06年銀行投資價值分析(附表)

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1、06年銀行投資價值分析(附表)  2005年第三季度,我國金融機構(gòu)人民幣1年期貸款加權(quán)平均利率為6.81%,為基準利率(5.58%)的1.22倍,利率水平比上季降低0.54個百分點。商業(yè)銀行1年期貸款加權(quán)平均利率為6.14%,為基準利率的1.1倍,利率水平比上季提高0.19個百分點?! ?.由于貸款規(guī)模擴大、包括因政策性剝離導(dǎo)致部分銀行不良貸款余額下降,各類商業(yè)銀行不良貸款比率均出現(xiàn)下降。在2005年前三季度,中國主要商業(yè)銀行的不良貸款率同比下降4.67個百分點,達到8.7%,不良貸款余額同比下降5290.7億元,達到11707.3億元。其中,國

2、有商業(yè)銀行的不良貸款率下降幅度最大,同比下降5.66個百分點,而股份商業(yè)銀行下降0.52個百分點。由于國內(nèi)銀行仍有“謀求上市的企圖”,預(yù)計不良貸款余額與不良貸款比率將會進一步下降,不過隨著不良貸款的剝離,降低不良貸款率的難度也在相對提高,不良貸款的下降速度將會減速。  4.由于國內(nèi)融資仍以間接融資為主,在宏觀經(jīng)濟穩(wěn)步發(fā)展的預(yù)期下,商業(yè)銀行貸款仍將穩(wěn)步增長,預(yù)計今后一段時間貸款總額增速將至少達到10%—15%,是商業(yè)銀行業(yè)績增長的基礎(chǔ);其次,商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)發(fā)展迅速,將給銀行盈利帶來新的增長點,并且提高其業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)定性。在2006年,預(yù)計主要上

3、市銀行的凈利潤增長率將穩(wěn)定在18%左右?! ∩鲜秀y行投資分析(一)背景分析1.隨著金融業(yè)的開放,并購潮流將風(fēng)起云涌,提升銀行業(yè)整體水平。  截至到2005年11月,19家境外金融機構(gòu)入股了16家中資銀行,投資總額達165億美元。對國有銀行,美國銀行和淡馬錫公司投資建行54.66億美元,蘇格蘭皇家銀行、瑞士銀行集團和亞洲開發(fā)銀行投資中行36.75億美元;對股份制銀行,亞洲開發(fā)銀行、花旗銀行和匯豐銀行等投資交通、光大、民生、興業(yè)、浦發(fā)、深發(fā)以及籌建中的渤海銀行,投資額為26億美元;對城商行,加拿大豐業(yè)銀行、澳大利亞聯(lián)邦銀行、荷蘭國際集團、德國投資與開

4、發(fā)公司、國際金融公司等投資北京銀行、上海銀行以及西安市、濟南市、杭州市和南充市商業(yè)銀行,投資額為12億美元。不論從公司性質(zhì)、資產(chǎn)規(guī)模、地區(qū)屬性哪一方面而言,銀行并購都呈現(xiàn)出多元化特征?! ‰m然有投資比例限制,但對于國有銀行,引進戰(zhàn)略投資者可以提高管理水平,為國有銀行的海外上市營造環(huán)境;對于外資合作方而言,不僅可以分享中國宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定增長、中國銀行業(yè)所特有的網(wǎng)點優(yōu)勢與客戶資源、高端金融產(chǎn)品的發(fā)展?jié)摿?,同時可以在二級市場上獲得回報豐厚的溢價?! ⊥赓Y銀行大舉進入的同時,也將導(dǎo)致銀行業(yè)競爭加劇。外資銀行可以通過新設(shè)、參股、成立分支機構(gòu)等手段加快進入國

5、內(nèi)金融市場,并且攜有混業(yè)經(jīng)營、優(yōu)秀治理、高水平的風(fēng)險定價和管理、先進的產(chǎn)品開放和銷售等競爭優(yōu)勢,對國內(nèi)銀行的業(yè)務(wù)、客戶形成潛在威脅?! ?.融資需求促進股改,對價水平相應(yīng)較高?! ∽C監(jiān)會要求銀行的再融資必須等到股改完成后才能進行,與其他行業(yè)相比,銀行股股改的積極性較強。在民生銀行的股改方案中,非流通股東向流通股東支付每10股送3股的實際對價水平,為接下來的銀行股改提供了示范?! ∧壳吧鲜秀y行的非流通股股東比較分散,在接下的股改中,方案可能更加趨向多樣化發(fā)展,例如搭配權(quán)證的發(fā)放等。如果浦發(fā),華夏,招商都按照民生的對價方案10股送3股,那么股改后其P

6、E和PB指標都會出現(xiàn)比較大幅度的下降,PE下降為12倍左右,PB下降為2倍左右,銀行股的投資價值將會更加顯現(xiàn)?! ⊥顿Y人需要注意的是銀行股股改方案有不確定性因素,權(quán)證等金融創(chuàng)新品種的設(shè)立將對股價形成直接影響;同時,股改之后的再融資計劃,也將引起股價的大幅波動?! ?.稅制改革,其中營業(yè)稅的降低,對于銀行業(yè)是利好因素?! ≈袊y行業(yè)的營業(yè)稅目前為5%,雖然從2001年以來,已經(jīng)下降了3個百分點,但與國內(nèi)其他服務(wù)性行業(yè)相比,營業(yè)稅稅率仍然是最高的。在所得稅上,中國銀行業(yè)也與外資銀行存在比較大的差異。按照目前的稅收政策,國內(nèi)銀行需要全額上繳33%的所得

7、稅,而外資行的稅率僅為15%,不平等的稅率使國內(nèi)銀行在競爭中處于下風(fēng)?! ∽罱y監(jiān)會主席劉明康表示將降低營業(yè)稅,如果政策得到落實,那么對銀行業(yè)將是一個重大利好。預(yù)估,降低營業(yè)稅1個百分點,上市銀行的凈利潤增加4—6個百分點。因此,即使與外資銀行人民幣業(yè)務(wù)的限制將在2006年解除、建立存款保險制度等措施對沖,稅改仍將為銀行業(yè)金融機構(gòu)的凈利潤增長提供動力。若再考慮后續(xù)的所得稅并軌,每降一個百分點使金融企業(yè)凈利潤增加1.493%,假設(shè)金融企業(yè)所得稅并軌到25%,將使金融企業(yè)的凈利潤增加近12%。  通過對比可以看出,營業(yè)稅的下調(diào)對于深發(fā)展的凈利潤提高最

8、多,下降1個百分點可以提高凈利潤17%,這主要因為深發(fā)展的凈利潤率相對較低;而由于招行本身的凈利潤率高,營業(yè)稅下調(diào)對其凈利潤提升作用較小

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