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1、基于logistic模型的上市房企財務危機預警實證研究2016年7月山東青年政治學院學報Ju1．2016第4期(總第17><82期總第32卷)JournalofShandongY0uthUniversity08><#004699'>fP0liticalScienceNo．4Ju1．No．1<82Vo1．32基于logistic模型的上市房企財務危機預警實證研究明盈盈(安徽財經大學，安徽蚌埠233030)摘要：當前整個國家經濟面臨新常態(tài)，房地產行業(yè)也面臨深刻變革，具有資金投入大、投資周期長以及負債率高等顯著行業(yè)特征的房地產行業(yè)的財務危機問題值得關注。本文以2010-201
2、4年A股上市房企為樣本，結合行業(yè)特色，引入非財務指標，基于因子分析法構建上市房企財務危機預警的logistic模型，旨在發(fā)現對上市房企的財務危機預警具有顯著作用的指標，并驗證模型預測的準確度。研究發(fā)現，在財務指標上加入非財務指標的logistic模型能對上市房企的財務危機起到更好的預測作用；公司治理因素的早期預警作用更強，而財務指標隨著財務危機時間的臨近，對公司財務困境的預警作用越強。關鍵詞：財務危機；公司治理；logistic模型；因子分析中圖分類號：<#004699'>F275文獻標識碼：A文章編號：100<8-7605(2016)04-0127-07一、引言當前國
3、家經濟處于轉型時期，經濟整體面臨下行壓力，昔Et暴利的房地產行業(yè)也迎來了“白銀時代”，整個房地產行業(yè)利潤率下滑。從Wind數據統計來看，在已經發(fā)布2015年中期業(yè)績的21家房企中，過半房企的凈利潤出現下滑，7家房企的凈利潤下滑幅度超過了50％，5家出現虧損，即使作為行業(yè)翹楚的萬科也未能幸免，從萬科發(fā)布的2015中期報告來看，其結算凈利潤率出現了較大下滑，跌至9．6％，更有相關數據顯示，截至2015年4月A股上市房企中約有19家宣布徹底“去地產化”，種種數據顯示房地產行業(yè)或已風光不再。究其原因關鍵在于其過度投資，并由此引發(fā)資金鏈問題。這反映企業(yè)經營管理的失敗，更說明企業(yè)財
4、務風險預警機制的嚴重缺失，從側面驗證房企財務危機預警的重要性。國內外關于財務危機預警的研究不少，但大多就上市企業(yè)整體的財務危機預警進行實證研究，鮮有針對某一具體行業(yè)進行研究。本文以滬深A股上市房企為樣本，以注冊會計師審計意見作為企業(yè)是否陷入財務危機的衡量標準，引入公司治理層面的非財務指標，運用基于因子分析的logistic模型對樣本企業(yè)的財務危機預警進行實證研究，力圖對現有研究起到一定的補充作用。二、文獻綜述(一)財務危機界定財務危機是一個世界性的問題和難題。一次次金融危機、經濟危機的發(fā)生，促使企業(yè)管理者要像對待管理成功一樣重視管理失敗，尤其是財務失敗。但財務危機又是一
5、個較為模糊的概念，其定義往往隨著研究問題的不同而存在差異(吳星澤，2011)。隨著資本市場的完善，在目前的實證研究中，以企業(yè)是否被特殊處理(ST)來界定企業(yè)是否處于財務危機狀態(tài)(許珂等，2012；曾繁榮等，2013；裴瀟等，2015)，這些學者大多主張ST制度針對的主要對象就是財務狀況出現異常的上市公司，對這些上市公司股票交易進行特別處理，但是財務狀況出現異常被ST，企業(yè)就一定會發(fā)生財務危機嗎?通常認為，財務危機的標志是指企業(yè)無力償還到期債務或費用或者公司正式提出破產申請的行為(beaver，1966；劉淑蓮等，1999；ahman，196<8)。而事實上，財務危機是一
6、個動態(tài)過程，在不同階段有不同的存在狀態(tài)(張紅等，2013)。一味追尋已有研究，自然難有突收稿日期：2016-05-16作者簡介：明盈盈(1993一)，女，江西九江人，在讀碩士，主要從事內部控制研究。jingjixueguanlixueyanjiu破，也有學者從其他角度來界定企業(yè)財務危機，王淑慧等(2014)首次提出以財務資信評級界定財務危機，實證證明也能對中小企業(yè)財務危機起到很好的預警作用；蔣堯明(2013)提出從企業(yè)長期偏離可持續(xù)增長率的角度界定財務危機。已有研究或是基于樣本的可獲得性，或是從靜態(tài)、狹義角度，或是根據樣本指標取自財務指標來界定財務危機，而我國注冊會計師
7、審計報告針對的對象就是企業(yè)的財務報表，企業(yè)財務報表是一個企業(yè)財務、經營、公司治理等情況的綜合反映，它的質量的高低能從更廣泛的領域來界定企業(yè)是否出現財務危機，況且隨著我國注冊會計師制度的完善，其出具的審計意見也更具客觀性與參考價值。因此，是否可以在界定企業(yè)是否出現財務危機時以審計師意見為衡量標準。Coats和Fant(1993)使用注冊會計師發(fā)表拒絕表示意見審計報告來判斷企業(yè)是否陷于財務危機，而在國內，目前鮮有學者以注冊會計師審計意見類型來界定企業(yè)是否陷入財務危機，本文嘗試以審計意見類型來界定企業(yè)財務危機，對我國滬深A股上市房企進行財務危機
