淺析利率變動(dòng)對(duì)股市的影響

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1、淺析利率變動(dòng)對(duì)股市的影響利率變化一直是股市變動(dòng)的風(fēng)向標(biāo)，這兩者之間到底行著什么樣的關(guān)系，在這篇文章里我將進(jìn)行一些分析論述，希望杏借鑒參考作用。導(dǎo)言重新認(rèn)識(shí)利率與股價(jià)的關(guān)系根裾傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的供求理論，在降怠階段，市場(chǎng)投放的貨幣鱟增人，流入股市的資金也增多，需求增加，股價(jià)上漲。反之在加息周期，流入股市的資金也減少，需求降低，股價(jià)下跌。然而根據(jù)大呈的數(shù)據(jù)研究表明，利率降低，股市一般會(huì)下跌，而處于升息周期的股市則會(huì)出現(xiàn)上漲，這與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的認(rèn)識(shí)截然相反。為什么會(huì)出現(xiàn)這種與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)相悖的情況，下面足我的論述：第一章06-07年中國(guó)股市在

2、升息周期中上漲從2006年到2007年的兩年間，中國(guó)股市經(jīng)歷了前所未有的一輪上漲，而這一輪上漲是在利率不斷調(diào)高的加息過程中形成的（見圖1-1）。6124.5.19升息曰18升息曰06.4.28升息圖卜1為上海證券交易所綜合指數(shù)周K線圖（時(shí)間為2001牢4月到2007年12月26日〉通過圖一，不難發(fā)現(xiàn)上述的事實(shí)，2004.10月29曰開始了自1995年以來的第一次加息，上證綜指這一天最低為1304點(diǎn)，M然最低點(diǎn)是在半年V；2005年6月6丨I創(chuàng)造的（最低998點(diǎn)），但底部已經(jīng)在形成之中，許多重耍的股票已經(jīng)先于大盤形成了上漲趨勢(shì)，在明

3、確底部以后，股市開始了急速上漲，盡管在2006年之后的短吋間內(nèi)出現(xiàn)了八次加息，但股市的上漲仍不可遏止。從1996年到2002年屮國(guó)央行奮過八次減息舉動(dòng)（見表1-2）,而最近的-次升息周期開始于2004年10月29閂，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新的-?輪快速增長(zhǎng)期開始于2003年，結(jié)朿了因亞洲金融危機(jī)導(dǎo)致的培松放緩，1998年到2003年中國(guó)GDP平均增K:速度不到8%，而之前的增速在10%以上。利率政策的運(yùn)用某木上與經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行保持一致，1991到1996年中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了過熱的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，通過多種經(jīng)濟(jì)調(diào)控措施從1996到2002年屮國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了軟著

4、陸，#-開始恢復(fù)性增長(zhǎng)。調(diào)整時(shí)間1年5年以上1991.04.218.649.721993.05.159.3612.241993.07.1110.9814.041995.01.0110.9814.761995.07.0112.0615.31996.05.0110.9815.121996.08.2310.0812.421997.10.8.6410.531998.03.257.9210.351998.07.016.938.011998.12.076.397.561999.06.105.856.212002.02.215.315.7620

5、04.10.295.586.12表1-21990年以來的利率變動(dòng)中國(guó)股市的此輪牛市與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)周期相匹配，反應(yīng)了“股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表”這一理論。仴是與另一經(jīng)濟(jì)理論存在著差兄，即利率與股價(jià)的關(guān)系。第二章值得懷疑的理論——股價(jià)波動(dòng)與利率呈負(fù)相關(guān)如第一章所禍?zhǔn)镜?，中閩股市新一輪牛市是在升息周期巾實(shí)現(xiàn)的，利率與股價(jià)事實(shí)上表現(xiàn)ili高度的正相欠矢系，這與傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論截然不M,是中國(guó)股市的問題，還是傳統(tǒng)理論不適含中國(guó)國(guó)情。先讓我們來看看更具代表性的美國(guó)股簾吧，見下圖2-1:圖2-1，是自1992到2007年10月的道瓊斯工業(yè)30指數(shù)走

6、勢(shì)圖從上閣也可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)基木的事實(shí)，即在加息周期屮股市上漲，而處于減息周期的股市出現(xiàn)了明顯的下跌。1992年九月美聯(lián)儲(chǔ)開始進(jìn)入長(zhǎng)期的加息周期，1996年到2000年5月利率基本上處于穩(wěn)定期，圍繞5.50%的年息率上下波動(dòng)不超過50個(gè)某心:，在這期間美國(guó)股市處P穩(wěn)定的上漲周期。2000年5月16U突然加息50個(gè)基點(diǎn)使利率達(dá)到自1992年以來的蛣高6.50%，之后開始了三年的降息周期，2003年6月達(dá)到歷史的低點(diǎn)，道瓊斯工業(yè)30指數(shù)也從12000點(diǎn)下降到7700點(diǎn)。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)乂幵始了新的升息周期，而股指也從7700點(diǎn)再

7、次上漲到2007年10月的記錄高點(diǎn)14198點(diǎn)。如果說中國(guó)股市是新興市場(chǎng)W家，可能存在與傳統(tǒng)理論的不適應(yīng)，那么美閩股市是公認(rèn)的成熟市場(chǎng)，從1992年到2007年的波動(dòng)亦驗(yàn)證/傳統(tǒng)理論與現(xiàn)實(shí)的相悖。究竟是什么原因呢，我將做進(jìn)一少的分析。附：傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為利率的變動(dòng)與股票價(jià)格變動(dòng)成負(fù)相關(guān)關(guān)系，既利率上升、股價(jià)不跌，利率不調(diào)、股價(jià)上漲。第三章股市波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)周期及利率的關(guān)系先我們離開那個(gè)令人爻痛的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)結(jié)論，換個(gè)角度尋找股市波動(dòng)的原因。證券交易史上最黑暗的一天，1929年10月29日，在這個(gè)被稱作“黑色星期二”的日子里，紐約證券交

8、易所里所冇的人都陷入Y拋吿股票的旋渦之中，這次下跌導(dǎo)致了持續(xù)數(shù)年的熊市（見閣3-1）這足美國(guó)歷史上影響最大、危害最深的經(jīng)濟(jì)事件，影響波及西方岡家乃至整個(gè)世界。此后，美國(guó)和全球進(jìn)入了長(zhǎng)達(dá)10年的經(jīng)濟(jì)大蕭條時(shí)期。從這里我們可以看到股市波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期