分級(jí)基金投資策略

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1、分級(jí)基金投資策略　　如何把握新基金的投資機(jī)會(huì)？受部分讀者所請(qǐng)和本刊特邀，華泰聯(lián)合證券基金研究中心總經(jīng)理、研究總監(jiān)王群航對(duì)市場(chǎng)上部分重點(diǎn)新基金進(jìn)行點(diǎn)評(píng)。下載論文網(wǎng)　　　　在各個(gè)細(xì)分類型的分級(jí)基金中，市場(chǎng)綜合表現(xiàn)最好的是指數(shù)分級(jí)基金；而業(yè)內(nèi)在此方面做得最好的基金公司，就是銀華基金管理公司。作為把分級(jí)基金，尤其是指數(shù)型分級(jí)基金做大做強(qiáng)的“第一人”，該公司發(fā)行的銀華中證內(nèi)地資源主題指數(shù)分級(jí)基金值得關(guān)注。　　　　跟蹤內(nèi)地資源主題　　再推指數(shù)分級(jí)基金　　該基金的基金份額包括銀華中證內(nèi)地資源主題指數(shù)分級(jí)證券投資基金之基礎(chǔ)份額（即“銀華資源份

2、額”）、銀華中證內(nèi)地資源主題指數(shù)分級(jí)證券投資基金之穩(wěn)健收益類份額（即“銀華金瑞份額”）與銀華中證內(nèi)地資源主題指數(shù)分級(jí)證券投資基金之積極收益類份額（即“銀華鑫瑞份額”）。其中，銀華金瑞份額、銀華鑫瑞份額的配比保持4∶6的比例不變。　　中證內(nèi)地資源主題指數(shù)是中證指數(shù)公司編制的中證內(nèi)地主題系列指數(shù)之一，用以反映滬深A(yù)股中資源主題類公司股票的整體表現(xiàn)，并為指數(shù)化產(chǎn)品提供新的標(biāo)的，該指數(shù)于2009年10月28日正式發(fā)布，以2004年12月31日為基日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。　　　　“一基三吃”的多策略投資方式　　投資基金，筆者長期以來一直有

3、一個(gè)基本性的策略建議，即對(duì)于長期投資理念及基金本身的綜合理解：長期投資不等于僵化的長期持有，除非某基金的業(yè)績一直很好；只要大家能夠在合適的時(shí)間里持有合適的基金，我們的投資行為就是標(biāo)準(zhǔn)、理性的長期投資；擇時(shí)有難度，但并不等于做不到?！　》旨?jí)基金就是一種匯集了較多創(chuàng)新因素的、較為特殊的投資工具，根據(jù)此類基金的獨(dú)特設(shè)計(jì)，相關(guān)基金的可投資標(biāo)的實(shí)際上從1個(gè)變成了3個(gè)，即傳統(tǒng)的場(chǎng)外份額、場(chǎng)內(nèi)的A類份額、場(chǎng)內(nèi)的B類份額。對(duì)于這3種類型的基金份額，須輔之以3種不同方式的投基策略?！　鹘y(tǒng)的場(chǎng)外基金份額其本質(zhì)特性還是開放式基金，因此相關(guān)的投資策

4、略可以按照開放式基金來對(duì)待，在區(qū)別指基、股基、債基的基礎(chǔ)上，以中長期的持有策略為主?！　類份額一般有以下建議供參考：（1）其二級(jí)市場(chǎng)交易通常是折價(jià)的，但是，由于該類份額的發(fā)行通常是與B類份額同時(shí)進(jìn)行，那么A類份額加B類份額的總體收益表現(xiàn)，才是投資者投資該基金的最終收益表現(xiàn)，對(duì)于這個(gè)收益率的測(cè)算，要根據(jù)份額的分級(jí)比例來進(jìn)行。（2）由于A類份額的約定收益率都會(huì)高于市場(chǎng)同期無風(fēng)險(xiǎn)利率水平，因此，將A類份額作為投資者資產(chǎn)組合中可以有較高收益保證的低風(fēng)險(xiǎn)配置對(duì)象進(jìn)行長期持有，理論上效果較好。（3）由于A類份額通?？梢陨鲜薪灰?，其市價(jià)自

5、然具有一定的波動(dòng)性，并且將會(huì)隨著套利資金的多寡等因素的影響而出現(xiàn)不同幅度的波動(dòng)。當(dāng)A類份額的折價(jià)率過高時(shí)，以其作為投資、投機(jī)皆可的配置對(duì)象，可以收到較好的投資效果。2011年10～11月部分此類份額的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)就是一個(gè)較好的例證，其短期可獲利空間不比股票、股基和指基等品種差。（4）當(dāng)其在二級(jí)市場(chǎng)上市交易之后，根據(jù)折價(jià)率、整體收益率、交易活躍度、換手率、到期收益率等指標(biāo)進(jìn)行交易和投資，也都是較好的投基方式。（5）若結(jié)合降息、升息周期這個(gè)重要因素，或者降息、升息等具體時(shí)點(diǎn)，A類份額都會(huì)出現(xiàn)基于特定市場(chǎng)波動(dòng)基礎(chǔ)之上的投資機(jī)會(huì)?！　?/p>

6、B類份額投資方式主要有以下幾種：（1）以整體收益率指標(biāo)為參照，在認(rèn)購的基礎(chǔ)上獲取一、二市場(chǎng)之間的價(jià)差收益。（2）基于配對(duì)轉(zhuǎn)換基礎(chǔ)之上的套利，主要的收益來源通常是以此類份額為主，但當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)一些極端情況時(shí)，A類份額也可以成為套利的主要收益來源。（3）做此類份額的二級(jí)市場(chǎng)差價(jià)，這是市場(chǎng)目前對(duì)于此類份額的主要投資方式，深受一大批擇時(shí)意識(shí)較強(qiáng)、擇時(shí)能力較高的投資者歡迎。投資過程中具體可參照的分析方式有：產(chǎn)品本身的投資定位、杠桿倍數(shù)、基礎(chǔ)市場(chǎng)走勢(shì)預(yù)期、與股市二級(jí)市場(chǎng)一樣的很多技術(shù)分析指標(biāo)、此類份額獨(dú)有的一些統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，如溢價(jià)率、整體收益率

7、、換手率、場(chǎng)內(nèi)份額的規(guī)模變化等?！　　　⊥跞汉?，華泰聯(lián)合證券基金研究中心總經(jīng)理、研究總監(jiān)