06年銀行投資價(jià)值分析（附表）(1)

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1、06年銀行投資價(jià)值分析（附表）(1)年，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)存款增速略有減緩，貸款增速保持穩(wěn)定。10月末金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款余額為萬億元，同比增長(zhǎng)19%，比上月末下降個(gè)百分點(diǎn)。其中人民幣居民儲(chǔ)蓄存款余額為萬億元，同比增長(zhǎng)18%，比上月末下降個(gè)百分點(diǎn)。同期全部金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額為萬億元，同比增長(zhǎng)%，增幅與上月末持平?！　∧曦泿攀袌?chǎng)利率有所下跌，金融機(jī)構(gòu)貸款利率下降，商業(yè)銀行貸款利率上升?！　?005年第三季度，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)人民幣1年期貸款加權(quán)平均利率為%，為基準(zhǔn)利率(%)的倍，利率水平比上季降低個(gè)百分點(diǎn)。商業(yè)銀行1年期貸款加權(quán)平均利率為%，為基準(zhǔn)利率的倍，利率水平比上季提高個(gè)百分點(diǎn)?！　?.由

2、于貸款規(guī)模擴(kuò)大、包括因政策性剝離導(dǎo)致部分銀行不良貸款余額下降，各類商業(yè)銀行不良貸款比率均出現(xiàn)下降。在2005年前三季度，中國(guó)主要商業(yè)銀行的不良貸款率同比下降個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到%,不良貸款余額同比下降億元，達(dá)到億元。其中，國(guó)有商業(yè)銀行的不良貸款率下降幅度最大，同比下降個(gè)百分點(diǎn)，而股份商業(yè)銀行下降個(gè)百分點(diǎn)。由于國(guó)內(nèi)銀行仍有“謀求上市的企圖”，預(yù)計(jì)不良貸款余額與不良貸款比率將會(huì)進(jìn)一步下降，不過隨著不良貸款的剝離，降低不良貸款率的難度也在相對(duì)提高，不良貸款的下降速度將會(huì)減速?！　　?.由于國(guó)內(nèi)融資仍以間接融資為主，在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展的預(yù)期下，商業(yè)銀行貸款仍將穩(wěn)步增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)今后一段時(shí)間貸款總額增速將至少達(dá)到

3、10％—15％，是商業(yè)銀行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的基礎(chǔ)；其次，商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，將給銀行盈利帶來新的增長(zhǎng)點(diǎn)，并且提高其業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)定性。在2006年，預(yù)計(jì)主要上市銀行的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率將穩(wěn)定在18％左右?！　∩鲜秀y行投資分析(一)背景分析1.隨著金融業(yè)的開放，并購(gòu)潮流將風(fēng)起云涌，提升銀行業(yè)整體水平?！　〗刂恋?005年11月，19家境外金融機(jī)構(gòu)入股了16家中資銀行，投資總額達(dá)165億美元。對(duì)國(guó)有銀行，美國(guó)銀行和淡馬錫公司投資建行億美元，蘇格蘭皇家銀行、瑞士銀行集團(tuán)和亞洲開發(fā)銀行投資中行億美元；對(duì)股份制銀行，亞洲開發(fā)銀行、花旗銀行和匯豐銀行等投資交通、光大、民生、興業(yè)、浦發(fā)、深發(fā)以及籌建中的渤海銀行，投

4、資額為26億美元；對(duì)城商行，加拿大豐業(yè)銀行、澳大利亞聯(lián)邦銀行、荷蘭國(guó)際集團(tuán)、德國(guó)投資與開發(fā)公司、國(guó)際金融公司等投資北京銀行、上海銀行以及西安市、濟(jì)南市、杭州市和南充市商業(yè)銀行，投資額為12億美元。不論從公司性質(zhì)、資產(chǎn)規(guī)模、地區(qū)屬性哪一方面而言，銀行并購(gòu)都呈現(xiàn)出多元化特征。　　雖然有投資比例限制，但對(duì)于國(guó)有銀行，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者可以提高管理水平，為國(guó)有銀行的海外上市營(yíng)造環(huán)境；對(duì)于外資合作方而言，不僅可以分享中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)、中國(guó)銀行業(yè)所特有的網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)與客戶資源、高端金融產(chǎn)品的發(fā)展?jié)摿?，同時(shí)可以在二級(jí)市場(chǎng)上獲得回報(bào)豐厚的溢價(jià)。　　　外資銀行大舉進(jìn)入的同時(shí)，也將導(dǎo)致銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。外資銀行可以通

5、過新設(shè)、參股、成立分支機(jī)構(gòu)等手段加快進(jìn)入國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，并且攜有混業(yè)經(jīng)營(yíng)、優(yōu)秀治理、高水平的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和管理、先進(jìn)的產(chǎn)品開放和銷售等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，對(duì)國(guó)內(nèi)銀行的業(yè)務(wù)、客戶形成潛在威脅?！　?.融資需求促進(jìn)股改，對(duì)價(jià)水平相應(yīng)較高?！　∽C監(jiān)會(huì)要求銀行的再融資必須等到股改完成后才能進(jìn)行，與其他行業(yè)相比，銀行股股改的積極性較強(qiáng)。在民生銀行的股改方案中，非流通股東向流通股東支付每10股送3股的實(shí)際對(duì)價(jià)水平，為接下來的銀行股改提供了示范?！　∧壳吧鲜秀y行的非流通股股東比較分散，在接下的股改中，方案可能更加趨向多樣化發(fā)展，例如搭配權(quán)證的發(fā)放等。如果浦發(fā)，華夏，招商都按照民生的對(duì)價(jià)方案10股送3股，那么股改后其pe和p

6、b指標(biāo)都會(huì)出現(xiàn)比較大幅度的下降，pe下降為12倍左右，pb下降為2倍左右，銀行股的投資價(jià)值將會(huì)更加顯現(xiàn)?！　⊥顿Y人需要注意的是銀行股股改方案有不確定性因素，權(quán)證等金融創(chuàng)新品種的設(shè)立將對(duì)股價(jià)形成直接影響；同時(shí)，股改之后的再融資計(jì)劃，也將引起股價(jià)的大幅波動(dòng)?！　?.稅制改革，其中營(yíng)業(yè)稅的降低，對(duì)于銀行業(yè)是利好因素?！　≈袊?guó)銀行業(yè)的營(yíng)業(yè)稅目前為5%，雖然從2001年以來，已經(jīng)下降了3個(gè)百分點(diǎn)，但與國(guó)內(nèi)其他服務(wù)性行業(yè)相比，營(yíng)業(yè)稅稅率仍然是最高的。在所得稅上，中國(guó)銀行業(yè)也與外資銀行存在比較大的差異。按照目前的稅收政策，國(guó)內(nèi)銀行需要全額上繳33%的所得稅，而外資行的稅率僅為15%，不平等的稅率使國(guó)內(nèi)銀行在

7、競(jìng)爭(zhēng)中處于下風(fēng)?！　　∽罱y監(jiān)會(huì)主席劉明康表示將降低營(yíng)業(yè)稅，如果政策得到落實(shí)，那么對(duì)銀行業(yè)將是一個(gè)重大利好。預(yù)估，降低營(yíng)業(yè)稅1個(gè)百分點(diǎn)，上市銀行的凈利潤(rùn)增加4—6個(gè)百分點(diǎn)。因此，即使與外資銀行人民幣業(yè)務(wù)的限制將在2006年解除、建立存款保險(xiǎn)制度等措施對(duì)沖，稅改仍將為銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)提供動(dòng)力。若再考慮后續(xù)的所得稅并軌，每降一個(gè)百分點(diǎn)使金融企業(yè)凈利潤(rùn)增加％，假設(shè)金融企業(yè)所得稅并軌到25％，將