棉花&棉紗月報(bào)：棉價(jià)紗價(jià)受雙重矛盾制約，缺乏大漲基礎(chǔ)

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1、棉花棉紗7月行情回顧：截至2018年7月27日，鄭棉主力合約（CF1901）本月走勢(shì)為先小幅下挫，反彈后持續(xù)震蕩。最低價(jià)格為16045元/噸，最高價(jià)格為17040元/噸，主力合約持倉(cāng)呈逐漸下降趨勢(shì)，7月2日持倉(cāng)量為65.2萬手，27日持倉(cāng)為53.2萬手。棉紗主力合約（CY1810）本月走勢(shì)與棉花走勢(shì)保持一致，最低價(jià)格為24230元/噸，最高價(jià)格為25300元/噸，主力合約持倉(cāng)情況同樣呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，7月2日持倉(cāng)量為4704手，27日為3070手。棉花與棉紗本月先小幅下挫，主要是前期跌勢(shì)的延續(xù)，反彈后持續(xù)震蕩是受長(zhǎng)短期主要矛盾影響。在未來一段

2、時(shí)間內(nèi)，這種震蕩趨勢(shì)仍將持續(xù)。圖1：鄭棉1901走勢(shì)單位：元/噸圖2：棉紗1810走勢(shì)單位：元/噸195001900018500180001750017000165001600015500150002018/01/162018/03/062018/04/192018/06/042018/07/17195001900018500180001750017000165001600015500150002018/01/162018/03/062018/04/192018/06/042018/07/17數(shù)據(jù)來源：Wind、華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來源：W

3、ind、華泰期貨研院圖3：鄭棉1901持倉(cāng)量單位：萬手圖4：棉紗1810持倉(cāng)量單位：手鄭棉1901持倉(cāng)量90807060504030201002018/01/162018/03/162018/05/162018/07/16棉紗1810持倉(cāng)量200001800016000140001200010000800060004000200002017/10/232018/01/232018/04/232018/07/2數(shù)據(jù)來源：Wind、華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來源：Wind、華泰期貨研院若出現(xiàn)排版錯(cuò)誤，可憑借下載記錄，加微信535600147，獲取PD

4、F版本棉花棉紗市場(chǎng)長(zhǎng)期主要矛盾分析：棉花棉紗市場(chǎng)長(zhǎng)期矛盾具體表現(xiàn)為：環(huán)保政策壓制印染環(huán)節(jié)，降低棉紗坯布需求，導(dǎo)致棉紡織行業(yè)上下游供需發(fā)生變化。目前，國(guó)內(nèi)棉紡織行業(yè)下游需求大幅下降，上游棉花處于供給增加周期，供需失衡狀態(tài)正在持續(xù)發(fā)酵。棉紡織行業(yè)上游到下游的產(chǎn)業(yè)鏈為：棉花種植→籽棉軋花→皮棉紡紗→棉紗織布→坯布印染→成衣制造。產(chǎn)業(yè)鏈每個(gè)環(huán)節(jié)間都存在貿(mào)易商，例如皮棉貿(mào)易商、棉紗貿(mào)易商等。在整個(gè)棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈中，印染環(huán)節(jié)污染最嚴(yán)重。因此，國(guó)家環(huán)保政策把主要矛頭指向印染企業(yè)。在環(huán)保高壓下，很多沒有污水處理能力以及處理不合格的工廠被封停，大中型印染企業(yè)

5、也被要求間歇生產(chǎn)。一系列環(huán)保措施使得國(guó)內(nèi)印染產(chǎn)能大幅減少，壓制坯布需求，坯布需求減少又導(dǎo)致棉紗需求降低，最終傳導(dǎo)至棉花需求下降。隨著環(huán)保政策不斷趨嚴(yán)，對(duì)需求的壓制作用越來越突出。我國(guó)棉花產(chǎn)量正處于增加周期，2017/2018年度，新疆地區(qū)棉花產(chǎn)量增加約100萬噸，全國(guó)增加約70-80萬噸，雖然我國(guó)國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量與1%關(guān)稅進(jìn)口配額總和仍小于國(guó)內(nèi)需求，但我國(guó)國(guó)內(nèi)棉花需求正處于拐點(diǎn)，即將進(jìn)入下降通道。圖5：中國(guó)棉花產(chǎn)量單位：萬噸圖6：國(guó)內(nèi)產(chǎn)量+1%關(guān)稅配額與消費(fèi)量單位：萬噸80070060050040030020010002013/2014201

6、4/20152015/20162016/20172017/20182018/2019產(chǎn)量+1%配額消費(fèi)量100090080070060050040030020010002013/20142014/20152015/20162016/20172017/20182018/2019產(chǎn)量數(shù)據(jù)來源：USDA、華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來源：USDA、華泰期貨研院棉花棉紗市場(chǎng)短期主要矛盾分析：棉花棉紗市場(chǎng)短期矛盾具體表現(xiàn)為：棉紗貿(mào)易商庫(kù)存壓力巨大，正全力去庫(kù)存回收資金，但目前正處于棉紗消費(fèi)淡季，去庫(kù)存進(jìn)展緩慢，困難重重。棉紗貿(mào)易商庫(kù)存壓力與傳統(tǒng)消費(fèi)淡季疊加，

7、另外受棉花棉紗市場(chǎng)長(zhǎng)期矛盾壓制，棉紗紡織廠銷售景氣程度下降，棉紗需求不振繼續(xù)向上游傳導(dǎo)，棉花消費(fèi)需求下降。若出現(xiàn)排版錯(cuò)誤，可憑借下載記錄，加微信535600147，獲取PDF版本棉紗貿(mào)易商大量庫(kù)存積累于5-6月棉花棉紗大漲。從產(chǎn)業(yè)鏈角度看待前期棉花棉紗過山車式行情，棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈：棉花種植→籽棉軋花→皮棉紡紗→棉紗織布→坯布印染→成衣制造。5月份底，棉紡企業(yè)產(chǎn)銷情況調(diào)研顯示，棉紗企業(yè)銷售情況異?；鸨?，基本沒有庫(kù)存，但坯布環(huán)節(jié)銷售情況一般，與棉紗情況形成明顯差異?；趯?duì)棉花棉紗市場(chǎng)長(zhǎng)期矛盾的理解，坯布需求不溫不火情況應(yīng)屬正常。下游需求沒有大幅

8、增加，而棉紗去銷售火爆，原因在于棉紗貿(mào)易商大量收購(gòu)棉紗，而這些棉紗并沒有被下游產(chǎn)業(yè)鏈完全消費(fèi)，之后棉花棉紗價(jià)格快速回落，棉紗貿(mào)易商虧本惜售，從而造成棉紗大量積累在貿(mào)易商手中。棉花棉紗價(jià)格迅速回