上市公司融資問題研究文獻(xiàn)綜述

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1、上市公司融資問題研究文獻(xiàn)綜述【】隨著我國資本市場的日趨成熟及上市公司數(shù)目的不斷增加，對于上市公司財(cái)務(wù)問題的研究日益成為業(yè)界和學(xué)術(shù)界研究的熱門課題。我國上市公司還處于不斷地生長和完善階段，本文主要針對上市公司融資結(jié)構(gòu)、融資成本、融資行為、股權(quán)融資研究做簡要介紹，最后分析研究的局限性并提出建議?！　　娟P(guān)鍵詞】上市公司；融資　　【】F27【】A　　【】1007-4309（2012）07-0138-1.5　　一、融資結(jié)構(gòu)相關(guān)問題　　朱峰通過多元回歸模型對可能影響融資結(jié)構(gòu)的7個變量進(jìn)行分析得出總資產(chǎn)規(guī)模，內(nèi)部融資能力，擔(dān)保能力，非避稅效應(yīng)，公司的成長性對公司融資結(jié)構(gòu)具有顯著影響

2、，而股權(quán)結(jié)構(gòu)對融資結(jié)構(gòu)沒有顯著影響。范秀峰，李建中選取2002年上海證券交易所上市的中小型企業(yè)34家為樣本對象，設(shè)定規(guī)模，成長性，財(cái)務(wù)風(fēng)險成本，資產(chǎn)擔(dān)保，非債務(wù)稅盾為影響因素進(jìn)行分析，分析結(jié)果表明企業(yè)的規(guī)模對融資結(jié)構(gòu)沒有明顯的影響。陳曉紅，劉劍從中小企業(yè)不同的發(fā)展階段對融資方式的選擇進(jìn)行研究。研究采用問卷調(diào)查與實(shí)地調(diào)研的形式向1500戶企業(yè)發(fā)出問卷，探究資產(chǎn)負(fù)債率與成長周期的關(guān)系，并得出結(jié)論，我國中小企業(yè)現(xiàn)階段融資活動符合金融成長周期理論模型，從中小企業(yè)發(fā)展之初，主要采用內(nèi)源融資；隨著企業(yè)成長和信息問題的緩解，企業(yè)被迫較多地依賴債務(wù)融資；進(jìn)入成熟期后，為了應(yīng)付更加激烈

3、的市場競爭和拓展業(yè)務(wù)，企業(yè)傾向于增加權(quán)益資本。曹裕，陳曉紅，萬光羽也對上市公司不同發(fā)展階段的融資方式進(jìn)行了研究，但在研究方法上采取直接篩選得到的354家我國上市公司2002～2007年的數(shù)據(jù)為樣本，通過統(tǒng)計(jì)分析和建立計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型，選取了盈利能力、企業(yè)規(guī)模、成長能力等八個影響因素來進(jìn)行實(shí)證研究。研究表明，處于不同生命周期階段的上市公司融資結(jié)構(gòu)具有顯著差異。曹衛(wèi)華從國家股、法人股和中小股股東的目標(biāo)出發(fā)，分析發(fā)現(xiàn)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)不以企業(yè)價值最大化為目標(biāo)，內(nèi)部控制人以自身成本收益最大為目標(biāo)，因此，我國上市公司的融資結(jié)構(gòu)就表現(xiàn)為強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好。吳元波結(jié)合國內(nèi)外研究現(xiàn)狀深入探討

4、總結(jié)出了公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)（包括大股東、機(jī)構(gòu)投資者、管理者持股、外部獨(dú)立董事等）對于融資本結(jié)構(gòu)有顯著影響。田娟也從公司治理方向?qū)θ谫Y結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究，她的研究側(cè)重于從不對稱信息的角度出發(fā)，通過Jensen和Mecking的委托代理理論來說明公司融資結(jié)構(gòu)與公司治理的關(guān)系，研究得出我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)畸形，融資結(jié)構(gòu)不合理，證券市場發(fā)展不平衡，銀行監(jiān)督和約束機(jī)制弱化。　　二、融資成本相關(guān)研究　　蔣琰，陸正飛從中國上市公司的治理機(jī)制研究股權(quán)融資成本。采用面板數(shù)據(jù)模型，檢驗(yàn)了股權(quán)結(jié)構(gòu)機(jī)制、董事會治理機(jī)制等單一公司治理機(jī)制對股權(quán)融資成本的影響，研究發(fā)現(xiàn)，董事會治理機(jī)制確實(shí)能夠降低股權(quán)

5、融資成本，股權(quán)結(jié)構(gòu)機(jī)制、管理層薪酬機(jī)制和企業(yè)控制權(quán)競爭機(jī)制對股權(quán)融資成本的影響不能確定，而中國特色的控股機(jī)制會提高股權(quán)融資成本。錢先航以公司治理自查報(bào)告為基礎(chǔ)，構(gòu)建公司自主性治理指數(shù)，研究公司治理與股權(quán)融資陳本之間的關(guān)系，經(jīng)回歸分析表明，自主性治理能有效降低股權(quán)融資成本。干勝道，盧中偉，韓秀明基于A股市場的現(xiàn)實(shí)，使用多年綜合付現(xiàn)融資成本的方法，計(jì)算出流通A股得付現(xiàn)成本。結(jié)果表明，流通A股得融資成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期銀行貸款成本，這就解釋我國上市公司熱衷于“圈錢”的財(cái)務(wù)行為。劉善敏，林斌，聶毅俊以滬市2004年、2005年A股上市公司為研究樣本，研究投資者關(guān)系管理與股權(quán)融資成

6、本之間的關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)上市公司投資者關(guān)系指數(shù)與股權(quán)融資成本顯著負(fù)相關(guān)?！　∪⑷谫Y行為相關(guān)問題　　于桂琴從我國特定的融資環(huán)境來研究我國上市公司融資行為，認(rèn)為上市公司融資行為產(chǎn)生的深層次動機(jī)關(guān)鍵是我國特定的融資環(huán)境，因?yàn)?，任何一個企業(yè)的融資行為都必須在一定的融資環(huán)境下進(jìn)行。楊艷，陳收同樣從特定的內(nèi)外部環(huán)境研究我國上市公司融資行為，研究選取1994～2007年進(jìn)行過再融資的深圳和上海證券交易所A股上市的上市公司，選取融資金額，固定資產(chǎn)比率，宏觀經(jīng)濟(jì)因素等10個指標(biāo)進(jìn)行多元邏輯回歸分析得出上市公司具有強(qiáng)烈的權(quán)益融資需求，證券市場融資制度的變化是引導(dǎo)上市公司融資方式選擇的重要

7、因素。李小平，岳亮，李寶新以我國深滬兩市A股上市公司1999～2005年有效財(cái)【】隨著我國資本市場的日趨成熟及上市公司數(shù)目的不斷增加，對于上市公司財(cái)務(wù)問題的研究日益成為業(yè)界和學(xué)術(shù)界研究的熱門課題。我國上市公司還處于不斷地生長和完善階段，本文主要針對上市公司融資結(jié)構(gòu)、融資成本、融資行為、股權(quán)融資研究做簡要介紹，最后分析研究的局限性并提出建議?！　　娟P(guān)鍵詞】上市公司；融資　　【】F27【】A　　【】1007-4309（2012）07-0138-1.5　　一、融資結(jié)構(gòu)相關(guān)問題　　朱峰通過多元回歸模型對可能影響融資結(jié)構(gòu)的7個變量進(jìn)行分析得出總資產(chǎn)規(guī)模，內(nèi)部融