中航精機定向增發(fā)利益輸送研究

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1、學(xué)校代碼：１０３７８分類號：密級：儆射鉍表ｆＡＮＨＵＩＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＦＩＮＡＮＣＥ＆ＥＣＯＮＯＭＩＣＳ碩士學(xué)位論文中航精機定向增發(fā)利益輸送研究作者姓名：尚偉偉學(xué)號：３２０１６０３５３２學(xué)位類別：會計碩士‘學(xué)科專業(yè)：會計研究方向：會計理論方法與實踐導(dǎo)師姓名及職稱：王宏昌副教授二〇一八年六月學(xué)位論文獨創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明：本人所呈交的學(xué)位論文，是在導(dǎo)師的指導(dǎo)下，獨立進行研宄所?。崳姷玫某晒?。除文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容外，本論文不

2、含任何其他個人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫的作品，也不包含為獲得安徽財經(jīng)大學(xué)或其他教育機構(gòu)的學(xué)位或證書所使用過。的材料。對本文的研宄做出重要貢獻的個人和集體，均己在文中標明并表示了謝意本聲明的法律后果由本人承擔。論文作者（簽名）：＞又年＜月／曰丨〕學(xué)位論文使用授權(quán)書本論文作者完全了解學(xué)校關(guān)于保存、使用學(xué)位論文的管理辦法及規(guī)定，即學(xué)校有權(quán)保留并向國家有關(guān)部門或機構(gòu)送交論文的復(fù)印件和電子版，允許論文被查閱和借閱。本人授權(quán)安徽財經(jīng)大學(xué)可以將本學(xué)位論文的全部或部分內(nèi)容編入學(xué)校有關(guān)數(shù)據(jù)庫和授權(quán)學(xué)

3、校研究生處與中國知網(wǎng)和萬方數(shù)據(jù)簽訂收錄協(xié)議及收錄并由作者本人享有、承擔相應(yīng)的權(quán)利和義務(wù)，也可以采用影印、縮印或掃描等復(fù)制手段保存或匯編本學(xué)位論文。注：保密學(xué)位論文，在解密后適用于本授權(quán)書。作者簽名：＾導(dǎo)師簽名：帶＆月Ｌｏ日＾Schoolcode：10378Security：Classification：ResearchonHubeiAviationPrecisionMachineryTechnologyCo.Ltd.DirectionalSentinelBenefitTransferStudentID

4、：3201603532Name：GaoweiweiDegreecategory：ProfessionaldegreeTheprofessionalname：AccountingResearchdirection：AccountingTheoryandPracticeTutor’sname：WanghongchangJune,2018摘要2006年《上市公司證券發(fā)行管理辦法》的實施使定向增發(fā)這一新興的融資方式登上中國資本市場的舞臺。隨后定向增發(fā)在我國資本市場迅速發(fā)展起來。定向增發(fā)有一年或三年的鎖定期，短期內(nèi)不會給二級市

5、場帶來壓力，此外公司還可以引入戰(zhàn)略投資者，整合上下游資源，促進上市公司的可持續(xù)發(fā)展。然而由于我國公司股權(quán)較為集中，大股東可以操縱管理層為自己謀取利益，中小股東很難對大股東的行為進行制衡，大股東可以通過多種手段來實現(xiàn)利益輸送。本文以上市公司進行定向增發(fā)的公司數(shù)量及交易金額變化情況為切入點，發(fā)現(xiàn)在2012年-2017年間我國上市公司進行定向增發(fā)的熱度高漲，定增規(guī)模直到2015年都呈現(xiàn)大幅上升趨勢，2016年、2017年監(jiān)管政策收嚴導(dǎo)致上市公司進行定增的規(guī)模收縮。此外還探究了定向增發(fā)的優(yōu)點及缺點，梳理了自2005年至201

6、7年間我國監(jiān)管部門對定向增發(fā)頒布的法律及規(guī)范。在研究現(xiàn)狀方面，本文研究分析了國內(nèi)外學(xué)者對定向增發(fā)動因、公告效應(yīng)以及利益輸送方面的文獻，為本文研究打下基礎(chǔ)。在相關(guān)理論基礎(chǔ)中，本文研究分析了信息不對稱理論、委托代理理論對定向增發(fā)的影響，從理論上探究了大股東和中小股東出現(xiàn)利益沖突的內(nèi)在原因，并研究了利益輸送理論中利益輸送形成的原因及利益輸送存在的方法，充實了本文研究的理論基礎(chǔ)。本文以中航精機2012年向中國華融、中航工業(yè)、機電公司、蓋克機電定向增發(fā)股票來收購慶安公司等7家公司事件為例，詳細闡述了此次定向增發(fā)的相關(guān)背景以及動

7、機、方案、過程、定增前后大股東的持股變化情況。并全面分析探究中航精機此次定向增發(fā)存在的利益輸送的情況，從中航精機定向增發(fā)定價基準日的選擇與定向增發(fā)時機的選擇兩方面分析非公開發(fā)行新股的定價是否公允、從定向增發(fā)注入的資產(chǎn)增值情況來分析注入資產(chǎn)價值是否被高估、從定增鎖定期間內(nèi)出現(xiàn)的大額現(xiàn)金股利來分析中航精機的利潤分配是否合理、從鎖定期后基于信息不對稱理論股東減持行為是否是故意套現(xiàn)等角度分析了其利益輸送的路徑。本文最后提出政策建議，站在公司管理層的角度上，公司內(nèi)部要完善公司治理結(jié)構(gòu)，需要通過建立健全健全獨董制度、引入戰(zhàn)略投資

8、者兩個方面實現(xiàn)；站在監(jiān)管層的角度，公司外部證監(jiān)會要完善相應(yīng)政策規(guī)范，需要從提高定向增發(fā)的門檻、完善定向增發(fā)的定價機制、加強對資產(chǎn)評估的治理與監(jiān)管、完善股東減持規(guī)范以及信息披露規(guī)范這幾個方面著手，希望上市公司進行定向增發(fā)時公司的治理結(jié)構(gòu)和外部的監(jiān)管機制能雙重保護中小股東的利益不被大股東惡意侵占，更好地促進我國資本市場的良性成長。關(guān)鍵詞：定向增發(fā)；