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1、股權眾籌運營模式及法律風險解讀作者：劉云龍?????發(fā)布時間：14-06-12伴隨著互聯(lián)網(wǎng)金融日新月異的發(fā)展，眾籌作為主流模式之一，正在全國各地雨后春筍般呈現(xiàn)，特別是冠以“全民天使”之稱的股權眾籌，在發(fā)展過程中倍受爭議。本文從介紹股權眾籌概況入手，歸納整理了當前股權眾籌運營中的不同模式，并對其間蘊藏的法律風險進行解析，最后對證監(jiān)會即將出臺的股權眾籌監(jiān)管政策試著給出一些建議。?股權眾籌概述?1、定義?眾籌（CrowdFunding）作為網(wǎng)絡商業(yè)的一種新模式，來源于“眾包（CrowdSourcing）”，與“眾包”的廣泛性不同，眾籌主要側重于資
2、金方面的幫助。具體而言，眾籌是指項目發(fā)起者通過利用互聯(lián)網(wǎng)和SNS（SocialNetworkingServices）傳播的特性，發(fā)動眾人的力量，集中大家的資金、能力和渠道，為小企業(yè)、藝術家或個人進行某項活動或某個項目或創(chuàng)辦企業(yè)提供必要的資金援助的一種融資方式。股權眾籌是指，公司出讓一定比例的股份，面向普通投資者，投資者則通過投資入股公司，以獲得未來收益。這種基于基于互聯(lián)網(wǎng)渠道而進行融資的模式被稱作股權眾籌?？陀^地說，股權眾籌與投資者在新股IPO時申購股票本質上并無太大區(qū)別，但在互聯(lián)網(wǎng)金融領域，股權眾籌主要指向較早期的私募股權投資，是天使和V
3、C的有力補充。?2、分類?從投資者的角度，以股權眾籌是否提供擔保為依據(jù)，可將股權眾籌分為無擔保的股權眾籌和有擔保的股權眾籌兩大類。前者是指投資人在進行眾籌投資的過程中沒有第三方的公司提供相關權益問題的擔保責任，目前國內基本上都是無擔保股權眾籌；后者是指股權眾籌項目在進行眾籌的同時，有第三方公司提供相關權益的擔保，這種擔保是固定期限的擔保責任。這種模式國內目前只有貸幫的眾籌項目提供擔保服務，尚未被多數(shù)平臺接受。?3、參與主體?股權眾籌運營當中，主要參與主體包括籌資人、出資人和眾籌平臺三個組成部分，部分平臺還專門指定有托管人。?（1）籌資人?；I
4、資人又稱發(fā)起人，通常是指融資過程中需要資金的創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項目，他們通過眾籌平臺發(fā)布企業(yè)或項目融資信息以及可出讓的股權比例。?（2）出資人。出資人往往是數(shù)量龐大的互聯(lián)網(wǎng)用戶，他們利用在線支付等方式對自己覺得有投資價值的創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項目進行小額投資。待籌資成功后，出資人獲得創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項目一定比例的股權。?（3）眾籌平臺。眾籌平臺是指連接籌資人和出資人的媒介，其主要職責是利用網(wǎng)絡技術支持，根據(jù)相關法律法規(guī)，將項目發(fā)起人的創(chuàng)意和融資需求信息發(fā)布在虛擬空間里，供投資人選擇，并在籌資成功后負有一定的監(jiān)督義務。?（4）托管人。為保證各出資人的資金安全，以及出
5、資人資金切實用于創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項目和籌資不成功的及時返回，眾籌平臺一般都會指定專門銀行擔任托管人，履行資金托管職責。?4、運作流程?股權眾籌一般運作流程大致如下：?（1）創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項目的發(fā)起人，向眾籌平臺提交項目策劃或商業(yè)計劃書，并設定擬籌資金額、可讓渡的股權比例及籌款的截止日期。?（2）眾籌平臺對籌資人提交的項目策劃或商業(yè)計劃書進行審核，審核的范圍具體包括但不限于真實性、完整性、可執(zhí)行性以及投資價值。?（3）眾籌平臺審核通過后，在網(wǎng)絡上發(fā)布相應的項目信息和融資信息。?（4）對該創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項目感興趣的個人或團隊，可以在目標期限內承諾或實際交付一
6、定數(shù)量資金。?（5）目標期限截止，籌資成功的，出資人與籌資人簽訂相關協(xié)議（具體詳見下文）；籌資不成功的，資金退回各出資人。?通過以上流程分析，與私募股權投資相比，股權眾籌主要通過互聯(lián)網(wǎng)完成“募資”環(huán)節(jié)，所以，又稱其為“私募股權互聯(lián)網(wǎng)化”。?股權眾籌運營的不同模式?國內股權眾籌的發(fā)展，從2011年最早成立的天使匯至今，也就是三年左右的時間。其間，產生了大量的眾籌平臺如大家投、好投網(wǎng)、原始會、人人投、我愛創(chuàng)等。2014年更是被稱為中國眾籌“元年”，5月22日全球眾籌峰會在北京召開，股權眾籌更是成為關注焦點。?當下，根據(jù)我國特定的法律、法規(guī)和政策
7、，股權眾籌從運營模式可分為憑證式、會籍式和天使式三大類，下面逐一介紹：?1、憑證式眾籌?憑證式眾籌主要是指在互聯(lián)網(wǎng)通過賣憑證和股權捆綁的形式來進行募資，出資人付出資金取得相關憑證，該憑證又直接與創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項目的股權掛鉤，但投資者不成為股東。?2013年3月，一植物護膚品牌“花草事”高調在淘寶網(wǎng)銷售自己公司原始股：花草事品牌對公司未來1年的銷售收入和品牌知名度進行估值并拆分為2000萬股，每股作價1.8元，100股起開始認購，計劃通過網(wǎng)絡私募200萬股。股份以會員卡形式出售，每張會員卡面值人民幣180元，每購買1張會員卡贈送股份100股，自然
8、人每人最多認購100張。?稍在花草事之前，美微傳媒也采用了大致相同的模式，都是出資人購買會員卡，公司附贈相應的原始股份，一度在業(yè)內引起了軒然大波。?需要說明的是，國內目前還沒有專
