中國資本配置效率的若干影響因素研究.pdf

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1、學校代碼：10036博士學位論文中國資本配置效率的若干影響因素研究培養(yǎng)單位：國際經(jīng)濟貿(mào)易學院專業(yè)名稱：金融學研究方向：金融市場與組織作者：李海鳳指導教師：史燕平論文日期：二〇一四年三月 TheStudyonSomeInfluenceFactorsonChina’sCapitalAllocationEfficiency 學位論文原創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明：所呈交的學位論文，是本人在導師的指導下，獨立進行研究工作所取得的成果。除文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容外，本論文不含任何其他個人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的作品成果。對本文所涉及的研究工作做出重要貢獻的個人和集體，均

2、已在文中以明確方式標明。本人完全意識到本聲明的法律責任由本人承擔。特此聲明學位論文作者簽名：年月日 學位論文版權使用授權書本人完全了解對外經(jīng)濟貿(mào)易大學關于收集、保存、使用學位論文的規(guī)定，同意如下各項內(nèi)容：按照學校要求提交學位論文的印刷本和電子版本；學校有權保存學位論文的印刷本和電子版，并采用影印、縮印、掃描、數(shù)字化或其它手段保存論文；學校有權提供目錄檢索以及提供本學位論文全文或部分的閱覽服務；學校有權按照有關規(guī)定向國家有關部門或者機構送交論文;學?？梢圆捎糜坝?、縮印或者其它方式合理使用學位論文，或?qū)W位論文的內(nèi)容編入相關數(shù)據(jù)庫供檢索；保密的學位論文在

3、解密后遵守此規(guī)定。學位論文作者簽名：導師簽名：年年月日月日 摘要提高資本的配置效率是促進經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變和實現(xiàn)經(jīng)濟增長的重要途徑，中國目前正處于經(jīng)濟改革發(fā)展的關鍵時期，資源的稀缺性尤為突出，資本配置效率的提高無疑會對改革的進程和經(jīng)濟發(fā)展的軌跡產(chǎn)生重要影響。因此，系統(tǒng)研究中國資本配置效率的影響因素對中國經(jīng)濟的持續(xù)、快速、健康發(fā)展有著重要的意義。本文界定了資本配置效率的內(nèi)涵，介紹了資本配置效率的常用估計方法，并歸納總結(jié)已有文獻中涉及的中國資本配置效率的影響因素。在此基礎上，借鑒Wurgelr（2000）的資本配置效率模型，通過構建交乘效應檢驗模型，實證檢

4、驗投資者的法律保護、上市公司的信息披露質(zhì)量以及政治關聯(lián)對中國資本配置效率的影響。論文的主要研究工作如下：1.闡述研究中國資本配置效率影響因素的現(xiàn)實意義，說明本文的研究內(nèi)容,創(chuàng)新之處，并對相關文獻進行了綜述。2.明晰了資本配置效率的定義及分類，介紹了資本配置效率的兩種常用度量方法，根據(jù)金融理論分析了資本實現(xiàn)有效配置的兩個必要條件，并對已有研究涉及的中國資本配置效率的影響因素進行總結(jié)。3.基于委托代理理論以及法與金融學的相關研究成果，從理論上分析了投資者法律保護改善資本配置效率的內(nèi)在機制，并結(jié)合中國特殊的經(jīng)濟環(huán)境，分析了政府干預是否會影響投資者法律是否會

5、影響投資者法律保護改善資本配置效率的效果。進一步，以中國30個行政地區(qū)，以及36個國民經(jīng)濟工業(yè)行業(yè)2001-2006年的面板數(shù)據(jù)為樣本，從地區(qū)和行業(yè)兩個層面實證檢驗投資者法律保護是否對資本配置效率有正向效應，以及政府干預對這一效應的影響。研究結(jié)果顯示：無論是地區(qū)層面還是行業(yè)層面，投資者法律保護程度與相應的工業(yè)增加值增長率的交乘項系數(shù)顯著為正，說明投資者法律保護有助于提高資本配置效率，此外，我們還發(fā)現(xiàn)政府會通過干預相關法律的實施而弱化投資者法律保護改善資本配置效率的效果。研究的政策含義在于進一步完善投資者法律保護體系，減少政府對市場的干預,通過改善外部

6、制度環(huán)境來提高資本市場的資本配置效率。4.基于信息不對稱理論，分析了上市公司信息披露質(zhì)量改善資本配置效率的內(nèi)在機理，并以2003-2012年在深圳證券交易所上市的A股上市公司為研究對象，實證檢驗信息披露質(zhì)量的提高是否可提高資本的配置效率。實證結(jié)果顯I 示，隨著上市公司信息披露質(zhì)量的提高，行業(yè)投資變動對其相應的資本產(chǎn)出變動更加敏感，這說明信息披露質(zhì)量的改善可促進資本更快的由投資回報率低的行業(yè)向投資回報率高的行業(yè)轉(zhuǎn)移，從而促進資本的有效配置。研究為進一步完善信息披露制度、加強對上市公司信息披露監(jiān)管提供了政策依據(jù)。5.從政治關聯(lián)企業(yè)的被動過度投資、主動過度

7、投資和過高的非生產(chǎn)性支出三個方面理論分析了政治關聯(lián)損害資本配置效率的機制，并以2003-2012年在深圳證券交易所和上海證券交易所上市的A股上市公司為研究對象，實證檢驗上市公司的政治關聯(lián)是否會損害資本的配置效率。實證分析結(jié)果顯示，行業(yè)的政治關聯(lián)程度與行業(yè)資本產(chǎn)出增長率的交乘項的系數(shù)顯著為負，說明政治關聯(lián)降低了行業(yè)的投資變動對其資本產(chǎn)出變動的靈敏程度，一定程度上阻礙了資本從低效率行業(yè)向高效率行業(yè)的轉(zhuǎn)移，從而損害了資本的配置效率。由于企業(yè)尋求政治關聯(lián)的主要動因是政府對市場的干預能力，因此我們的研究為進一步推動市場化進程，減少政府對經(jīng)濟的過度干預提供了證據(jù)

8、。關鍵詞：資本配置效率，投資者法律保護，信息披露，政治關聯(lián)II AbstractTheimprovement