資源描述：
《發(fā)達國家沉重債務(wù)負擔》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、發(fā)達國家沉重債務(wù)負擔是經(jīng)濟復(fù)蘇的一大障礙I.歐盟，歐洲央行和美聯(lián)儲上周大規(guī)模援助，使短期內(nèi)希臘債務(wù)違約風(fēng)險得到緩解，但新債的累積將使中長期債務(wù)結(jié)構(gòu)更為惡化，歐央行的量化政策導(dǎo)致歐元繼續(xù)走弱。上周一，歐盟和IMF通過了7500億歐元的巨大援助計劃，歐洲央行宣布購買面臨困境的歐洲國債，而美聯(lián)儲也宣布重啟與4家央行的貨幣互換計劃，聯(lián)手緩就歐洲所面臨的債務(wù)危機。各大機構(gòu)救市計劃基本覆蓋了希臘、葡萄牙和西班牙在今后2-3年間的融資需求。其中600億的資金來自歐盟，不需要各國議會的批準，同時IMF的部分貸款亦能在5月19日前
2、到位，對希臘償還85億歐元的到期債務(wù)融資提供極大的幫助。?市場對希臘違約風(fēng)險的擔心大幅緩解。希臘短期債券收益率反映明顯，2年期債券收益率立刻從18.2％下降到7.5％，1年期債券收益率也從8.2％下降到6.2％（圖1，圖2和圖3）；十年期國債收益率從上周五的最高12.7％下降到7.7％；希臘CDS從上周最高的964個基點下降到本周末的614個基點，希臘10年期國債與德國10年期國債的息差也從上周最高的965個基點下降到485個基點，反映了市場恐慌情緒漸趨平穩(wěn)。?對其它PIGS國家的市場壓力亦明顯下降。上周，葡萄牙
3、的10年期國債收益率從6.28％下降到4.65％，西班牙的十年期國債收益率也從上周末的4.4%下降到3.9%。（圖表1、圖表2）。?歐美各大股指均應(yīng)聲反彈，VIX指數(shù)也明顯下降。富時100指數(shù)較前一交易日上漲近260點，以5387點收盤；其它股市反應(yīng)亦類似。VIX在一周內(nèi)從40.9一度下降到28.8（7500億歐元救助計劃出臺后），而上周五收于31.2。從圖4可以看出，VIX在此次希臘債務(wù)危機和08年次貸危機中雷曼事件時刻的表現(xiàn)有所相似，盡管波動程度仍不可同日而語：自09年11月以來(希臘債務(wù)危機白熱化的前6個月
4、左右)，VIX指數(shù)基本處于20至30這個區(qū)間，與雷曼倒閉前8個月的VIX指數(shù)基本相當，但VIX在雷曼倒閉一周后跳升到80，反映了當時的危機程度遠大于希臘債務(wù)危機的影響（圖4）。?然而，大規(guī)模的救助計劃并未能阻止歐元的下跌。歐元曾一度反彈（至1.3美元以上），但很快便進入下降信道。新債的累積將使中長期債務(wù)結(jié)構(gòu)更為惡化，而歐央行的量化政策亦導(dǎo)致歐元繼續(xù)走弱。歐央行再三強調(diào)它將采用措施對購買國債的資金進行沖銷（sterilization）以避免其資產(chǎn)負債表的擴張，但它處于兩難境地，歐元均構(gòu)成下行壓力：如果沖銷措施不力，
5、歐央行的量化放松將導(dǎo)致歐元貶值；若沖銷措施得力，意味著核心歐元區(qū)國家，包括德國，將面臨流動性緊縮，這將嚴重影響區(qū)域間的經(jīng)濟展望，對歐元構(gòu)成中長期的下行趨勢?；谶@一背景，資金繼續(xù)從歐元資產(chǎn)撤離，上周歐元跌幅達20％，收盤在1.235，為18個月來最低點。II.正在不斷演變的主權(quán)債務(wù)危機給于我們的啟示過去1年中我們目睹了在史無前例的救市政策下，全球經(jīng)濟出現(xiàn)了強勁的周期性反彈，但同時也看到全球經(jīng)濟的基本面正在經(jīng)歷一個前所未有的動態(tài)變化,其過程將可能對今后幾年的經(jīng)濟展望和金融投資產(chǎn)生重大的影響。我們總結(jié)出以下幾個值得關(guān)
6、注的要點：1.從去年4月至今，發(fā)達國家經(jīng)濟已進入了一個強勁的經(jīng)濟復(fù)蘇周期，但是它們的復(fù)蘇進程幾乎無一不依賴于政府的救助和央行的寬松貨幣與信貸政策，以及再庫存的拉動力；經(jīng)濟增速將逐漸放緩。?美國最近的經(jīng)濟反彈，就是由于巨大的財政貨幣政策和再存貨的過程，成本削減和生產(chǎn)率提升提高了企業(yè)利潤，而陡峭的收益率曲線和便宜的政府債券對銀行資產(chǎn)負債表構(gòu)成了支撐。但這樣的反彈持續(xù)性是有問題的，除非我們看到能夠支撐可持續(xù)發(fā)展的工作創(chuàng)造和公司投資。2.自2009年末至今，發(fā)達經(jīng)濟體的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險不斷蔓延，而解救的途徑更是讓投資者對中長
7、期全球經(jīng)濟持續(xù)增長的前景產(chǎn)生懷疑。?今后幾年可能是主要發(fā)達國家解決債務(wù)風(fēng)險的多事之秋，全球經(jīng)濟增長和金融穩(wěn)定的不確定性正在上升。由于歐元區(qū)的單一貨幣體制，處理歐元區(qū)國家間不同的赤字和債務(wù)便成為棘手問題。導(dǎo)致在短短數(shù)周內(nèi)，希臘債務(wù)風(fēng)險由利率風(fēng)險升級為信貸違約風(fēng)險，并迅速蔓延到周邊國家。?在歐元區(qū)內(nèi)部，民族主義情緒的上升，也對曾經(jīng)流行的地區(qū)一體化構(gòu)成挑戰(zhàn)。市場正在密切關(guān)注德國的政策和獨立的歐洲央行的可信性，德國多解救希臘的搖擺不定也使政策風(fēng)險大幅上升，使得歐元成為市場拋售的目標。?美國私人部門去杠桿進程已達到一定效果
8、，其債務(wù)規(guī)模從09年1季度峰值至今已下降6％，目前占GDP278％,其中金融部門降幅最為顯著，家庭和企業(yè)降幅則相對溫和。美國政府大規(guī)模融資已對民間投資產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”，這反映在銀行持有國債規(guī)模自08年4季度至今增長了一倍，而信貸規(guī)模于同期明顯下降。短期來看，圍繞歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)問題的憂慮情緒將繼續(xù)為美國國債提供支撐，舒緩利率的上升壓力。然而中長期來看，美國政府繼續(xù)增加國債發(fā)
