以及被ST和*ST的公司

6、，最后選取了402家上市公司的數(shù)據(jù)作為研究對象．?dāng)?shù)據(jù)主要來源于巨潮資訊網(wǎng)。根據(jù)上述的假設(shè)，本文建立的模型為：ROE=／30+／31DAR+fl2LDAR+fl3TOPIO+／3,SIZE+~SsGROW+s3實證分析3．】各變量的描述性統(tǒng)計分析表1變量的描述統(tǒng)計量N極小值極大值均值標(biāo)準(zhǔn)值方差ROE4O2O．24OO％37．5800％9．830995％6．7800265％45．969DAR4022．080％69．600％28．77530％15．995877％255．868LDAR4020．000000000000E0％4．7097175E1％5．69685960537389E0％7．

7、6002016E0％57．763GR0W402—1．155221188620E4％8．5297824El％一3．58068284700649E1％7．4455l62E2％554357．116SIZE4027．99861540450310．0557670761619．137607794496960．2938084256268450．086TOPIO4020．3410．620．1310．017[收稿日期]2016—01—266／CHINAMANAGEMENTINFORMA